奧特維 | 點評：業績短期承壓，光模塊&半導體&鋰電訂單高增

（來源：先進製造新視角）

投資評級：買入（維持）

 1  2025年業績受光伏主業影響承壓，新業務增勢顯著

2025 年前三季度公司實現營收 46.72億元，同比-32.5%；歸母淨利潤為 3.90 億元，同比-66.5%；扣非淨利潤為3.43 億元，同比-70.2%；其中信用減值損失和資產減值損失分別為1.4/1.3億元、主要按賬齡綜合計提，后續有望衝回。Q3 單季營收 12.92 億元，同比-48.4%，環比-20.0%；歸母淨利潤為 0.82 億元，同比-79.2%，環比-50.5%；扣非歸母淨利潤為 0.55 億元，同比-85.5%，環比-66.7%。

 2 Q1盈利能力環比改善

2025年前三季度毛利率為30.2%，同比-3.0pct，銷售淨利率為 7.4%，同比-10.6pct；期間費用率為 16.9%，同比+8.0pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別為2.6%/5.9%/7.6%/0.8%，同比+1.1/+2.7/+3.9/+0.4pct。公司研發投入3.5億元，同比+30.0%。Q3 單季毛利率為36.6%，同比+4.6pct，環比+8.3pct，主要系改造等高毛利業務驗收佔比提升；銷售淨利率為 4.5%，同比-13.1pct，環比-3.6pct。

 3 鋰電、泛半導體設備等新業務訂單高速增長

截至2025Q3 末公司合同負債為 28.49 億元，同比+3.9%，存貨為 46.83 億元，同比-28.1%。截至 2025Q3 末，公司在手訂單金額約 99.40 億元（含税），同比-26.0%，其中半導體訂單金額再創歷史新高。Q3單季公司經營活動淨現金流為0.74億元，同比-82.4%，環比-85.5%。

 4 依託半導體AOI+貼片設備切入光模塊領域，將充分受益於光模塊設備歷史性機遇

（1）光伏：a.硅片：公司推出的性價比較高的低氧單晶爐，獲得天合光能、晶科能源、阿特斯等光伏知名客户的認可和復購，市場份額上升較快；公司硅片分選機不斷創新，滿足客户的各種需求，目前全球主要硅片生產商隆基綠能、高景太陽能、弘元綠能等均是公司硅片分選機客户；25Q3公司兼容多分片邊緣鈍化設備成果落地，已在客户端小批量試產測試；b.電池片：子公司旭睿科技負責絲印整線設備，收購普樂新能源負責 LPCVD 鍍膜設備，推出激光 LEM 設備；c.組件：公司串焊機的市場地位較高，為全球超過 600 個生產基地提供了串焊機，客户覆蓋全球前十大光伏組件供應商，市場佔有率超過 60%。（2）半導體：公司鋁線鍵合機、AOI 設備持續獲得氣派科技、仁懋電子、應用光電（AAOI）、環球廣電等批量訂單，2025H1新簽訂單量接近 2024 年全年新簽訂單量，呈現高速增長態勢，Q3持續拓展光通訊領域客户，與國內知名企業達成合作；半導體劃片機和裝片機已在客户端進行驗證；CMP 設備處於內部調試階段。（3）鋰電：生產的應用於電化學儲能的鋰電模組/PACK 智能產線、集裝箱裝配線，已取得阿特斯、天合儲能、晶科儲能、中車株洲所、陽光儲能等客户的訂單；成功拓展固態電池市場，25Q3硅碳負極核心設備獲業內知名企業訂單。

 5 儲能業務高景氣，前瞻卡位固態核心設備

儲能產線訂單飽滿，固態電池設備實現前瞻卡位。鋰電業務聚焦電化學儲能領域，模組/PACK智能產線及集裝箱裝配線已獲得陽光儲能、海博思創、海辰儲能、阿特斯、天合儲能、晶科儲能、中車株洲所等頭部客户訂單。同時，公司成功拓展固態電池市場，截至2025年底，硫化物固態電解質粉體細化及乾燥設備、硅碳負極流化牀設備已發往客户端，並佈局高效疊片設備，在下一代電池技術設備領域實現前瞻性佈局。

盈利預測與投資評級

考慮到下游擴產高景氣、公司新產品放量，我們基本維持公司2026-2027年歸母淨利潤預測為6.0/7.1（原值6.0/7.0）億元，預計2028年歸母淨利潤為8.0億元，對應當前股價PE約45/39/34倍，維持「買入」評級。

風險提示

下游擴產不及預期，研發進展不及預期。 

東吳機械團隊

東吳機械研究團隊榮譽

2024年 新財富最佳分析師 機械行業 第四名

2024年 Wind金牌分析師 機械行業 第一名

2023年 新財富最佳分析師 機械行業 第四名

2023年 Wind金牌分析師 機械行業 第一名

2022年 新財富最佳分析師 機械行業 第三名

2022年 Wind金牌分析師 機械行業 第二名

2021年 新財富最佳分析師 機械行業 第三名

2021年 Wind金牌分析師 機械行業 第一名

2020年 新財富最佳分析師 機械行業 第三名

2020年 賣方分析師水晶球獎 機械行業 第五名

2019年 新財富最佳分析師 機械行業 第三名