股價表現落后，券商交出亮眼一季報

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併購整合成為部分券商突圍的關鍵路徑

文｜《財經》記者 張欣培

儘管2026年券商股整體表現低迷，受益於資本市場活躍，上市券商仍交出了一份可圈可點的一季度成績單。

根據Wind（萬得）數據統計，一季度44家上市券商實現營業收入1524.86億元，同比增長20.31%；實現歸母淨利潤645.84億元，同比增長17.49%。

得益於一季度A股行情的火熱，券商們在經紀業務與兩融業務上都實現了大豐收。上交所開户數據顯示，2026年一季度累計新開户1204.02萬戶，同比大增61.15%。一季度兩融新開賬户達47.84萬戶，同比增長51%。

港股IPO（首次公開發行）表現持續火熱帶動了券商投行業務的大幅增長。中金公司、中信建投等投行業務成為業績增長的重要引擎。

行業延續了復甦態勢，但是內部競爭日趨激烈。

頭部效應十分明顯。營收排名前十家券商佔44家上市券商總營收的67.67%，歸母淨利潤排名前十的券商占上市券商的71.29%。排名前十的券商陣營依然十分穩定，與去年保持一致。中信證券與國泰海通兩家券商業績大幅領先，成為行業短時間內難以超越的第一陣營。

從中小券商表現來看，內部分化十分明顯。自營業務成了部分中小券商業績分化的關鍵因素。值得注意的是，併購整合成為部分券商突圍的關鍵路徑。

頭部券商：陣營穩定，競爭激烈

整體上看，頭部陣營依然十分穩定，但內部競爭激烈，且有着明顯分化。多家券商一季度營收與歸母淨利潤同比增長超過50%，但也有券商出現負增長，如國信證券營收、歸母淨利潤雙雙同比下滑。

中信證券與國泰海通兩家券商已成為頭部券商中難以撼動的第一陣營，在營收規模上已與其他券商拉開巨大差距。

龍頭券商中信證券依然保持領先之勢。2026年一季度，中信證券以231.55億元的營收穩居首位，成為唯一一家營收超過200億元的券商，同比增長了40.91%。經紀業務、投行業務、資管業務均同比實現了增長。尤其在港股IPO火熱之下，投行業務實現23.67%的增長。

國泰海通以162.32億元的營收位居第二，實現同比增長37.87%；扣非歸母淨利潤57.11億元，同比增長73.43%。但是，鑑於上年同期吸收合併海通證券產生負商譽，使得上年同期營業外收入較高，歸母淨利潤、基本每股收益等同比有所下降。但是核心業務依然表現強勁。

廣發證券與華泰證券營收規模相當，均超過百億，排名上廣發證券實現超越。2026年一季度，廣發證券實現營業收入116.82億元，同比增長64.33%。其排名也由此前的行業第四上升至第三。其中，手續費及佣金淨收入增長48.35%，自營業務貢獻最大，一季度公允價值同比激增1915.61%。華泰證券則以104.22億元的營收位列行業第四，同比增長41.48%，較去年同期下滑一名。

中金公司則以88.25億元的營收位於行業第五，同比增長54.26%。在港股IPO 火熱帶動下，一季度中金公司投行手續費淨收入同比增長283%。不過，投資收益同比下滑54.51%，拖累了業績。

中信建投成為頭部陣營中排名上升幅度最大的券商。一季度，中信建投實現營收76.96億元，同比增幅62.26%。行業排名由去年一季度的排名第十上升至行業第六。經紀業務、投行業務、資管業務均實現穩步增長。經紀業務手續費淨收入同比增長36.92%，投行手續費淨收入同比增長70.95%。相比之下，自營業務表現一般，一季度投資收益同比增長3.64%。

中國銀河實現營收73.55億元，行業排名第七位，同比增長15.66%，在頭部券商中增速較慢。傳統優勢業務經紀業務是利潤的最大貢獻者，一季度經紀業務同比增長40.53%，但是投行、資管、自營業務表現均不佳。投行手續費淨收入同比減少29.80%，資管手續費淨收入同比減少12.21%，投資收益同比減少51.37%。

招商證券、申萬宏源、國信證券分別以69.73億元、59.28億元、49.21億元的營收分列第八至十位。其中，國信證券業績逆勢下滑，一季度營收同比下降4.54%，核心拖累因素仍是自營業務——投資收益同比減少35.72%，公允價值變動收益同比減少241.62%，成為頭部券商中唯一出現營收負增長的機構。

