產業深度：供需共振下的量販零食行業，空間、格局與未來方向

量販零食賽道深度拆解：雙寡頭如何「便宜」出一片天？

零食店越開越多，這門生意到底怎麼賺錢？

你有沒有發現，小區門口、商業街轉角，那種滿牆零食、幾塊錢就能買一大袋的「量販零食店」越來越多了？

零食很忙、趙一鳴、好想來、老婆大人……花花綠綠的招牌，堆成小山的薯片、餅乾、飲料，結賬時總比超市便宜一截。

這背后不是簡單的「打價格戰」，而是一場從供應鏈到消費心理的全面重構。

今天我們就結合國泰海通證券的一份深度報告，把這條賽道掰開揉碎講清楚。

01 量販零食憑什麼這麼便宜？供需兩端「雙向奔赴」

先看一個現象：量販零食店的價格，大約是線下商超的65%，線上電商的84%。同樣一盒百醇餅乾，超市賣8.5元，量販店只要5.9元。

怎麼做到的？

供給端：工廠產能過剩 + 經銷商被「跳開」

這幾年食品製造業的產能利用率一直不高，2025年只有69.3%，低於全國工業平均水平。工廠有產能，就願意給大單低價供貨。

以前零食流通是這樣的：工廠 → 品牌商 → 一批商 → 二批商 → 零售商 → 消費者。每一層都要加價，最后到消費者手里翻了一倍多。

量販零食店直接繞開中間商，跟工廠或品牌方直採。原來加價倍率約2.0倍，現在降到1.5倍左右。省下來的錢，一部分讓利給消費者，一部分留給門店和加盟商。

另外，2022-2023年商鋪租金下行，尤其三線城市租金比一線城市低75%以上。這給了量販零食店在低線市場快速擴張的機會。這兩年門店數從1.3萬家猛增到2.5萬家。

需求端：零食消費「即時又情緒」

零食這東西，跟米麪糧油不一樣。很多購買是臨時的、無目的性的——路過看到，想吃了，馬上就買。

線上購物再方便也要等，線下門店直接拿走，這種「即時滿足」的情緒價值，線上替代不了。

而且現在的消費者越來越願意為「小確幸」買單。根據調研，超過40%的人買零食是因為「心情不好，吃零食解壓」。零食已經從單純的充飢變成了情緒載體。

量販零食店SKU多、上新快、還能搞點IP聯名，正好踩中了這個需求。

02 行業現狀：雙寡頭坐鎮，格局基本定了

這個賽道跑到現在，已經形成了明確的「雙寡頭」格局。

• 鳴鳴很忙

  ：2023年底零食很忙和趙一鳴合併而來。截至2025年末，門店21948家，行業第一。

• 萬辰集團

  ：從食用菌轉型殺入量販零食，通過收購好想來、老婆大人等品牌快速擴張。2025年末門店18314家。

兩家合計市佔率超過75%。其余的是區域性品牌，比如成都的零食有鳴（5000+店）、長沙的零食優選（2000+店）等。

報告判斷：未來大概率是「雙寡頭 + 區域品牌」的穩定格局，收併購仍是頭部擴大優勢的重要手段。

03 雙寡頭對比：一個重效率，一個重利潤

別看兩家規模差不多，打法其實不太一樣。

規模與收入

2025年，鳴鳴很忙收入662億元，同比增長68%；萬辰集團量販零食收入509億元，增長60%。GMV方面，鳴鳴很忙936億，萬辰733億。鳴鳴很忙略領先，但萬辰追得很緊。

