中東和平窗口驟然收窄! 原油重返105美元 全球股市風向從AI動量狂潮切至「NACHO」主題?

智通財經APP獲悉，在美國總統唐納德·特朗普拒絕伊朗方面所給出的最新長期和平提議迴應后，國際原油價格基準——布倫特原油期貨價格以及北美原油定價基準——WTI原油期貨價格均在周一亞盤交易初期大幅上漲，美元走高，標普500股指期貨在亞盤初期顯著低開。最新的地緣政治動態無疑延長了對於全球能源體系而言至關重要的霍爾木茲海峽事實上的美伊雙重封鎖狀態，可能導致國際油價進一步上漲，加之動量交易指標已達到歷史上曾多次預示短期劇烈拋售的極端水平，進而可能共同導致近期在AI投資狂潮之下大舉上攻的全球股市邁向回調軌跡。

布倫特原油期貨價格一度暴力上漲3.5%，至每桶105美元的重點看漲關口，而美國西德克薩斯中質原油價格(即WTI原油期貨價格)一度升至近100美元關口。據瞭解，美國總統特朗普在一篇最新發布的社交媒體帖子中表示，伊朗方面對於其旨在結束中東戰爭的長期和平提議的迴應「完全不可接受」，與此同時，在一系列敵對行動升級之后，雙方正艱難維持脆弱的暫時停火協議，在霍爾木茲海峽默契保持一種「以軍隊管控海峽的同時儘可能不發生正面交火」。

自2月底伊朗戰爭開始以來，霍爾木茲海峽實質上處於封鎖狀態，已經切斷了向全球客户供應原油、天然氣和成品燃料油的最核心航運通道之一，大幅推高了能源價格，並加劇了全球投資者們的通脹擔憂情緒。國際能源署表示，這場地緣政治衝突導致的霍爾木茲海峽供給中斷正在造成人類社會有史以來最大規模的供應端衝擊。

華爾街金融巨頭花旗發佈研報表示，如果美國與伊朗之間的長期和平談判仍然顯得棘手，導致霍爾木茲海峽長期處於封鎖與管控狀態，國際油價基準——布倫特原油價格可能從近日明顯回落后的100美元附近點位進一步上漲，甚至有可能再創階段性新高。

花旗集團的策略師們表示，其基準預測情景仍然是，霍爾木茲海峽的中斷將在5月底之前顯著緩解，但同時稱，美伊達成協議的難度已經增加了近期油價大幅上行風險。這家華爾街巨頭維持0至3個月布倫特油價預期將在每桶120美元的高價預測點位;同時其預計布倫特原油第二季度平均價格回落至每桶110美元，隨后第三季度回落至95美元，第四季度回落至80美元。

從停火幻覺到新一輪供應衝擊!特朗普一句「完全不可接受」再點燃油市

2月28日爆發的這一輪地緣政治衝突可謂嚴重擾亂了全球能源供給市場，佔全球範圍約20%至30%石油與天然氣運輸份額的霍爾木茲海峽的航運幾乎完全停滯，導致供應緊張，並大幅推高了油價，使得第一季度國際油價基準——即布倫特原油期貨價格大幅上漲超50%，徘徊在每桶100美元附近，此后在雙方偶爾釋放進一步和平談判意向的催化下一度回落至90美元附近，但是截至近日隨着霍爾木茲海峽仍然處於雙方軍隊的極其嚴格管控與封鎖狀態並且達成長期和平協議的前景愈發模糊，再度突破100美元關口。

如上圖所示，特朗普拒絕伊朗和平提議后油價大幅上漲——美國總統稱伊朗方面的迴應「不可接受」。

有媒體在周末報道稱，伊朗方面曾經提出將其部分高濃縮鈾庫存轉移至第三國，但拒絕拆除其最大規模核設施的想法。不過此后不久據伊朗半官方新聞機構塔斯尼姆報道，伊朗對上述的媒體報道提出異議。

周日，一次無人機密集襲擊曾短暫點燃卡塔爾附近波斯灣一艘大型運輸貨船，這是4月初美伊雙方達成短暫停火協議以來該地區最新一起引人注目的航運襲擊事件。阿拉伯聯合酋長國(阿聯酋)和科威特也表示，它們攔截了數輪敵對無人機襲擊，但是未公佈無人機襲擊來自哪一軍隊勢力。

沙特阿美首席執行官Amin Nasser周日表示，如果通過霍爾木茲海峽的航運受限狀態持續超過數周，石油供給市場可能要到2027年纔會正常化。該公司已設法通過其位於西海岸地區的延布港來重新引導部分石油流向，以抵消供應損失，但是相比於霍爾木茲海峽的常態運輸而言顯得非常渺小。

沙特阿美CEO Amin Nasser警告，過去兩個月因霍爾木茲航運受擾，市場已損失約10億桶石油，即便通行恢復，低庫存、多年投資不足和物流重建都會拖慢油市正常化。阿美的警告實際上是在給市場重新定價：「重開海峽」不等於「供應立刻恢復」。如果封鎖只持續短期，市場也需要數月消化庫存缺口、船期錯配、保險成本和煉廠補庫;如果再拖數周，供需缺口可能跨年延伸，甚至使市場到2027年才恢復正常。

