中國中化三分之二上市公司盈利，為什麼

（來源：企業觀察報）

轉自：企業觀察報

中化繫上市公司，過去一年，財務表現天差地別。

近日，中國中化集團有限公司（下稱中國中化）旗下9家核心上市公司2025年年報顯示：6家盈利，2家虧損，1家淨利潤未披露。

這種分化，與中國中化主動推行的「強聚焦」戰略密切相關。具體到各家公司，執行動作各有側重：有的剝離非主營業務，有的壓縮管理層級，有的拉大績效考覈差距。

以中國金茂為例，這一戰略的落地方式較為典型。上海易居房地產研究院副院長嚴躍進在接受《企業觀察報》採訪時表示，「金茂這次調整與其他房企有本質區別。不是被動收縮，而是主動的戰略換倉。近年來，金茂圍繞做優增量、盤活存量制訂計劃：先賣掉低效資產回籠資金，再投入到核心城市的優質項目上。按照這一邏輯，盤活存量之后，后續發展也將得到有力推動。」

01

分化

中國中化旗下擁有八大業務板塊，核心上市公司有9家：揚農化工、安道麥、安迪蘇、中化國際、魯西化工、昊華科技、埃肯、倍耐力、中國金茂。

2025年年報顯示，這9家公司的業績出現分化。其中6家實現盈利：揚農化工淨利潤12.86億元，安迪蘇11.57億元，昊華科技14.44億元，倍耐力約42.56億元，中國金茂12.53億元，魯西化工9.07億元。在盈利企業中，昊華科技的表現尤為突出，其營收同比增長19.49%，淨利潤增長37.07%。

其余2家則陷入虧損：安道麥A虧損10.46億元，中化國際虧損22.23億元。

此外，埃肯實現營收218億元（淨利潤未單獨披露）。

那麼，為什麼同屬一個集團，業績會如此懸殊？答案要從2025年全面落地的「強聚焦」戰略説起。

兩化整合五年來，中國中化旗下上市公司已從分散走向集中。然而，整合紅利尚未完全釋放：業務跨度大、協同難度高、資源分佈散，都是擺在面前的難題。更關鍵的是，全球化工周期正在下行，過去那種靠規模擴張的增長模式，已經走不通了。

正是在這樣的背景下，2025年7月，中國中化董事長李凡榮提出了「盤活存量、做優增量」的八字方針。他同時要求「加快發展戰新產業」「強化治理管控效能」「大力清退化解歷史包袱」。可以説，這是一次戰略優先級的重新排序。

進入2025年下半年，資源開始向化工新材料領域傾斜。比如，昊華科技將12.3億元募集資金全部投向高端氟材料擴產項目，安迪蘇的15萬噸/年固體蛋氨酸項目也進入了實質性階段。集團也將安道麥、中化國際等企業列入了存量盤活名單。

到了2026年初，中國中化將「強聚焦」理念進一步系統化，拆解為三個戰略動作：

第一，業務聚焦。 中國中化明確提出，化工新材料是主攻方向，集團資源向昊華科技、安迪蘇傾斜。

第二，管理聚焦。中國中化推出了「卓越運營2.0」和「3C模型」，同時將考覈指標從營收轉向利潤與現金流，從人員規模轉向資產周轉率。

第三，組織聚焦。 中國中化推動各子公司壓縮管理層級、壓降管理成本。以中國金茂為例，率先從三級管控過渡為二級管控，取消了五個區域公司，管理單位從43個降至20個。

各子公司2025年的業績分化，是這一戰略排序的必然結果。

02

執行

戰略怎麼落地？昊華科技、中國金茂、安迪蘇給出了不同的答案。

昊華科技是把資源傾注到一條賽道——高端氟材料的賽道。財報顯示，2025年，昊華科技營收166.89億元，同比增長19.49%；淨利潤14.44億元，同比增長37.07%。進入2026年一季度，增速進一步加快：營收增長34.02%，淨利潤增長66.73%。

為什麼這麼快？《企業觀察報》通過昊華科技瞭解到，因為昊華科技主動剝離了低毛利業務，把研發與產能集中到高端氟材料。增長來自三條產品線同時發力。製冷劑受配額管控和新能源汽車需求拉動，均價上漲18%；含氟鋰電材料受益於儲能需求爆發和行業產能出清，均價大漲71.5%，公司9000噸產能滿產滿銷；氟聚合物隨着新項目產能爬坡，盈利能力逐季改善。

中國金茂的答案是精簡組織。在央企房企中，金茂率先從三級管控過渡到二級管控：砍掉區域公司這一層。原來總部—區域—城市—項目四層決策，鏈條宂長；現在總部直接管地區公司，中間層全部優化調整。砍的是層級，這是它的第一層邏輯。

但精簡不等於縮編。行業下行期，多數房企在裁員，金茂反而引進了多位項目總、設計總等核心人才。比如，在營銷端，金茂摒棄了全國一刀切，改為一城一策、一盤一策。砍的是統一部署，不是對市場的敏感，這是它的第二層邏輯。

兩層邏輯疊加，效果明顯。財報顯示，2025年簽約銷售額1135億元，同比增長16%，創歷史新高，毛利率逆勢升至16%。

安迪蘇則選擇把單品做到全球領先。安迪蘇這個單品叫蛋氨酸：飼料中添加的必需成分，技術門檻高，全球只有少數幾家公司能生產。

安迪蘇的選擇是隻做蛋氨酸，做給頭部飼料企業，把成本壓到行業最低，產能全球佈局。2025年，蛋氨酸相關的功能性產品收入佔公司總營收近四分之三。2026年，泉州15萬噸新產能投產后，它離全球前三又近了一步。

這三家公司打法不同，但邏輯相通，都是選定一個點，做到極致。

03

為什麼

為什麼做到極致，成了中化的必然選擇？

過去二十年，中國化工行業的發展邏輯很簡單：產能越大，成本越低，勝率越高。中化曾是這套遊戲的頂級玩家：全球佈局、上下游一體化、大規模採購與生產。

但這個邏輯有一個前提：市場規模持續擴張。當市場規模每年都在變大，擴大產能就是正確答案。

現在，這個前提不在了。據中國石油和化學工業聯合會數據，2025年化工行業營業收入僅增長0.5%，但利潤總額下降了4.1%。市場不再增長，甚至開始收縮。在這種環境下，規模越大，固定成本越重，利潤反而越來越低。

出路在哪？不是規模，而是技術壁壘。在多個化工領域，決定勝負的不再是你有多大產能，而是你的研發積累有多深、客户認證有多難、工藝突破力度有多大。

技術壁壘不是一天建成的。據化工行業公開資料，建設一個百萬噸級大化工裝置只需2—3年，而建立一套高端材料的研發體系與客户壁壘，至少需要8年。中化目前正處於這個換擋期，規模優勢在消退，技術優勢還沒完全成型。這個時間差，逼出了一道選擇題：或者十條賽道並行，條條做不深，最終全線淘汰；或者砍掉九條，集中資源做好一條，聚焦這一條提升競爭力。

昊華科技選擇了后者，因為其高端氟材料業務毛利率約35%，而被剝離的傳統業務毛利率不足10%。安迪蘇為什麼只做蛋氨酸，並一定要做前三？因為全球蛋氨酸市場前三大廠商佔據了60%以上份額，不在這個俱樂部里，就沒有定價權。

這就是「強聚焦」背后的邏輯：行業已不容許差不多。在這個時間窗口里，中化必須把自己最擅長的那個點打得足夠深，纔有資格活到下一輪競爭。