糖果公司阿麥斯赴港IPO：超七成收入來自海外，上市前突擊十倍分紅

近日，糖果公司阿麥斯食品（集團）股份有限公司（下稱「阿麥斯」）向港交所正式遞交上市申請書。美銀證券（BofA Securities）、招商證券國際及摩根大通擔任聯席保薦人。

這家起步於深圳的糖果企業，是一家主打創意糖果與營養軟糖的中國食品企業，旗下擁有「阿麥斯」「貝歐寶」兩大自有品牌。按2025年零售額計，弗若斯特沙利文數據顯示，阿麥斯為最大的中國糖果公司、全球第五大軟糖公司。

自有品牌收入佔比超七成

這家公司的前身是2004年9月在深圳註冊成立的深圳市金多多食品有限公司，2026年3月改製爲股份有限公司，並正式更名為阿麥斯食品（集團）股份有限公司。

從阿麥斯的發展來看，其最初是依託廣交會等平臺做糖果外貿代工，后來為與國內同行進行差異化競爭開啟自主品牌並進軍歐美中高端市場。

阿麥斯聯合創始人、董事長馬恩多曾在受訪時回憶，公司創業之初發展重心集中於亞洲與非洲市場，主打中低端糖果貿易。彼時的金多多尚未建立生產設施，而是採用OEM（原始設備製造商）模式，通過廣交會等交易平臺獲取訂單，隨后將產品的製造任務外包給第三方生產廠家。彼時這一市場進入門檻較低，資金迴流速度較快，但這種模式的可持續性並不強。在馬恩多看來，市場上的同質化競爭異常激烈，導致長期發展的潛力受限。為此，金多多決定進軍歐美中高端市場，與國內同行進行差異化競爭，並引進先進的生產技術和設備。

從佈局路徑來看，阿麥斯先進入海外市場后再回來中國市場。2006年其按照歐美食品生產標準建設的深圳阿麥斯工廠竣工；2008年首款阿麥斯糖果進入美國沃爾瑪，其自有品牌自此進入北美主流市場；至2013年，收購歐洲冰力克品牌，其后協同阿麥斯品牌正式進入中國市場，實現國內國際市場共同發展。

不同於傳統糖果企業，阿麥斯根據其自主品牌走了兩個賽道。2015年創立貝歐寶品牌后，阿麥斯啟動雙H戰略(Happy + Healthy)，其中，「阿麥斯」主打趣味創意；「貝歐寶」主打營養功能糖果賽道。

從其業績表現來看，2023年至2025年，阿麥斯營收從10.70億元增至27.82億元；淨利潤由1.37億元升至6億元。同期毛利率由42.1%提升至49.6%。

從目前的收入佔比來看，自有品牌收入佔比已超七成。數據顯示，2025年自有品牌收入約21.67億元，佔總收入77.9%。其中，創意糖果品牌「阿麥斯」的收入由2023年的5.06億元增至2025年的19.68億元，佔比達70.7%。

除自有品牌產品外，阿麥斯亦根據ODM業務模式生產第三方品牌產品，即向領先零售商及知名消費品牌提供產品開發和製造以及相關服務。數據顯示，截至最后實際可行日期，其已服務約74名ODM客户。公開信息顯示，此前蜜雪冰城銷售的多款果汁軟糖便由阿麥斯生產。

阿麥斯提及，ODM業務模式使其能夠及時獲取目標市場不斷變化的消費者偏好、品類趨勢及推廣戰略的市場反饋，從而提升其預判需求、優化產品組合及高效應對競爭環境變化的能力。

從數據來看，阿麥斯的戰略重點仍放於自有品牌產品，其第三方品牌產生的收入（佔總收入的百分比）由2023年的37.2%減少至2024年的36.9%，並進一步減少至2025年的22.1%。

去年關税成本急升

從市場區域結構看，阿麥斯的海外收入仍佔絕對主導。2025年，其海外收入21.45億元，佔比77.1%；其中北美市場收入14.7億元，佔總收入52.7%，為第一大區域市場。

北美市場在貢獻過半收入的同時，也給阿麥斯帶來風險和挑戰。招股書顯示，公司業務營運及財務表現可能受到與國際貿易政策、地緣政治及貿易保護措施（包括出口管制及經濟或貿易制裁）相關的各種因素的影響。

最直觀的體現就是關税成本的急劇飆升。2023年至2025年，其關税成本分別為600萬元、3170萬元及1.079億元，三年間漲幅接近18倍。阿麥斯在招股書中提及，2025年的成本增加主要是由於美國政府徵收關税。

此外，和絕大多數快消品企業一致，阿麥斯的產品銷售高度依賴KA客户與第三方經銷商兩大渠道。2023年至2025年，來自KA客户的收入分別為7.03億元、11.44億元、18.05億元，佔當期營收比例分別為65.6%、72.8%、64.9%；同期對經銷商的銷售收入分別為3.16億元、3.12億元、8.37億元，佔比分別為29.5%、19.8%、30%。

這也意味着，沃爾瑪等全球大型連鎖商超、頭部零售客户，撐起了阿麥斯的主要收入。其也在風險提示中直言，公司依賴第三方渠道銷售產品，如遇訂單波動、貨架縮減、合作終止或競品分流等任何一項變動，都可能直接導致收入下滑。

上市前突擊十倍分紅，與投資者簽署「對賭協議」

值得一提的是，其上市前大額分紅的行為也引發市場關注。於往績記錄期內，阿麥斯2023年、2024年度分別宣派股息3230萬元、4210萬元，2025年度暴漲十倍至4.559億元。

從股權架構來看，據招股書披露，阿麥斯控股股東為馬恩多、共青城共創及阿麥斯共創，持股比例分別為59.09%、7.17%及0.47%；董事伍薇佳、馬紅帆、葉海合計持股17.97%。此外，公司股東名單還包括復星系、同創偉業、印紀光大等。其中，復星系通過珠海鑫熠、武漢鑫盟、星甜投資等主體合計持股9.05%，為其第一大外部投資者。

同時，對於阿麥斯而言，一旦遞交IPO申請，其與前期投資者的上市對賭協議便進入倒計時。招股書披露，阿麥斯及前期股東於2026年4月23日簽署股東補充協議，公司遞表前相關股份贖回權已終止，但若觸發以下情形，已終止的贖回權將恢復：公司撤回或遞交的IPO申請失效，且失效后六個月內未重新提交上市申請；IPO申請被拒絕、退回、不予批准或終止審批；未在批准有效期內完成；或自首次遞交IPO起，24個月內未能完成上市。

對於此次IPO，阿麥斯表示，募集資金將主要用於優化及擴大全球生產佈局，進一步加強重要市場的產能；擴大業務的國際化佈局及深化全球銷售渠道網絡；持續推進全球品牌建設及本地化營銷；加強研發投資及企業的數字化及智能化轉型升級；潛在的投資及收購計劃以及用作營運資金及一般企業用途。