國控、華潤、上藥、九州通，四大千億藥商深度對比

作者 | 金錢草

2025年四大千億醫藥商業巨頭的營業收入、毛利潤和淨利潤均延續2024年的分化趨勢。

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四大藥商成長性分化

其中，排在首位的國藥控股營業收入、毛利潤和淨利潤多年來首次出現同步下滑；上海醫藥和華潤醫藥營收和淨利潤均有不同幅度的增長，但毛利潤出現分化，上海醫藥毛利潤略有下滑。

國藥控股由於其龐大的分銷業務體量，儘管出現一定的下降，但短期內其市場地位尚不能被撼動，2025年其總業務收入達到5,752億元，繼2024年同比下滑2.02%后再次下滑1.60%，但較上藥和華潤之和還要超出人民幣500余億元。

從毛利水平來看，華潤醫藥和上海醫藥毛利率較高，達到10%以上。四者中由於華潤醫藥工業收入佔比最大，毛利率最高，達到16.51%，同時毛利額在四家中最高，達到445億元。而國控和九州通毛利率均在7%-8%之間。

從淨利潤表現看，2025年四大千億級醫藥流通企業業績增速呈現明顯分化。

上海醫藥、華潤醫藥實現兩位數高增長，而國藥控股、九州通僅為個位數低速增長。

整體來看，四家企業淨利潤規模與淨利率均同比提升。其中國藥控股淨利潤重回百億級，達108億元，同比增長約4%，扭轉上年下滑態勢；華潤醫藥淨利潤97億元，同比增長近15%；上海醫藥增速領跑，淨利潤57億元，同比增長25.74%；九州通淨利潤22.55億元，同比增速3.73%，為四家最低。

盈利能力方面，華潤醫藥淨利率最高，達3.58%，同比提升0.32個百分點；上海醫藥雖增速最快，但受分銷業務佔比較高影響，淨利率與國藥控股、九州通處於相近水平。

注：數據來自於各公司的年報/業績快報。

02

千億分銷商增速放緩

據商務部發布的《2024年藥品流通行業運行統計分析報告》，2024年全國藥品流通直報企業實現主營業務收入22,431億元，剔除不可比因素后同比增長0.8%，增速較上年大幅回落7.2個百分點，相關營收規模約佔全國藥品流通市場整體銷售規模的86%。行業集中度持續提升，頭部四家企業營收合計佔直報企業總收入比重超45%。

結合四大千億級醫藥流通龍頭最新年報數據，行業分銷業務增長顯著承壓，頭部企業分銷板塊增速均不足5%，其中國藥控股分銷業務營收更是首次出現負增長。

體量維度上，國藥控股分銷業務年收入仍維持在4,300億元以上，體量接近華潤醫藥與上海醫藥分銷業務收入之和。

注：數據來自於各公司的年報/業績快報；九州通為「醫藥批發及相關服務」。

依託深厚行業積澱與全國化佈局優勢，四大頭部醫藥流通企業憑藉成熟完善的分銷網絡，業務版圖已全面滲透全國31個省、自治區、直轄市。其中，國藥控股和九州通省級分公司佈局覆蓋能力行業領先，實現中國大陸31個省級行政區全覆蓋；華潤醫藥、上海醫藥省級網絡覆蓋範圍分別達28個、25個省市區。

四大千億藥商2025年分銷業務發展詳情如下表所示：

注：數據來自於各公司的年報/業績快報。

03

分銷業務合規化、精細化

在醫藥市場加強監管和反腐的大背景下，合規經營、精細化經營日益重要。

國控：分銷業務核心關鍵詞為「優化」。2025年，公司持續優化產品品類佈局，穩固集採、國談品類市場份額，持續強化核心區域與重點終端滲透能力。華東、華北等傳統優勢區域業績穩步增長，華南地區營收同比基本持平，集團在全國多數省份藥品分銷市場穩居頭部梯隊。

上藥：分銷業務關鍵詞為「創新」與「轉型」。一是夯實國內CSO業務龍頭地位，優化盈利結構，重構全渠道整合營銷體系；二是升級創新葯全鏈條服務能力，強化產業戰略把控力；三是深耕SPD服務與產業生態搭建，優化器械及大健康供應鏈發展佈局；四是聚焦C端消費場景與科技賦能，完善商業保險合作與大零售業務矩陣；五是築牢分銷基石業務基本盤，持續強化區域市場核心競爭力。

華潤醫藥：分銷業務關鍵詞為「升級」。華潤分銷業務不止賺物流差價，疊加SPD、CSO、DTP、患者管理等高附加值服務，提升毛利與粘性。構建產品研判—准入—分銷—學術—院外—支付全生命周期服務能力。華潤醫藥着力打造全國藥品採購營銷一體化體系，統籌多方資源，深度挖掘客户需求，不斷提升業務發展質效；推動戰略轉型，建立全渠道深度營銷能力，獲得外資企業多個產品商業化權益。

九州通：批發及分銷相關業務的關鍵詞為「轉型」。依託全品類採購、全渠道覆蓋、全場景服務的完整業務佈局，憑藉千億級平臺資源稟賦，公司持續孵化多元新興業務，涵蓋總代品牌運營、醫藥工業自研及OEM定製、新零售萬店加盟、大健康C端服務、數字化技術增值服務、智慧物流與供應鏈定製解決方案等板塊。目前企業已構建多業態、多平臺協同發展格局，形成批零一體化、BC倉配一體化、線上線下深度融合的業務體系，成功打造服務B端產業客户與C端消費用户的綜合性大健康服務生態。

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零售業績分化

國控的國大藥房高居我國零售業務前三強外，其余三家零售業務規模與益豐、大參林（維權）、一心堂、老百姓等社會型大藥房的業務規模還有一定差距。

根據商務部2024年發佈的《2024年藥品流通行業運行統計分析報告》中「2023年藥品零售企業銷售總額前100位排序」表中：

上海醫藥大健康雲商股份有限公司、上藥的華氏大藥房分別排15位和16位；華潤旗下零售的華潤蘇州禮安醫藥連鎖居50位，此外華潤旗下的醫保全新大藥房、華潤堂等也具有較高的市場地位；九州通旗下的好藥師大藥房連鎖有限公司位居第9位。

基於2025年零售業務來看，兩極分化相對嚴重，華潤醫藥零售業務收穫20%以上的增長，而其余三家僅為個百分數增長或下降。

注：數據來自於各公司的年報/業績快報。

除華潤醫藥外，上海醫藥和國藥控股零售藥店業務覆蓋的省份均在16個以上；其中上海醫藥在16個省市的66個地市，國藥控股在全國20余個省份均有分佈。

2025年，國控和華潤藥店總數均有減少。

三大藥商2025年零售業務具體情況如下：

注：數據來自於各公司的年報/業績快報。

綜合四大千億醫藥商業巨頭2025年業績表現，行業已告別規模高速擴張階段，整體呈現增長放緩、盈利分化、競爭加劇的格局。

傳統藥品分銷業務增長承壓，單純差價盈利模式逐漸弱化，倒逼巨頭加速戰略調整與結構優化。