Enbridge重申2026年后5%的增長前景，同時推進400億美元的積壓工作

收益電話洞察：Enbridge Inc. (ENB)2026年第一季度

首席執行官格雷戈里·埃貝爾（Gregory Ebel）表示，第一季度是「今年的良好開局」，並補充道，「我們重申了26年的指導方針和中期展望，並繼續按照4.5至5倍的債務與EBITDA目標運營。」

首席執行官埃貝爾強調了與產量/利用率和增量產能相關的運營和項目執行項目，包括「創紀錄的第一季度主線產量」、「英格爾賽德儲罐儲存的第七次擴建」以及「每天120，000桶Gray Oak擴建」。

首席執行官埃貝爾強調了液體、天然氣、公用事業和可再生能源領域的制裁和商業活動的步伐：「我們宣佈了弗拉納根南管道和南通道延伸管道的開放季節」，「批准了一系列令人興奮的天然氣輸送項目」，並「批准了德克薩斯州陸上風電項目Cone，我們預計將投資7億美元，並讓該項目在2027年底前投入使用。」

首席財務官帕特里克·默里（Patrick Murray）制定了季度業績驅動因素並重申了目標：「與2025年第一季度相比，調整后EBITDA保持一致，每股DCF增長0.03美元，每股盈利下降約5%」，「我很高興重申我們去年12月展示的2026年指引。」

首席財務官默里保持2026年指引不變，並重申中期增長框架：「我們有望實現每股EBITDA和DCF指導範圍的中點，並重申我們2026年后的增長前景，即EBITDA、每股DCF和每股收益的平均年增長率為5%。」

管理層重申了季節性預期，這些預期影響了季度跟蹤與年度指引：「提醒您，第一季度和第四季度反映了我們最強勁的季度，這是由於冬季公用事業需求增加以及液體管道和天然氣輸送系統的量增加。」

由於提供的估計元數據與成績單的季度標籤要求不匹配，因此沒有包含可用的分析師與估計比較。

首席財務官默里將每股收益同比下降歸因於具體項目：「投入服務的資產折舊率上升以及26年缺乏投資税收抵免導致的所得税上升推動了每股收益的下降。」

首席財務官Murray描述了部門級EBITDA驅動因素，但沒有提供合併總額，包括「缺乏訴訟和解」帶來的Liquids不利因素、「我們美國天然氣傳輸資產的有利合同和強勁的存儲結果」帶來的天然氣傳輸不利因素，以及「缺乏與Fox Squirrel太陽能項目相關的投資税收抵免」帶來的可再生能源壓力。

首席財務官Murray指出，FX是跨部門盈利的逆風：「加元兑美元平均匯率同比下降0.07美元，影響了所有4個業務部門，導致2026年EBITDA下降。」

亞倫·麥克尼爾（Aaron MacNeil），TD Cowen：當被問及英格爾賽德出口需求的增加以及出口與上游去產能的順序時;執行副總裁科林·格魯丁（Colin Gruending）回答說，「簡短的答案是肯定的」，並補充説，詢問「在4月、5月和6月表現強勁」，而首席執行官格雷戈里·埃貝爾（Gregory Ebel）補充道，「出口現在只是因為衝突而增加了600萬桶。」

亞倫·麥克尼爾（Aaron MacNeil），TD Cowen：被問及額外「安全港可再生能源」捐款的時間;高級副總裁艾倫·卡普斯（Allen Capps）表示，項目可能是「28年、29年的時間框架」，並描述了近期節奏：「在未來2到3個季度，你可能會看到更多項目。」

羅伯特·霍普，豐業銀行：被問及MLO 2/MLO 3競爭定位和5號線更新; Gruending表示MLO 2「許可證輕、可執行」，並在5號線表示威斯康星州搬遷成本「目前接近9億美元」，「我們預計將分別在26年代末和30年代初完成這些任務。」

斯皮羅·杜尼斯（Spiro Dounis），花旗：被問及第一季度超出了內部預期以及捕捉波動性的能力有多少;首席財務官默里表示，超額表現只是「本季度的幾分錢」，並補充道，「我們仍然對我們給你的範圍感到非常滿意。」

斯皮羅·杜尼斯（Spiro Dounis），花旗：被問及更多的二疊紀天然氣出口;首席執行官埃貝爾表示，「當他們打開閥門的那一刻，我們似乎就填滿了整個行業的每條管道」，執行副總裁馬修·阿克曼（Matthew Akman）指出了存儲槓桿：「我們那里有近50 BCF的擴張正在進行中。」

