【開源非銀高超團隊】交易量和兩融高增，繼續重點推薦龍頭券商

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（來源：超閲非銀）

周觀點：交易量和兩融高增，繼續重點推薦龍頭券商

本周市場成交額提升明顯，兩融融資規模創歷史新高，市場活躍度提升有望成為當下低估值、低配置的券商板塊的重要催化。券商板塊1季報整體超預期，業務全面向好，當下估值具有高賠率，繼續重點推薦頭部券商。保險1季報整體好於預期，負債端繼續受益於居民存款遷移，看好左側佈局機會。

券商：兩融融資業務規模創歷史新高，市場交易活躍度提升或帶來催化

（1）本周日均股基成交額3.63萬億，環比+16.7%；本年累計日均股成交額3.08萬億，同比+86.3%。本周偏股/非貨基金新發份額70/114億份，環比-67%/-65%。2026年初至今的偏股和非貨累計份額2547/4367億份，同比+48%/+23%。截至5月8日，兩市兩融融資規模達到2.79萬億，創歷史新高，較2025年4月末的1.80萬億同比+55%，較年初的2.54萬億增長10%。（2）上交所數據顯示，2026年4月A股新開户數為249萬戶，環比-46%，同比+29%，同比延續增長趨勢，2026年1-4月A股新開户數累計1453萬戶，同比+55%。（3）5月7日東方證券公告，擬通過發行A股股份及支付現金方式收購上海證券100%股權，發股價格按定價基準日前120個交易日A股交易均價確定，為10.49元/股。（4）低估值+低配置+1季報超預期+成長性提升是我們當下重點推薦頭部券商的核心邏輯，本周市場交易活躍度持續提升有望帶來催化，推薦主線：低估值、H股融資落地、大財富管理利潤貢獻較高的華泰證券和廣發證券；龍頭券商中信證券、中金公司H和國泰海通；零售優勢突出的國信證券。受益標的同花順。

保險：業績和淨資產整體優於預期，NBV高質量增長，COR同比改善

（1）淨利潤整體好於市場預期。投資收益整體優於我們預期，債券交易或帶來更強增量；同時，股市波動下，保險服務業績、承保財務損益和所得税帶來對衝平緩作用。2026Q1上市險企歸母淨利同比：新華（+11%）>太保（+4%）>平安（-7%，扣非-21%）>人保（-31%）>國壽（-32%）。淨資產環比增長，CSM帶來利潤釋放是主因，利率環境帶來支撐。（2）2026Q1上市險企NBV同比：國壽（+76%）>新華（+25%）>人保（+21%）>平安（+21%，可比口徑下預計更高）>太保（+10%），新單期交保費普遍高增反應存款遷移、分紅險轉型和銀保高增的機遇。財險方面，保費保持穩健，業務結構優化和非車報行合一帶來綜合成本率COR同比改善。（3）年初以來保險板塊估值回落至較低水位，存款遷移帶來險企負債端高景氣、長端利率企穩下中長期利差平穩的邏輯未改，看好低估值、負債延續高質量增長的標的，關注資產端和負債端催化，推薦中國平安和中國太保。

推薦標的組合：華泰證券，廣發證券，中金公司H，中國平安；中信證券、國泰海通，同花順；中國太保，中國人壽H，國信證券，江蘇金租，香港交易所；財通證券，中糧資本。

風險提示：資本市場波動對投資收益帶來波動風險；保險負債端表現不及預期。

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