國泰海通：全球復甦進行時

本文來自格隆匯專欄：梁中華宏觀研究，作者：張劍宇、汪浩、韓朝輝

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4月貿易高景氣，背后是中東衝突緩和背景下的全球經濟復甦。儘管科技是「C位」，但地產后周期已出現回暖跡象，關注后續勞密的企穩。若無其他擾動，2026年出口增速或達雙位數。

1、2026年4月，美元計價的中國出口增速14.1%（前值2.5%），進口增速25.3%（前值27.8%），貿易整體呈現高景氣。4月商品貿易順差擴大至848億美元（前值511億美元）。

從環比動能來看，4月出口較3月環比增速12%，大幅高於季節性。一方面是3月中東衝突影響全球航運，導致部分訂單積壓到了4月；另一方面是4月衝突緩和背景下，全球經濟復甦再啟，與PMI出口訂單高增互為印證。

從進出口具體商品品類表現來看有幾個線索：一是機電和電子高景氣，半導體進出口均維持高增；二是中美元首會晤前的貿易博弈，4月稀土出口高增，同時農產品進口維持高增；三是全球經濟復甦背景下，地產后周期出口有所回暖。

2、結構來看，對美出口增速回升：

國別層面，對美增速+11.3%（前值-26.5%），對東盟增速+15.2%（前值+6.9%），對拉美增速+13.7%（前值-3.7%），其他地區增速+1.1%（前值-11.7%）。對美出口增速快速回升，儘管有2025年同期對等關税導致低基數的支撐，但從環比動能來看，對美出口實際動能確有較快增長。對歐盟、東盟、金磚四國、日韓港臺等地區出口均保持較高增速，非美非轉口地出口增速+14.2%（前值+8.1%）。

產品層面，出口方面，汽車、機電、電子依舊是三大增長點，稀土大幅高增，地產后周期回暖；進口方面，機電、電子高景氣，化工回落，農產品維持高增。

3、全球經濟復甦加速中。從2025年對等關税加徵以來，美國經濟經歷了「滯脹」（2025Q2-Q3）、「弱復甦」（2025Q4）、「全面復甦」（2026Q1-今）三個階段，全面復甦體現在通脹預期和實際利率重回正相關。中東衝突並未阻斷經濟復甦的步伐，在風險溢價從高位回落后，當前10Y美債實際利率（1.95%）仍然高於衝突發生前的水平。

4、短期預測：從高頻領先指標來看，5月出口或維持高增速。4月出口印證了我們此前關於高油價並未壓制全球經濟復甦的判斷。若無其他擾動，2026年出口增速或達雙位數。

風險提示：非美非轉口地的經濟波動對出口造成超預期影響

進出口貿易高景氣

2026年4月，美元計價的中國出口增速14.1%（前值2.5%），進口增速25.3%（前值27.8%），貿易整體呈現高景氣。4月商品貿易順差擴大至848億美元（前值511億美元）。

從環比動能來看，4月出口較3月環比增速12%，大幅高於季節性。一方面是3月中東衝突影響全球航運，導致部分訂單積壓到了4月；另一方面是4月衝突緩和背景下，全球經濟復甦再啟，與PMI出口訂單高增互為印證。

從進出口具體商品品類表現來看有幾個線索：一是機電和電子高景氣，半導體進出口均維持高增；二是中美元首會晤前的貿易博弈，4月稀土出口高增，同時農產品進口維持高增；三是全球經濟復甦背景下，地產后周期出口有所回暖。

分國家看：對美出口增速回升

出口方面，對美增速+11.3%（前值-26.5%），對東盟增速+15.2%（前值+6.9%），對拉美增速+13.7%（前值-3.7%），其他地區增速+1.1%（前值-11.7%）。對美出口增速快速回升，儘管有2025年同期對等關税導致低基數的支撐，但從環比動能來看，對美出口實際動能確有較快增長。對歐盟、東盟、金磚四國、日韓港臺等地區出口均保持較高增速，非美非轉口地出口增速+14.2%（前值+8.1%）。

進口方面，2026年4月自所有地區的進口增速均保持較快增長，其中自美、歐盟、東盟進口增速提升明顯。

分產品看：機電、汽車、電子高景氣

從產品層面來看：出口方面，汽車、機電、電子依舊是三大增長點，稀土大幅高增，地產后周期回暖；進口方面，機電、電子高景氣，化工回落，農產品維持高增。

全球復甦進行時

全球經濟復甦加速中。從2025年對等關税加徵以來，美國經濟經歷了「滯脹」（2025Q2-Q3）、「弱復甦」（2025Q4）、「全面復甦」（2026Q1-今）三個階段，全面復甦體現在通脹預期和實際利率重回正相關。中東衝突並未阻斷經濟復甦的步伐，在風險溢價從高位回落后，當前10Y美債實際利率（1.95%）仍然高於衝突發生前的水平。

短期預測：從高頻領先指標來看，5月出口或維持高增速。4月出口印證了我們此前關於高油價並未壓制全球經濟復甦的判斷。若無其他擾動，2026年出口增速或達雙位數。

風險提示

非美非轉口地的經濟波動對出口造成超預期影響

注：本文來自國泰海通發佈的研究報告《全球復甦進行時——2026年4月貿易數據點評》；作者：張劍宇 S0880526040001、汪浩 S0880521120002、韓朝輝 S0880523110001