莫里斯·蔡（Maurice Choy），加拿大皇家銀行：當被問及為什麼這是「最佳增長」時期以及回報/風險是什麼時;首席執行官埃貝爾列舉了在存儲/液化天然氣/可再生能源等領域「我們的青少年中期回報率很低」，並擴展了視野：「我們正在談論到2030年非常輕松。」

傑里米·託內（Jeremy Tonet），摩根大通：被問及儲存機會和液化天然氣鄰近性;阿克曼表示，儲存與生產/需求之比「已削減一半」，並描述「墨西哥灣沿岸正在建設近50 BCF」，而首席執行官埃貝爾在談到液化天然氣時表示，「我們喜歡我們的模式……風險更低，更多基於收費。」

羅伯特·卡特利爾（Robert Catellier），CIBC：被問及「有利合同」和俄亥俄州利率案例策略;首席執行官埃貝爾指出存儲和管道方面的合同期限更長，而執行副總裁米歇爾·哈拉登斯（Michele Harradence）表示，俄亥俄州的文件反映了「重大變化」，包括「適用於1923年的利率與現在的利率」，利率「將於2027年第一季度生效」。

Benjamin Pham，BMO：當被問及Enbridge何時將更新2026年后的指導方針，並將未經批准的500億美元與近期的100億至200億美元之間的聯繫聯繫起來;首席執行官埃貝爾表示，「我預計無論是在秋季還是早春，我們最終都會迎來另一個投資者日」，首席財務官默里表示，100億至200億美元是Enbridge「在這段時間內計劃向DID提供的資金」。

國家銀行帕特里克·肯尼：被問及對原油出口和槓桿的潛在政治干預;首席執行官埃貝爾表示，「能源部長至少兩次表示這不是他們正在考慮的事情」，首席財務官默里表示，「我們仍然對4.5%至5%的範圍感到滿意」，預計將處於「未來幾年的上半部分」。

Manav Gupta，瑞銀：當被問及Meta的合作伙伴關係和加拿大的政策變化時，Capps説，"我們確實希望看到更多的Meta"，首席執行官Ebel説，Sunrise收到了"聯邦政府的一個非常快的轉變"，並補充説，"首先要做的是生產P，許可P，然后你得到管道。"

分析師：略有負面至中性，出口/政治和槓桿率以風險驅動為框架（例如，肯尼提出「政治干預的風險越高」），並反覆探討競爭威脅和監管結果。

管理層：在準備好的言論中稍微積極，對問答很有信心，經常使用重申語言（例如，首席財務官默里：「我很高興重申2026年的指導」），同時承認限制和時間表（例如，Gruending：「我們目前還沒有對隧道進行更新的CapEx估計」）。

與上季度相比，第一季度管理層的語氣更加傾向於地緣政治和出口驅動機會（例如，首席執行官埃貝爾提到了「與伊朗的衝突」），而第四季度包括更多圍繞「創紀錄的財務業績」和正式的2026年指導範圍的年終記分卡框架。

兩次電話會議的指導立場均沒有變化，第一季度重申了「重申」語言，而第四季度明確重申了2026年每股EBITDA和DCF的範圍。

第一季度的戰略重點集中在出口/物流拉動（Ingleside/Gray Oak）和天然氣儲存擴張經濟性上，而第四季度則更傾向於「100億至200億美元」的短期DID跑道和更廣泛的機會設定框架。

分析師的重點從第四季度的委內瑞拉/加拿大出口辯論轉向第一季度的出口安全動態和美國潛在的政策應對措施，同時對5號線和費率案件的持續審查。

管理層標記了影響分部盈利可比性和近期業績的項目，包括「缺乏訴訟和解」、「缺乏投資税收抵免」以及「加元兑美元匯率平均下降0.07美元」的外匯阻力。

許可和法律時間表仍然是一個主題，格魯丁描述了密歇根隧道有爭議的許可和不確定性：「我們繼續等待州和聯邦許可和條件。」

分析師圍繞原油出口提出了地緣政治和政策風險;管理層的緩解姿態以合同結構和政府參與為中心，格魯丁表示，「我們與政府保持定期聯繫」，埃貝爾強調了政府的既定立場。

管理層表示，2026年第一季度是一個穩定的開端，並重申了指導方針，重點介紹了創紀錄的主線量、Ingleside和Gray Oak產能的增加以及液體、天然氣輸送/儲存、公用事業和可再生能源項目積壓的擴大。在問答中，高管們描述了與伊朗衝突相關的出口調查不斷增加、不斷增長的多年天然氣儲存建設計劃，以及債務與EBITDA 4.5倍至5倍目標下持續的資本紀律，同時承認外匯阻力、允許時間表（特別是5號線）以及與原油出口和加拿大項目批准相關的政策問題。

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