歸母淨利潤排名與營收排名略有差異。頭部兩強依然保持領先，中信證券依然體現了龍頭券商的特質，一季度實現歸母淨利潤102.16億元，成為唯一超過百億的券商，同比增長54.60%；國泰海通以63.88億元的歸母淨利潤緊隨其后。

華泰證券與廣發證券一季度歸母淨利潤分別為48億元與47.07億元，二者之間差距十分微小，競爭激烈。

排在第五位的則是互聯網券商東方財富。儘管東方財富的營收排名行業僅排在第28名，但是其歸母淨利潤卻始終穩居行業前十。2026年一季度，東方財富實現歸母淨利潤37.38億元，同比增長36.67%。主要得益於經紀業務的增長，證券手續費、佣金收入、融出資金利息收入等均實現同比增長。

中信建投、中金公司、中國銀河、招商證券的歸母淨利潤均在30億元至40億元之間，分列行業第六名至第九名。申萬宏源排在第十，一季度實現歸母淨利潤23.56億元，同比增長19.15%。國信證券則以21.05億元排名行業第11名，被擠出前十，相較去年同期下滑四名。

此外，東方證券一季度實現營業收入40.90億元，業內排名第11名。但是從業績增速上看則稍顯遜色，營收同比增長5.29%，歸母淨利潤同比增長10.55%。

目前，東方證券正推進併購上海證券。4月19日，東方證券公告，公司正在籌劃通過發行A股股份及支付現金的方式收購上海證券有限責任公司100%股權。從兩家券商合併后的體量上看，「加法效應」有限。5月7日，東方證券正式復牌，股價在復牌后衝高回落。

中小券商：分化明顯，併購整合案例增多

與頭部券商的穩健領跑不同，2026年一季度中小券商呈現出明顯的兩極分化格局。

根據Wind數據統計，過半中小上市券商實現營業收入與歸母淨利潤雙增長，但也有部分券商出現同比大幅下滑。其中，啟動合併整合的券商業績表現更為突出，併購已成為中小券商突破發展瓶頸、提升競爭力的重要路徑。

已經完成合並的國聯民生業績表現穩健。2026年一季度實現營收18.56億元，同比增長18.81%；實現歸母淨利潤4.97億元，同比增長32.07%。合併后的規模效應與業務協同效用初步顯現。

一季度，財通證券業績增速亮眼，實現營業收入16.51億元，同比增長54.41%；實現歸母淨利潤6.17億元，同比增長113.03%。業績增長原因主要系投資收益及公允價值變動，手續費以及佣金淨收入都有所增加。

省內的競爭對手浙商證券一季度實現營收23.59億元，同比增長40.82%；實現歸母淨利潤7.51億元，同比增長35.20%。浙商證券一季度業績增長主要原因是經紀業務與投行業務收入的增加。實際上，浙商證券一季度的業績已經並表國都證券。2023年底，浙商證券啟動收購國都證券，2025年三季度開始正式並表。合併后的協同效應逐步釋放，為業務增長注入動力。

國盛證券、東吳證券、東興證券等多家中小券商表現不佳。一季度國盛證券實現營收2.96億元，同比下滑28.82%；實現歸母淨利潤146.87萬元，同比下滑97.91%。業績下滑的關鍵原因在於其子公司持有的HTT股價大幅下滑，且會計覈算方式的變更將這一風險完全暴露。

東吳證券業績出現下滑。2026年一季度東吳證券實現營收20.48億元，同比下滑9.45%；實現歸母淨利潤30.92億元，同比下滑18.22%。其中，資管手續費淨收入同比下滑22%，投資收益同比減少59.33%。

在行業整合趨勢之下，2026年3月，東吳證券公告擬收購東海證券。兩家券商同屬江蘇省國資體系，合併阻力較小。東吳證券在財富管理、投資交易、投行業務上優勢明顯，東海證券則在固收、債券、期貨與衍生品等方面較為突出，二者合併后有利於各項業績排名的提升。

處於被整合進程中的東興證券，2026年一季度實現營收9.13億元，同比下滑11.55%；歸母淨利潤3.53億元，同比下滑7.02%。2025年底，中金公司通過換股吸收合併東興證券、信達證券，截至目前，相關審計仍在進展中。