電話會總結 ｜ Nano Dimension(NNDM)2026財年Q1業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Nano Dimension 2026年第一季度業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** 第一季度營收2,970萬美元，同比增長約106%（上年同期1,440萬美元），主要由Markforged併購貢獻1,710萬美元推動。剔除Markforged后，Nano Dimension獨立營收為1,260萬美元，同比下降12%，主要受關税增加和資產剝離影響。 **盈利能力：** 調整后毛利潤1,360萬美元，調整后毛利率45.9%，較上年同期43.3%有所提升。調整后EBITDA虧損1,250萬美元，較上年同期虧損1,010萬美元和上季度虧損980萬美元均有所擴大。 **現金狀況：** 截至3月31日，現金及等價物4.416億美元，較上季度減少1,800萬美元，其中840萬美元來自有價證券公允價值變動，960萬美元來自經營現金消耗。 ## 2. 財務指標變化 **營運費用控制：** 運營費用2,610萬美元，同比增長60%（主要因Markforged併購），但環比下降4%（從上季度2,730萬美元），較此前3,250萬美元基準線下降20%。獨立運營費用同比下降約22%。 **現金消耗改善：** 經營現金消耗自2025年第三季度以來持續下降，主要得益於費用管理和成本削減措施。 **資產減值：** 對Markforged相關的全部4,040萬美元商譽進行減值處理，這是一項非現金調整，不影響流動性。 **指導撤回：** 由於戰略替代方案評估和業務運營預期重大變化，公司撤回全年財務指導。

業績指引與展望

• 公司已正式撤回2026年全年財務指引，主要原因是正在執行戰略替代方案評估，預期業務運營將發生重大變化，包括資產剝離的時間和範圍可能對未來財務結果產生重大影響。

• 管理層對FFF（熔融長絲製造）和Essemtec SMT（表面貼裝技術）兩大核心產品線在2026年的表現保持信心，預期將實現穩健業績，儘管第一季度歷來是最淡季。

• 運營現金消耗自2025年第三季度以來持續下降趨勢，預期將繼續改善，主要得益於嚴格的費用管理和成本削減措施的持續執行。

• AME和Fabrica產品線的出售預期將使年化現金消耗減少約1000萬美元，同時還有潛在的1050萬美元遞延收益機會。

• 運營費用預期將繼續保持下降趨勢，相比於約3250萬美元的基準線（調整后包含完整季度Markforged業務的第二季度運營費用）已下降約20%。

• 防務相關業務機會預期在2026年將進一步擴大，汽車製造業務也有望實現進一步擴張。

• 公司預期在未來幾周和幾個月內將宣佈更多產品線出售交易，目前另一項產品線出售正在監管審批階段。

• 第三階段戰略替代方案（包括戰略合併、反向合併等）的最終決定預期將在不遠的將來做出，管理層已將候選名單縮小至重點關注的機會清單。

分業務和產品線業績表現

• **FFF（熔融長絲製造）業務線**：作為Markforged最大組成部分，Q1貢獻收入1710萬美元，與美國大型汽車製造商達成多站點擴展合作，在國防相關應用領域持續增長，預計該細分市場將在2026年進一步擴張

• **Essemtec SMT（表面貼裝技術）產品線**：年初表現穩健，憑藉PCB放置精度、靈活性、速度和高質量工程優勢，在電子和AI相關製造領域贏得重要新業務，與全球領先電子製造服務公司建立合作關係，並在航天衞星公司中持續擴張

• **已剝離的AME和Fabrica產品線**：4月6日完成出售，前期收款200萬美元，潛在遞延收益1050萬美元，預計每年減少現金消耗1000萬美元；另一產品線出售正在監管審批階段，預計未來幾周內公佈更多信息

• **Markforged相關商譽減值**：由於戰略重組需要，對Markforged FFF產品線進行商譽減值審查，全額沖銷4040萬美元商譽余額，這是非現金調整，不影響公司流動性

• **整體產品組合戰略**：公司將數字製造生態系統內的產品線分為增材製造（3D打印）技術和電子製造技術兩大類，通過三階段並行戰略計劃實現產品線貨幣化，包括成本削減、產品線出售和探索合並等替代交易

市場/行業競爭格局

• 公司在融合長絲製造(FFF)和表面貼裝技術(SMT)兩大核心產品線均面臨激烈競爭，但憑藉PCB放置精度、靈活性、速度和高質量工程的組合優勢，正在電子和AI相關製造領域贏得重要新業務，包括與為大規模客户服務的全球領先電子製造服務公司的合作

• 在汽車製造領域實現重要突破，成功獲得美國大型汽車製造商的多站點擴展訂單，反映出3D打印解決方案在生產導向環境中的採用率不斷提高，預期未來將進一步擴展

• 國防相關市場呈現強勁增長勢頭，公司在多個應用領域和多個地區都看到國防相關機會的增長，預計該細分市場將在今年進一步擴大

• 在航天和衞星領域持續擴張，Essemtec解決方案在領先的航天和衞星公司中的部署不斷增加，強化了公司技術在高度複雜任務關鍵環境中的適用性

• 工業生產環境顯示強勁發展勢頭，包括全球規模化運營客户的重複訂單和業務擴展，反映出各行業客户日益優先考慮供應鏈韌性、生產靈活性和成本效率，這些正是公司技術具備優勢的領域

• 面臨關税增加和業務剝離的雙重挑戰，Nano Dimension獨立業務收入同比下降12%，顯示出在貿易環境變化和戰略調整過程中的競爭壓力

公司面臨的風險和挑戰

• 核心業務收入下滑風險：Nano Dimension獨立業務收入同比下降12%至1260萬美元，主要受關税增加和資產剝離影響，顯示公司面臨外部貿易環境惡化和業務萎縮的雙重壓力。

