三大工程機械龍頭淨利潤集體「失速」？

2026年一季度，三大工程機械龍頭淨利潤集體「失速」。財報顯示，徐工機械（000425）實現營收297.91億元，同比增長9.26%，歸母淨利潤20.56億元，增幅僅0.86%；三一重工（600031）營收240.42億元，同比增長14.22%，歸母淨利潤24.81億元，同比微增0.46%；中聯重科（000157）營收129.52億元，同比增長6.89%，歸母淨利潤同比下滑37.3%至8.84億元。

與2025年同期相比，三一重工的淨利潤增速從約56%驟降至0.46%，徐工機械從約26%收窄至0.9%，中聯重科則由54%的高增長轉為37.3%的負增長。

與此同時，作為工程機械行業景氣度的風向標，挖掘機銷量持續增長。據中國工程機械工業協會統計，2026年一季度，挖掘機主要製造企業共銷售挖掘機73336台，同比增長19.5%。其中國內銷量39579台，同比增長8.25%；出口33757台，同比增長36.1%。

中聯重科在投資者關係活動記錄表中表示，淨利潤增速下滑主要是受到人民幣升值帶來匯兌損失的影響，若剔除匯兌損失和土地處置的影響，公司調整后的淨利潤同比增長超50%，核心經營表現依然強勁。此外，徐工機械也在公司最新業績説明會上提到，2026年第一季度，公司匯兌損失加鎖匯費用超過4億元，而2025年同期匯兌收益超過4億元。

回溯2025年，三大工程機械龍頭在經歷2021年以來的深度調整后，營收、淨利均實現正增長，且利潤增速均超過營收增速。其中，徐工機械以1008.23億元營收位居行業首位，同比增長8.37%，成為國內工程機械行業首家跨入千億門檻的企業；三一重工與中聯重科營收均增超14%，分別為892.31億元、521.07億元。

利潤端，三一重工實現歸母淨利潤84.08億元，以41.18%的同比增速領跑同行；中聯重科以38.01%的增速緊隨其后，淨賺48.58億元；徐工機械歸母淨利潤65.72億元，增速為8.96%。

從行業整體來看，挖掘機全年銷量恢復到了2021年以來的最高水平。據中國工程機械工業協會統計，2025年，國內挖掘機主要製造企業共銷售挖掘機23.53萬台，同比增長17%。其中，國內銷量11.85萬台，同比增長17.9%；出口11.67萬台，同比增長16.1%。

值得注意的是，海外市場持續成為行業重要增長極與利潤貢獻點。報告期內，三一重工加速由「產品出口」向「產業出海」的運營升級，全年實現海外收入558.56億元，同比增長15.14%，佔總營收比重約為64%。分區域來看，亞澳區域238.9億元同比增16.17%，非洲區域同比大增55.3%至83.1億元，歐洲和美洲同樣保持增長。

徐工機械海外收入達485.99億元，同比增長16.58%，收入佔比提升3.4個百分點至48.2%。公司在年報中提到，共建「一帶一路」市場需求持續釋放，東南亞、非洲、拉美等區域基建與能源礦產開發需求旺盛，為行業提供廣闊增量空間。

相較之下，中聯重科的海外增速在三家中最為突出，其海外收入同比增長30.52%至305.15億元，佔比達58.56%，近四年境外收入年均複合增長率高達52%。

出口高增的背后是全球礦業資本開支上行周期的支撐。廣發證券預計，2024年至2030年全球礦業資本開支累計增長50%，非洲地區約75%的挖機需求來自銅、金、鋰等礦業的開採需求，非洲等地區正成為新的增長極，為中資企業帶來重要機會。

展望2026年，中聯重科表示，在全球礦業高景氣度與中資礦企出海的雙重驅動下，大型礦用挖掘機、寬體車等高價值、大型化裝備的需求尤為突出。徐工機械則預計，公司全年營收將增超10%。

東吳證券判斷，2026年工程機械行業將迎來國內設備更新周期啟動疊加海外需求拐點復甦的內外共振向上格局，美聯儲進入降息周期將帶動全球流動性改善，海外挖掘機需求開啟上行周期，其中中東、非洲為海外核心增長區域。

關於中東地緣政治衝突的潛在影響，中聯重科在投資者關係活動記錄表中提到，衝突主要帶來局部市場需求短期波動和物流運費短期上漲。從全球視角看，本次中東地緣政治衝突預計不會長期持續，同時中東經濟韌性較強，特別是沙特、阿聯酋財政實力雄厚、經濟基礎穩固，基建建設進程不會中斷，預計后續還將迎來階段性反彈。

此外，談到面對匯兌風險的短期衝擊，中聯重科提出了四個層次的管理思路：在業務報價階段即納入幣種和匯率波動管理成本綜合考量；優化海外業務幣種結構，進行天然對衝；強化應收賬款管理，縮短賬期，減少外匯敞口；強化外匯敞口的衍生品對衝策略，同時提高本地化率從源頭上減少外匯敞口。徐工機械則表示將從戰略、貿易、金融三個維度綜合施策：加快海外製造基地本地化率提升，結算優先使用人民幣及儲備貨幣，擇機開展現金流與報表鎖匯。

二級市場方面，截至5月8日收盤，三一重工報20.53元/股，總市值為1881億元；徐工機械報9.97元/股，總市值為1171億元；中聯重科報7.78元/股，總市值為660億元。