博潤投資中美科技博弈系列（二）：AI浪潮下的存儲新格局

（來源：博潤投資）

2021年，博潤投資微信公眾號首次推出「博潤科技創新投資精彩故事」系列，以筆為媒，記錄硬科技浪潮下的投資邏輯。2022年底，ChatGPT橫空出世，點燃全球技術革命，人工智能的宏大敍事就此拉開序幕。2024年、2025年，博潤投資接續推出「全球科技創新」與「中國科技創新」兩大系列，持續跟蹤研究全球科技巨頭，在變局中錨定方向。進入2026年，中美科技博弈步入白熱化階段。博潤投資微信公眾號聚焦AI生態競爭中的中美角力，本期與您分享——AI浪潮下的存儲新格局。

AI引爆存儲「史詩級超級周期」

2026年的全球存儲行業，正經歷一場由AI引爆的「史詩級超級周期」。量價齊升、供給緊缺、賣方主導成為當下競爭格局的關鍵詞。根據公開數據，2026年全球DRAM與NAND Flash市場規模預計突破6000億美元。IDC預測，存儲總營收將從2025年的2260億美元，在2026年激增至5947億美元，其中DRAM領域2026年營收預計達4186億美元，年增率高達177%。行業進入史無前例的黃金期。

圖1:全球DRAM/NAND Flash市場規模（億美元，含預測）

資料來源：CFM閃存市場白皮書，博潤整理

從供給端看，全球存儲產能正經歷一場劇烈的結構性調整。三星、SK海力士、美光三大原廠將約18%至28%的DRAM產能分配給HBM，約70%的DRAM產能已被數據中心鎖定。資本開支雖在2026年顯著提速——三星約200億美元、SK海力士205億美元、美光約135億美元——但投資重心高度集中於HBM及先進製程，新建產能釋放需至2027年以后，導致短期有效供給彈性嚴重受限。高盛預計2026年全球DRAM供需缺口將達4.9%，為近15年來最嚴重。

從需求端看，AI推理驅動存儲需求成倍增長，數據中心將取代移動端成為最大單一市場。2023至2030年，數據中心DRAM與NAND的複合年增長率預計分別達28.3%與32.6%，遠超傳統終端增速。自2025年第四季度起，DRAM與NAND價格全面上漲，漲價態勢預計延續至2026年全年。存儲行業全面進入賣方市場。

在本輪AI浪潮中，傳統存儲三巨頭（三星、SK海力士、美光）業績彈性充分釋放。SK海力士與三星電子憑藉HBM的先發優勢，近乎壟斷了英偉達等AI巨頭的全部高端訂單。美光科技雖在HBM4世代面臨被英偉達平臺「缺席」的風險，但其通用DRAM產品依然強勢，且通過長協鎖定鉅額訂單，全力押注高毛利的AI服務器賽道。從資本市場的表現來看，過去幾年傳統三巨頭股價漲幅顯著。

圖2：全球存儲三巨頭（三星、SK海力士、美光）近三年市場表現

資料來源：公開資料，博潤整理

中美存儲博弈：非對稱競爭，中國迎結構性紅利

中國存儲器產業起步較晚，長期受貿易制裁影響。但本輪超級周期帶來的結構性紅利正悄然向中國傾斜。全球三大原廠將產能悉數轉向高利潤的HBM和服務器DDR5，消費級DRAM、移動NAND等成熟製程產能被系統性壓縮，下游廠商面臨嚴峻的供應短缺——甚至連美光的核心客户「僅能獲得其需求的50%到三分之二」。

在此背景下，中國存儲器龍頭長江存儲與長鑫存儲成為填補全球供應缺口的重要力量，美國大廠甚至開始考慮引入中國存儲芯片來緩解供應危機。自2025年第四季度起，長江存儲與長鑫存儲已全面進入「先款排產」模式——客户必須先付全款，再排隊等待產能。中國廠商首次在賣方市場中掌握了定價話語權，國產替代加速推進迎來最佳窗口期。

當前中美存儲競爭呈現典型的「非對稱」對抗格局：

• 美國：核心優勢是底層技術標準與生態霸權，以美光為代表，掌握英偉達等AI算力巨頭的話語權，並通過CXL等新協議重構數據中心存儲架構；但製造「空心化」問題突出，新廠投產滯后，短期內供給彈性嚴重不足。

• 中國：最大優勢是龐大的消費市場與舉國體制下的超強迭代能力，在NAND Flash領域已量產232層產品，正向300層技術邁進；但受制於EUV等先進設備獲取嚴重受限，HBM尚無量產能力，致使在這輪AI暴利期中遺憾「缺位」。

表1：中美存儲器行業多維對比

資料來源：公開資料，博潤整理

后摩爾時代的三大突圍方向

展望未來，全球存儲器行業的發展將跳出單純的製程微縮，轉向架構創新+AI應用原生優化。「存儲牆」成為行業核心痛點，三大突圍方向已清晰可見。

方向一：存算一體技術的商業化落地。傳統馮·諾依曼架構導致數據在處理器與存儲器間頻繁搬運，功耗與延迟巨大。將計算單元直接集成在存儲芯片內部，不僅能大幅提升AI訓練集群效率，更是中國實現「換道超車」的潛在路徑。

方向二：面向「Token工廠」的端到端存儲重構。隨着AI從訓練轉向推理，數據中心正演變為生產Token的工廠。這要求存儲系統不僅要快，更要具備極強的數據吞吐一致性和極低時延。英偉達Rubin平臺配置每GPU 16TB獨立存儲機櫃，DeepSeek Engram架構利用DRAM/SSD卸載HBM壓力，均驗證了新路徑，也為中國廠商參與AI存儲標準制定提供了思路。

方向三：新型材料與堆疊工藝。HBM4將採用12層乃至16層混合鍵合堆疊，NAND向400層以上演進。對中國而言，由於在傳統光刻路徑上面臨封鎖，向3D堆疊、先進封裝以及新架構突圍，將是撕開鐵幕、實現半導體產業自主的關鍵一役。

當前全球存儲格局可以概括為：韓國雙雄把持高端、美國憑藉生態守成、中國以速度與市場破局。而當海外三大原廠為警惕周期魔咒主動「剎車」時，中國存儲廠商正踩下擴張的油門，歷史格局重塑的窗口期已正式開啟。

博潤投資堅守長期價值主義

如何在動盪的世界中尋找確定性投資機會？博潤投資堅守長期主義，25年持續實踐與探索，在2026年全球投資年會提出「盾堅矛利」，繼續強化「矛盾」策略，跨越憂慮——中國分紅為堅「盾」，堅定不移；全球AI為利「矛」，擁抱全球龍頭；並逐步增配資源品。此外，歷次地區衝突也為中國發展帶來難得的戰略機遇，世界動盪不安，中國篤定前行，中國資產有望延續結構性慢牛長牛。

提示：以上根據公開信息分析整理，不構成投資推薦！