• 商譽減值損失風險：公司對Markforged相關的全部4040萬美元商譽進行減值處理，反映出此前收購資產的價值嚴重高估，存在進一步資產減值的潛在風險。

• 現金流持續惡化風險：調整后EBITDA虧損1250萬美元，較去年同期1010萬美元虧損進一步擴大，運營現金消耗雖有所改善但仍為負值，長期可持續性面臨挑戰。

• 戰略轉型執行不確定性：公司正同時推進三階段戰略計劃，包括成本削減、產品線貨幣化和合並替代方案，多線並行操作增加了執行復雜性和失敗風險。

• 資產剝離價值實現風險：AME和Fabrica產品線僅以200萬美元前期付款出售，另有1050萬美元遞延對價存在實現不確定性，資產變現能力低於預期。

• 股東信任危機風險：股東對管理層頻繁進行併購交易表達強烈不滿，質疑公司被當作SPAC運營，可能面臨股東投票反對和治理危機。

• 業務整合協同效應缺失：管理層承認通過收購建立的多條產品線難以實現有效整合和成本協同，反映出此前併購戰略的根本性缺陷。

• 財務指導撤回的市場信心風險：由於戰略替代方案的不確定性，公司撤回全年財務指導，可能導致投資者信心下降和股價波動加劇。

公司高管評論

• 基於業績會實錄，以下是管理層發言的情緒和口吻分析：

• **David Stehlin（CEO）**：整體表現出積極樂觀的口吻，頻繁使用"excited"和"exciting"等詞匯來形容戰略計劃和未來機會。強調公司處於"明確的拐點"，對三階段戰略計劃的執行表現出信心。在面對股東質疑時保持防禦性但堅定的態度，特別是在迴應關於公司是否變成SPAC的質疑時明確否認。對產品線表現和客户拓展情況表達積極態度，強調在汽車製造、國防、電子製造等領域的增長機會。

• **John Brenton（CFO）**：採用相對中性但專業的口吻匯報財務數據。在描述收入增長（106%）時表現積極，但在解釋獨立業務收入下降（12%）時保持客觀。對成本控制措施的效果表達謹慎樂觀，強調現金消耗持續下降的積極趨勢。在撤回全年財務指引時表現出謹慎態度，將此歸因於戰略不確定性。

• **Purva Sanariya（投資者關係副總裁）**：採用標準的程序性開場白，口吻中性專業，主要負責會議流程管理和法律聲明，未表達個人情緒傾向。

• **Moshe Sarfaty（分析師）**：表現出明顯的懷疑和批評態度，質疑管理層的"exciting"用詞，擔心股東利益受損，對資產出售的經濟合理性提出尖鋭質疑，整體情緒偏向消極和不信任。

分析師提問&高管回答

• 基於Nano Dimension業績會實錄的分析師情緒摘要： ## 分析師情緒總結 **參與分析師：** Moshe Sarfaty (來自Murchinson) ### 主要問答內容： **1. 分析師提問：** 對於公司戰略審查流程第三階段（包括反向併購等），分析師表達強烈質疑，認為管理層反覆使用"興奮"和"激動"等詞匯，但對於Nano Dimension股東而言，更多併購交易並不令人興奮，因為過去的併購讓股東"多次受傷"。 **管理層回答：** CEO David Stehlin解釋稱，自9月以來公司已與兩家不同投資銀行合作，Houlihan Lokey專注尋找合作伙伴機會。公司已評估超過十幾個不同機會並已縮小範圍。管理層強調目標是創造遠超資產負債表價值的股東價值，公司擁有強勁資產負債表和公共實體價值。 **2. 分析師提問：** 質疑公司是否將Nano Dimension視為SPAC（特殊目的收購公司），因為管理層描述的"擁有強勁資產負債表的公共實體"聽起來就像SPAC的定義。 **管理層回答：** CEO明確否認公司是SPAC，強調公司已擁有多個運營資產，正在尋找潛在合作伙伴創造額外價值。 **3. 分析師提問：** 對資產出售策略提出尖鋭質疑，指出AME業務出售過程耗時7個月（從9月到4月），期間燒錢近600萬美元，最終僅以200萬美元出售，數學邏輯不合理。為何要維持一個無法實現盈虧平衡的業務？ **管理層回答：** CFO提到除200萬美元預付款外，還有高達1050萬美元的潛在上漲空間。CEO補充稱事情正朝正確方向發展，但目前不便透露更多細節。 **4. 分析師提問：** 詢問AME業務買方的尋找過程，特別是買方恰好是Nano Dimension創始人這一情況，質疑是投資銀行找到買方還是買方主動接洽。 **管理層回答：** CEO拒絕就此發表評論，僅表示雙方有大量對話往來，投資銀行參與其中。 **5. 分析師追問：** 繼續質疑投資銀行為Nano Dimension股東創造的價值。 **管理層回答：** CEO解釋Guggenheim負責資產變現，Houlihan負責未來機會，兩家銀行職責不同但都在履行職責，為公司帶來替代方案和選擇。 ## 整體分析師情緒： 分析師表現出**明顯的懷疑和批評態度**，主要關注點包括： - 對管理層併購策略的強烈質疑 - 對資產出售效率和定價的不滿 - 對投資銀行價值創造能力的質疑 - 擔心公司淪為變相的SPAC操作 - 對過往併購歷史造成股東損失的不滿 管理層迴應相對防禦性，多次強調戰略計劃的合理性，但在具體細節披露上較為保守。

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