門店分佈：「南鳴鳴，北萬辰」

鳴鳴很忙紮根華中、輻射華北，三線及以下城市是基本盤，佔比66%。

萬辰集團深耕華東（江蘇、安徽、浙江），同時往河南延伸，三線及以下佔比58%。

有趣的是，兩者都在往對方腹地滲透。鳴鳴很忙的二線城市門店佔比從5%提升到15%，萬辰也從2%提升到20%。

單店效率：鳴鳴很忙更「快」

2025年，鳴鳴很忙年化單店GMV 515萬元，萬辰458萬元。客單價差不多，差在訂單量——鳴鳴很忙的會員月均購買次數3.0次，會員復購率76%，都高於萬辰。

單店模型測算：鳴鳴很忙成熟店月均GMV 42.9萬元，萬辰38.2萬元。但萬辰毛利率略高（21% vs 20%），靠的是更強的供應商議價能力。

盈利能力：萬辰更「賺」

2025年，萬辰集團毛利率12.2%，經調淨利率5.0%；鳴鳴很忙毛利率9.8%，經調淨利率4.1%。

差異來自價值鏈分配。鳴鳴很忙把更多毛利讓給了消費者和加盟商，追求極致低價和規模。萬辰通過併購整合放大采購規模，留了更多利潤在自己手里。

報告指出一個關鍵點：量販零食的可持續邏輯，在於平衡好供應商、品牌、加盟商、消費者四方的利益。過度補貼不可持續，過分壓榨上游也不行。

供應鏈：各有所長

鳴鳴很忙存貨周轉天數僅12.7天，遠低於萬辰的17.8天，靠的是「廠商直採+集中倉配+深度數字化」。

萬辰的優勢是覆蓋廣、成本低，48個常温倉+9個冷鏈倉，平均配送半徑128公里，倉儲物流費用率僅0.9%，優於鳴鳴很忙的1.7%。

04 還有多大空間？中期7.4萬—10.9萬家

報告從兩個角度做了測算。

需求端：看城鎮人口、滲透率（參考蜜雪冰城會員數）、年復購頻次（20次左右）、線下購物偏好、以及小吃競爭等因素。中性情況下，全國開店空間約8.5—9.6萬家。

供給端：以湖南典型門店模型為基準（年收入350萬，毛利率19%），結合各地人工、房租成本調整。中性情況下也是8.5—9.6萬家。

綜合悲觀到樂觀的區間：7.4萬—10.9萬家。

截至2025年末，全國量販零食門店約4萬出頭，也就是説還有一倍以上的增長空間。但從長期看，國內終究會飽和，需要尋找新的方向。

05 未來三條路：零食+X、自有品牌、出海

① 零食+X：讓顧客逛更久、買更多

光賣零食，客單價有限。頭部品牌已經在嘗試「零食+X」。

鳴鳴很忙推出了「趙一鳴省錢超市」，新增SKU超400種，涵蓋日化、文具、潮玩、雞蛋等。萬辰集團也上線了「好想來全食優選」，加入現制烘焙、生鮮水果等。

但報告提醒：加品類要謹慎。比如生鮮，操作複雜、損耗高、對供應鏈要求完全不一樣，很容易「翻車」。最好是先選那些供應鏈可複用、操作簡單、高頻小件的品類，比如短保烘焙、紙巾濕巾、棉籤牙線等。

另一種「X」是社區硬折扣超市，但那是另一個維度的競爭，傳統超市和電商平臺也在做，量販零食品牌沒有明顯優勢。

② 自有品牌：把渠道流量變成品牌資產

當規模足夠大，貼牌生產就成了自然選擇。

量販零食行業的集中度比超市和便利店高得多——雙寡頭市佔率超75%，而超市TOP5才49%。這意味着，消費者已經形成了「在頭部量販店買零食=高性價比」的心智。

推自有品牌，既能增厚利潤，也能增加用户粘性。而且量販零食店本來就是直採模式，選品和組貨是核心能力，做自有品牌比傳統超市更有基因優勢。

③ 出海：東南亞是首選，但不能照搬

國內空間總有天花板，海外是更長遠的增量。

東南亞人口多、消費習慣相近，RCEP和CAFTA帶來零關税優勢，是出海首選。報告測算，印尼的潛在規模相當於中國的12.2%，菲律賓6.4%，馬來西亞5.0%，泰國4.5%。

但問題也不少：

• 當地產能利用率高，整合空間小（馬來西亞約75%，印尼接近85%）；

• 零售渠道集中度高，龍頭垂直整合強（比如印尼三林、泰國正大），新玩家難切入；

• 海運成本不低，每TEU約2000美元；

• 特殊要求：印尼需要清真認證，對供應鏈是一大挑戰。

所以不能簡單複製國內模式。可能需要以零食品牌出口，或者做進口零售超市，或者調整門店模型——因地制宜，纔有機會。

寫在最后

量販零食這條賽道，從「跑馬圈地」進入了「精耕細作」的階段。

誰能把供應鏈效率、品類拓展、自有品牌、甚至海外佈局這幾件事做好，誰就能在雙寡頭的格局下守住甚至擴大地盤。

而對於我們普通消費者來説，家門口那家乾淨、便宜、東西多的零食店，可能還會越來越多、越來越好逛。

便宜，也是一種硬實力。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

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