上市車企一季報集體「暴雷」：匯兌損失成利潤「隱形殺手」

在價格戰持續、原材料漲價等多重壓力下，中國汽車行業利潤率正滑向歷史低點。近日，全國乘用車市場信息聯席會祕書長崔東樹發佈的數據顯示，2026年一季度汽車行業銷售利潤率降至3.2%，同比下降18%；而此前的1—2月，這一數字更是低至2.9%，創下近十年新低。

行業寒意之下，車企一季度財務數據整體承壓。在經濟觀察報統計的13家佈局乘用車業務的上市車企中，5家出現收入下滑。利潤層面，5家利潤下滑，另有5家出現虧損，僅有3家實現利潤同比增長，其中兩家增幅不足1%。淨利潤率層面則整體維持低位，僅有兩家在5%以上，多數在3%以下。

不過，即便大環境趨弱，不同車企的盈利能力仍差異顯著：有的毛利率超過15%甚至20%，有的則僅為個位數乃至負數。

頭部集中：四家車企貢獻行業絕大部分利潤

一季度，儘管上汽集團、吉利汽車在銷量上超越比亞迪，但比亞迪仍以1502.3億元的收入實現領跑。但與去年同期相比，比亞迪的收入和利潤均出現明顯下降，其中收入下滑12%，淨利潤下滑55.4%至40.85億元。這背后的主要原因是新能源購置税政策調整以及行業競爭加劇導致銷量下滑和盈利能力下降。數據顯示，比亞迪一季度銷售70萬輛，同比減少30%；一季度毛利率為18.8%，雖處於市場前列，但仍低於去年同期的20.1%。

上汽集團受益於一季度銷量回暖，業績得到改善。其一季度營業收入1385億元，增長0.61%；淨利潤30.3億元，增長0.09%。2024年上汽集團歸母淨利潤曾大幅下滑88.19%，2025年有所回升，今年一季度維持住了向上態勢。一季度上汽集團毛利率為12.83%，同比提升4.7個百分點，自主品牌和海外市場成為主要增長動力。

吉利汽車則增收不增利。其一季度營業收入837.76億元，同比增長15%；但利潤為41.66億元，同比減少27%。吉利汽車解釋稱，這主要是受外匯波動影響所致。財報數據顯示，其一季度外匯匯兌為虧損4.97億元，而去年同期是收益30.28億元。吉利汽車強調，公司核心經營業務利潤為45.6億元，增速高於收入增速，顯示運營效率及盈利能力提升。一季度吉利汽車毛利率為17.5%，實現同比增長。

奇瑞汽車成為一季度的「黑馬」。其一季度營業收入685.7億元，同比下降3.45%，但淨利潤達41.7億元，雖也有下降，但居13家企業之首。值得注意的是，奇瑞汽車的淨利潤率高達6.3%，是統計企業中最高的，與吉利（5%）同爲僅有的兩家淨利潤率超過5%的企業。業內認為，奇瑞汽車的高利潤率主要得益於其海外市場的良好表現。今年一季度，奇瑞汽車銷售60萬輛，其中海外出口銷量達到39.3萬輛，同比增長53.9%，佔總銷量比重高達65.5%。相對國內極度「內卷」的市場環境，海外市場的利潤率普遍更高。

整體來看，一季度汽車行業的頭部集中效應非常顯著。比亞迪、上汽集團、吉利汽車、奇瑞汽車這四家車企一季度淨利潤合計達154.5億元，而13家企業合計利潤為155.9億元。 

從毛利率指標看，賽力斯以26.24%位居第一，成為表面上「最會賣車賺錢」的車企。其一季度營業收入257.5億元，同比增長35%，淨利潤7.5億元，同比增長0.89%。賽力斯的高毛利率源於其銷量的高速增長，並且主銷車型聚集在30萬元及以上的高價位區間。一季度，賽力斯銷售7.85萬輛，同比增長43.9%。‌但值得注意的是，賽力斯一季度扣非淨利潤僅1.03億元，同比大降74%。對此賽力斯表示，這主要是因為研發持續加大投入，研發費用較上年同期增加 7.43 億元所致。但同時可以看到，賽力斯一季度計入當期損益的政府補助達到6.3億元，佔到淨利潤的84%。