正如花旗最新研報所描述的那樣，華爾街策略師們似乎越來越相信，通過霍爾木茲海峽的航運將持續受損至今年下半年。高盛一項調查中的多數受訪機構投資者預計，通過這一狹窄水道的航運流量將在6月底之后仍受到擾亂。

雖然已有少量航運供應冒着被導彈襲擊的風險成功通過霍爾木茲海峽——比如阿聯酋和沙特阿拉伯成功讓數艘油輪悄然駛出，但總流量仍只是戰前水平的一小部分而已。卡塔爾也成功運出幾艘搭載大規模液化天然氣(即LNG)儲量的運輸船舶，這是2月底地緣政治衝突開始以來首次有LNG運輸船通過該海峽。

以色列總理本雅明·內塔尼亞胡周日在CBS《60分鍾》節目接受採訪時警告稱，戰爭「尚未結束」。他表示，還需要做更多工作，以徹底拆除伊朗的核能力，並清除其高濃縮鈾庫存。

特朗普的最新威脅言論在本周亞洲金融交易市場開盤時引發巨量交易，布倫特原油7月期貨合約在最初五分鍾內成交超過4,000手。相比之下，近期亞洲市場交易日開盤最初幾分鍾的平均成交量甚至不足1,000手。

「TACO」退潮「NACHO」登場?

在一些華爾街策略師看來，霍爾木茲危機已經從「短期地緣衝擊」升級為「全球能源系統修復周期問題」。這意味着油價的風險溢價仍有粘性，市場不能只交易「停火標題」，而要交易庫存消耗、航運保險、替代通道能力和補庫周期。布倫特重回每桶105美元附近，反映的是投資者開始接受高油價可能常態化;這會繼續壓制美聯儲降息空間，推高大型能源股、油服、航運保險和美國頁岩的相對吸引力，同時對航空、化工、消費以及一些尚未盈利且利率敏感型高估值成長股構成壓力。

換言之，霍爾木茲海峽即使明天重開，全球油市供給端也不是「一鍵重啟」;如果封鎖繼續拖延，能源衝擊將從價格波動演化為2026—2027年的宏觀通脹和供應鏈再定價主線。

自2025年4月特朗普向全球發起貿易戰以來，「TACO 」策略(Trump Always Chickens Out / 特朗普總是臨陣退縮)被交易員們廣泛採用，每當特朗普發出新的更加激進的關税威脅或者拋出其他的重大威脅引發市場暴跌時，全球股債市場的投資者們便押注他最終會退縮或者實際落地的政策較特朗普的口頭威脅大幅削弱，進而選擇在適當的低迷時機大舉抄底，大舉押注股票市場將在不久后出現大舉反彈。

但是，隨着股票市場最為經典的動量交易策略——即藉助諸多技術指標或者機構獨家定製化的量化模型來買入贏家、大規模賣出輸家的交易策略，已達到歷史上曾多次預示短期劇烈拋售的極端水平——意味着AI驅動的全球股市牛市基調與主趨勢雖尚未被證偽，但是短線層面可能即將從「盈利上修行情」進入「動量交易過熱驅動的回調階段」。當前越來越多交易員傾向於押注「NACHO」這一交易主題。

隨着霍爾木茲海峽危機無法快速化解，華爾街交易員們似乎正從「TACO」交易策略(押注美伊和談取得進一步積極進展或特朗普總是臨陣退縮)切換至「NACHO」交易策略——即假設海峽長期封鎖不可避免(Not A Chance Hormuz Opens)。布倫特原油價格雖從4月底每桶126美元的戰時高點回落，但仍在100美元上方。

花旗表示，即便霍爾木茲海峽有序解除封鎖，短期到中期內全球石油供給仍然非常有限，距離恢復至2月底中東地緣政治衝突前的運輸水平可能相當遙遠，而在此期間全球向中東國家搶購或者因庫存恐慌而囤積石油可能大幅推高油價。

中東地區整體石油產量可謂因伊朗戰爭而出現了大幅削減，而且這一次產量縮減以及油價暴漲背后的邏輯已經不只是「霍爾木茲海峽運輸受阻」，而是「減產+出口船舶運力受阻+基礎設施被導彈打擊而受損」三重疊加;這些因素也是為何投資諮詢公司Yardeni Research創始人埃德·亞德尼(Ed Yardeni)等華爾街資深策略師們近日強調，在全球經濟已承受高融資成本與地緣衝擊的環境下，能源股正在從周期交易，升級為組合里的戰略性超配。

隨着沉迷動量的交易員艱難尋找伊朗戰爭停火線索，全球市場從動量狂潮切回地緣風險模式?

