「TACO」退潮「NACHO」登場? 華爾街不再押注霍爾木茲速開 花旗警告油價或再衝120美元

智通財經APP獲悉，華爾街金融巨頭花旗發佈研報表示，儘管庫存消耗、戰略石油儲備釋放、亞洲國家因高油價背景而進口減少、需求相對走弱以及交火勢力階段性出現的降級跡象，已經幫助緩衝了能源成本相關推動影響，但如果美國與伊朗之間的長期和平談判仍然顯得棘手，導致霍爾木茲海峽長期處於封鎖與管控狀態，國際油價基準——布倫特原油價格可能從近日明顯回落后的100美元附近點位進一步上漲，甚至有可能再創階段性新高。

據瞭解，隨着霍爾木茲海峽危機無法快速化解，華爾街交易員們似乎正從「TACO」交易策略(押注美伊和談取得進一步積極進展或特朗普總是臨陣退縮)切換至「NACHO」交易策略——即假設海峽長期封鎖不可避免(Not A Chance Hormuz Opens)。布倫特原油價格雖從4月底每桶126美元的戰時高點回落，但仍在100美元上方，較衝突升級前高出近50%。

自2025年4月特朗普向全球發起貿易戰以來，「TACO 」策略(Trump Always Chickens Out / 特朗普總是臨陣退縮)被交易員們廣泛採用，每當特朗普發出新的更加激進的關税威脅或者拋出其他的重大威脅引發市場暴跌時，全球股債市場的投資者們便押注他最終會退縮或者實際落地的政策較特朗普的口頭威脅大幅削弱，進而選擇在適當的低迷時機大舉抄底，大舉押注股票市場將在不久后出現大舉反彈。但是當前越來越多交易員傾向於押注「NACHO」這一交易主題。

花旗警告油價上行風險未解除

花旗集團的策略師們表示，其基準預測情景仍然是，霍爾木茲海峽的中斷將在5月底之前顯著緩解，但同時稱，美伊達成協議的難度已經增加了近期油價大幅上行風險。

這家華爾街巨頭維持0至3個月布倫特油價預期將在每桶120美元的高價預測點位;同時其預計布倫特原油第二季度平均價格為每桶110美元，隨后第三季度回落至95美元，第四季度回落至80美元。

花旗援引船舶追蹤數據稱，中國4月和5月石油進口可能減少約240萬桶/日，從2025年平均約1160萬桶/日降至約920萬桶/日，這也減輕了全球石油市場的供給層面壓力。

不過，花旗集團的策略師們表示：「我們繼續認為，原油期貨交易市場低估了霍爾木茲海峽被封鎖的潛在持續時間和市場尾部風險。」

花旗還表示，即便霍爾木茲海峽有序解除封鎖，短期到中期內全球石油供給仍然非常有限，距離恢復至2月底中東地緣政治衝突前的運輸水平可能相當遙遠，而在此期間全球向中東國家搶購或者因庫存恐慌而囤積石油可能大幅推高油價。

中東地區整體石油產量可謂因伊朗戰爭而出現了大幅削減，而且這一次產量縮減以及油價暴漲背后的邏輯已經不只是「霍爾木茲海峽運輸受阻」，而是「減產+出口船舶運力受阻+基礎設施被導彈打擊而受損」三重疊加;這些因素也是為何投資諮詢公司Yardeni Research創始人埃德·亞德尼(Ed Yardeni)等華爾街資深策略師們近日強調，在全球經濟已承受高融資成本與地緣衝擊的環境下，能源股正在從周期交易，升級為組合里的戰略性超配。

即便海峽重新開放，原油流向、基礎設施修復、船隊部署、煉廠爬坡、庫存補回都要花數月時間;國際能源署負責人比羅爾甚至表示，戰爭擾亂的相當一部分油氣產能，恢復到戰前水平可能需要長達兩年。換言之，停火只能壓縮最前端的恐慌溢價，卻無法迅速抹平后端的供給缺口與庫存真空。

「NACHO」交易主題迅速席捲華爾街!霍爾木茲長期封鎖重塑油價、通脹與利率預期

隨着霍爾木茲海峽危機無法快速化解，華爾街交易員正從「TACO」交易(押注短期干預或特朗普政策退縮)切換至「NACHO」交易。儘管庫存消耗、戰略石油儲備釋放以及中國進口下降在一定程度上緩衝了油價壓力，但美伊談判僵局背景下霍爾木茲海峽恢復航行遙遙無期，加大了原油價格短期上行風險，這為「NACHO」交易提供了宏觀邏輯支撐。

布倫特原油價格雖從4月底每桶126美元的戰時高點回落，但仍在100美元上方，較衝突升級前高出約50%。航運保險市場則提供了更直接的風險定價信號：戰爭險溢價曾高達船體價值約2.5%，而戰前僅約0.1%，當前仍是戰前水平的八倍。市場已逐漸接受海峽封堵的「常態化特徵」，不僅油市，航運保險和利率市場也已將持續封鎖納入定價。利率市場對能源衝擊長期化的反映最為明顯：短端利率重新定價，收益率曲線平坦化趨勢顯著，顯示投資者對持續高油價與通脹風險的憂慮加劇。

「NACHO」交易不僅影響短期投機行為，更傳遞了宏觀結構性信號：霍爾木茲危機對全球能源供應鏈、通脹預期及金融資產定價的影響可能遠超市場此前預期。投資者必須調整策略，將持續高油價及供應鏈風險納入中長期投資決策框架。

從宏觀和大宗商品框架看，華爾街老兵埃德·亞德尼(Ed Yardeni)在此時選擇看多能源股，並判斷「即使戰爭結束油價也回不到衝突前水平」，本質上是把這輪油價衝擊定義為結構性供給損傷，而不是一次性地緣政治風險溢價。

真正決定油價趨勢的，可能不再只是戰火是否暫歇，而是霍爾木茲海峽、海運保險、油輪運力、煉廠修復與庫存重建這整套能源鏈條的「戰后重定價」。美國政府雖延長停火，但對伊朗港口的封鎖仍在繼續，石油等能源貿易市場所面對的並不是「停火協議=供應恢復」的線性邏輯。

一旦油價中樞被永久性抬高，全球通脹回落路徑會更黏，美聯儲與其他央行的降息空間會被壓縮，風險資產估值也會繼續受約束;相較之下，能源板塊既能承接高油價帶來的盈利改善，又能對衝戰爭重啟、航運再受阻和庫存繼續下滑的尾部風險。也正因此，Yardeni所謂「利用停火樂觀情緒帶來的回調增持能源」，本質上是在押注一個更長尾、更難逆轉的供給重構周期，而不是押注短期新聞標題。