此外，在實現盈利的車企中，長安汽車和長城汽車的毛利率也實現同比提升，反映出產品結構得到改善。

低利潤與虧損：多家車企受匯兌拖累

在實現正利潤率的企業中，長安汽車的淨利潤率最低，僅為1.1%。長安汽車一季度營業收入327億元，同比下滑4.26%；淨利潤僅為3.5億元，同比下滑74%。這一方面是其市場銷量同比下滑20.9%至56萬輛。另一方面，與吉利汽車面臨的情況一樣，長安汽車受匯率波動影響致其匯兌收益減少。財報顯示，長安汽車一季度的財務費用為3.14億元，而去年第四季度是收益10.7億元，差值達到13多億元。

據經濟觀察報統計，一季度，匯兌損失已成為侵蝕上市車企利潤的「隱形殺手」。自2025年4月以來，人民幣開啟新一輪升值，出口企業的利潤表普遍受到匯兌衝擊。所謂匯兌損失，簡單舉例：一家車企向海外賣出10億美元貨物，約定3個月后收款，記賬匯率為7.00（記入營收70億人民幣）。但3個月后人民幣升值至6.85，應收賬款賬面價值變為68.5億人民幣，「蒸發」1.5億，計入當期財務費用，即為匯兌損失。

除吉利汽車和長安汽車外，廣汽集團、長城汽車、江淮汽車等均在財報中提及匯兌損失。例如，長城汽車雖然一季度收入增長12%、毛利率提升至18.45%，淨利潤卻下滑46%，其表示去年同期匯兌收益較高，本期無此紅利；比亞迪同樣遭遇匯兌「由正轉負」：去年同期匯兌收益約21億元，今年一季度轉為匯兌損失約21億元，僅此一項就造成約40億元的利潤拖累，直接導致淨利潤大幅下滑。

廣汽集團也因匯兌損失而增收不增利，其一季度營業收入200.4億元，同比增長1.98%，但淨虧損6.56億元。廣汽集團指出虧損的原因之一是匯率變化導致本期發生匯兌損失，而上年同期為匯兌收益。不過，廣汽集團在業績方面整體顯現回暖跡象：一季度銷售38萬輛，同比增長2.38%；財務方面一季度虧損額縮小，並且銷售費用和管理費用均同比下降。

江淮汽車同樣受匯兌損失的衝擊，一季度營業收入90.4億元，同比增長13%，但虧損超6億元，虧損擴大172%。對此，江淮汽車稱，主要是報告期內匯率變動導致匯兌收益減少以及公司確認的合營聯營企業（主要是安徽大眾）投資收益同比減少所致。江淮汽車旗下同時佈局乘用車和商用車業務，2025年其商用車業務已佔銷售收入大頭，且境外收入佔比達47.15%。

綜合來看，多家車企一季度淨利潤下滑的共同原因之一是匯兌損失。隨着越來越多的中國車企加速海外擴張，匯率波動已成為不可忽視的利潤變量。如何在全球化擴張中管做好外匯風險管控，將是車企下一階段發展的必修課。吉利汽車方面稱，公司一貫採取組合式外匯風險管理策略，通過套期保值等工具積極管理外匯風險敞口，降低多幣種匯率波動對利潤的擾動，確保整體風險處於可控區間。

一季度，北汽藍谷、海馬汽車、眾泰汽車等企業出現利潤虧損。其中，北汽藍谷營收40.99億元，同比增長8.65%，但虧損8.7億元，毛利率提升至3.04%，同比提升10.55個百分點。一季度，北汽藍谷交付4.1萬輛新車，同比增長44.9%，其中享界銷量佔比超30%，極狐交付2.8萬輛。

海馬汽車和眾泰汽車在13家車企中長期收入墊底，且處於虧損狀態。其中，海馬汽車一季度營業收入為1.99億元，同比下降25.66%，歸母淨利潤虧損0.32億元，虧損幅度擴大6%；眾泰汽車一季度營收為0.75億元，同比下降24.29%，歸母淨利潤虧損0.82億元，虧損幅度縮小20%。

（作者 周菊）