從歷史數據統計來看，動量交易愈發極端，暗示着AI投資狂潮驅動的美股乃至全球股市牛市已進入「過熱/擁擠/高脆弱性」的后期狂熱階段;但它更準確地預示的是階段性向下回調行情或者市場劇烈輪動風險上升，而不是牛市必然終結。尤其是通脹擔憂、動量交易趨於極端和股票市場高估值的典型組合，通常來説意味着市場對基本面擴張預期過度定價——當基本面數據或宏觀環境出現顯著偏離預期(比如盈利下修、利率預期大幅變化、圍繞收益率曲線的融資成本上升等)，牛市行情更容易出現階段性回調。

在特朗普拒絕最新和平提議后，當亞洲市場恢復交易時，押注炙熱市場動量行情的投資者可能將面臨嚴峻現實檢驗。特朗普稱，伊朗對其結束與美國持續10周衝突的提議所作出的最新迴應「完全不可接受」。隨着市場對於通脹乃至「滯脹」的擔憂情緒迅速升溫，亞洲市場早盤交易中，布油與WTI原油攜手衝高，美元兑主要貨幣顯著走高。

來自新西蘭銀行的資深策略師Jason Wong表示：「特朗普拒絕伊朗最新和平計劃，可能使本周金融市場開局進入‘避險’交易模式，逆轉了我們上周看到的部分價格走勢。」「這種走勢可能會在早盤交易中延續。」

特朗普提議，伊朗有序允許船隻通過霍爾木茲海峽，而華盛頓則在下個月結束對伊朗港口的封鎖，但是這一提議似乎並未被伊朗徹底接納，雙方仍在圍繞霍爾木茲海峽的航運對於部分試圖通過該海峽的船舶進行開火警告。

上周全球股市大漲，標普500指數和納斯達克100指數更是繼續創下新紀錄，10年期美國國債收益率上升，加密貨幣也上漲。美國就業報告穩健，再加上一連串強勁企業業績，強化了市場猜測，即世界最大經濟體在伊朗戰爭引發的能源壓力面前仍具韌性。

截至周五美股市場收盤，強勁就業數據與圍繞AI算力主題的交易狂潮，共同推動標普500指數以及納斯達克100指數這兩大基準股指在周五再創歷史新高點位，標普500指數更是連續六周收漲。涵蓋英偉達、AMD、英特爾以及美光等全球AI算力產業鏈領軍者的堪稱全球芯片股風向標以及「AI算力投資風向標」的費城半導體指數，同樣連續六周上漲，較4月份低點瘋狂漲近250%，以市銷率衡量，費城半導體指數估值已創歷史新高。

巴克萊私人銀行與財富管理首席市場策略師Julien Lafargue表示：「隨着財報季現在基本結束，投資者的焦點無疑將牢牢集中在霍爾木茲海峽，以及通過這一關鍵咽喉要道的大型油輪航運交通是否顯著改善。」根據機構匯編的一項數據，標普500指數成分股中約82%的成分公司第一季度利潤超過預期。

動量指標漲勢已達到歷史上曾多次預示短期劇烈拋售的極端水平。高盛集團的交易部門本周則寫道，基於主經紀業務數據，最高動量股票的估值已經過度拉伸，市場倉位甚至處於近年來最高水平之一。在華爾街機構語境下的動量交易不是那種依賴少數技術面指標的交易，而是使用相對強弱、過去6—12個月收益、排除最近1個月反轉效應、波動率調整、行業中性、風險模型、擁擠度、資金流和成交量信號等指標綜合打造出的定製量化模型來主導所謂的動量交易策略或者動量因子。

隆奧達資產管理的資深策略師Homin Lee表示：「如果未來一周船舶們穿越霍爾木茲海峽的嘗試開始取得成功，它們將成為檢驗霍爾木茲船舶通行至少部分恢復前景的關鍵測試。」「我們願意接受這樣一種可能性，即圍繞海峽的最新驚人頭條新聞，並不反映局勢滑向另一場重大對抗，而是一種圍繞衝突后美伊安排形態的默契談判。」

未來一周公佈的消費者價格新數據可能會證實，美國通脹前景仍是一個威脅。根據機構調查的經濟學家們預估中值，經濟學家們預計4月美國消費者價格指數(即CPI)將環比大幅上漲0.6%。此前，3月錄得2022年以來最大月度漲幅。美國勞工統計局的CPI數據報告將於周二發佈。

不過，美聯儲目前被認為可能會長期維持基準利率不變，以觀察油價飆升的影響如何演化。貨幣市場定價繼續顯示，美聯儲今年將維持利率穩定不變。

有媒體周日報道稱，全球最大固定收益投資巨頭Pimco的首席投資官Dan Ivascyn在接受採訪時表示，與伊朗關閉霍爾木茲海峽相關的能源價格飆升，給美聯儲政策制定者們帶來了新的挑戰;這些政策制定者一直在努力將通脹降至央行2%的目標。Ivascyn表示：「美國距離那一步更遠，但按今天的情況看，你會在歐洲、英國，或許甚至日本看到更多緊縮貨幣政策，我也不會完全排除美國出現這種情況的可能性。」