【券商聚焦】國元國際上調水滴(WDH)目標價至2.3美元 維持買入評級

金吾財訊 | 國元國際發研報指出，水滴(WDH)2025年全年業績增長超預期，盈利能力實現跨越式提升。公司實現營業收入39.78億元，同比增長43.5%，歸母淨利潤5.69億元，同比增長54.8%。核心業務保險業務全年收入達35.77億元，同比增長51.3%。第四季度淨營業收入14.11億元及歸母淨利潤1.62億元，同比增長62.7%。公司深化與保險公司合作，加大營銷力度，長險收入同比增長37.3%，業績略超預期。

該行表示，水滴公司業績爆發式增長，是其長期戰略佈局進入收穫期的必然結果，其中AI是推動業績增長的關鍵因素。AI不僅作為降本工具，更在收入端直接創造增量價值。通過AI對用户畫像的深度洞察，系統能夠進行更精準的產品推薦和交叉銷售，顯著提升了銷售轉化率和客單價，直接拉動保險業務整體營收增長。公司在業績會上首次提出將佈局AI Agent，研發重點正在從單個場景的AI應用，轉向探索具備多模態交互能力的AI Agent。

該行續指，根據2025年業績情況，預計公司2026年持續進行高研發投入和專利佈局來構建技術護城河，相信公司能夠在保險行業競爭中脫穎而出。展望2026年，預計公司收入和淨利潤仍然能夠實現雙位數增長。保險業務作為現金流業務，其規模和盈利能力仍會持續攀升，為公司的戰略投入和創新探索提供財務基礎。同時公司在AI領域的技術積累已取得顯著成效，構築起相對先發優勢。預計公司將在客服、銷售、理賠等核心場景，逐步完成從「AI輔助」到「AI Agent主導」的切換。屆時AI處理業務佔比、單均運營成本等關鍵指標將有顯著變化。市場有望逐漸認識到公司並非傳統互聯網保險中介，而是一家以AI為核心的科技公司，當前估值並未能完全反映其技術價值和生態潛力。綜上，給予公司2.3美元的目標價，對應2026財年的PE約8.8倍，有44.7%的上漲空間，維持買入評級。