【券商聚焦】中金國際上調富途控股(FUTU)目標價至250美元 警惕市場波動風險

金吾財訊 | 中金國際發研報指出，富途控股(FUTU)預計1Q26業績環比略降，但客户淨入金保持強勁。預計1Q26盈利環比減少10%，同比增長41%，總收入環比減少8%，同比增長27%至59.4億港幣，Non-GAAP淨利潤環比減少10%，同比增長41%至31.3億港幣。研報強調，儘管淨新增用户環比略降，但淨入金強勁，客户資產規模穩定，預計1Q末客户資產環比基本穩定至1.245萬億港幣。

該行表示，儘管1Q港美股日均成交額環比改善，但指數層面較為波動，預計公司淨新增入金用户數環比減少8%至21.6萬人，維持相對高位。客户資產方面，預計客户抄底情緒帶動下淨入金或接近歷史最高單季度，抵消市場波動下客户持倉市值下降影響。預計1Q末客户資產環比基本穩定，其中預計期末兩融余額環比減少6%至635億港幣。

該行續指，預計收入端環比小幅下滑、利潤率微降。具體來看，預計市場交投活躍下，客户交易換手率環比穩定、客户日均資產微增，推動交易額環比增長2%創新高，其中港股交易佔比小幅提升。預計綜合佣金率基本穩定，交易佣金收入環比增長2%至28.2億港幣。預計客户閒置資金佔比下降、融出資金余額環比上升，但機構客户做空需求減弱下借券利息收入環比回落，使得利息收入環比減少17%至25.1億港幣。其他收入或小幅微降，預計總收入環比減少8%。

該行進一步指出，預計總營業費用環比減少3%，其中單客獲客成本上升但低於2,500港幣、銷售費用環比增長2%，研發及G&A費用環比減少5%。此外，預計未實現匯兌收益負面影響環比收窄。預計Non-GAAP淨利潤率環比下降至52.6%、淨利潤環比減少10%。

考慮到公司在香港虛擬資產交易平臺VATP已全面持牌展業、控股香港數字銀行象象銀行，預計今年或再進入新市場，在短期市場beta外，關注公司自身產品服務及海外持續拓展帶來的增量。維持26/27年130/140億港幣盈利預測基本不變。公司當前交易於14/13x 26/27e P/E；上調目標價至250美元，維持跑贏行業評級，對應21/20x 26/27e P/E及49%的上行空間。儘管如此，市場低迷、監管收緊、行業競爭超預期以及國際化拓展不及預期等因素可能對股價帶來波動，維持「中性」評級。