一周熱榜精選：美伊再交火但逼近協議？非農增加沃什凝聚共識的難度

行情回顧

美元指數本周整體表現震盪。周初受中東局勢升級帶動，一度站上98.5；周中美伊停火預期升溫、油價暴跌，美元回落至98下方。市場核心邏輯圍繞油價、避險情緒及美聯儲利率預期切換。

貴金屬本周整體先跌后漲。黃金周初受「高油價推升通脹預期」拖累走弱，但周中隨着油價暴跌，金價迅速重返4700美元上方。白銀表現更強，風險偏好修復疊加工業屬性帶動其漲幅明顯領先黃金。

國際油價本周經歷「地緣溢價崩塌」。周初布倫特仍守在100美元上方，但周中市場押注美伊接近停火，布油暴跌並失守95美元關口，WTI一度跌向90美元附近。

非美貨幣方面，日元成為本周最大異動，日本當局疑似多次干預，其中在周三，美元兑日元短線從157.8急跌至155附近，隨后重新回到156上方，顯示干預主要壓制波動節奏。歐元則受美元回落帶動，維持在1.17上方震盪。

美股本周整體偏強，AI仍是核心主線。周中科技股財報和AI情緒推動納指、標普500刷新高位，同時油價暴跌強化「通脹回落」交易。后半周因中東局勢反覆，指數高位震盪，部分芯片股出現獲利了結。

投行觀點精選

荷蘭國際認為，黃金下一階段走勢核心取決於利率前景。道富環球指出，只要美聯儲前瞻指引繼續偏向降息，黃金就具備上漲空間。澳大利亞聯邦銀行表示，中東緊張局勢緩和背景下，黃金期貨仍出現上漲。

高盛指出，全球石油庫存下降可能導致部分地區出現供應短缺。美銀認為，伊朗局勢引發的市場波動仍將持續。麥格理表示，美國在對伊博弈中具備經濟與地緣政治優勢。銀河證券認為，能源資產仍具相對配置優勢。

美國銀行認為，鋁與鋅價格前景強於此前預期。中信證券指出，煤炭行業2025年業績承壓，但2026年二季度景氣度有望改善，同時認為煤炭板塊催化因素已經較為充分，旺季行情值得關注。

高盛估計，日本上周或已動用5萬億日元干預匯市，並認為后續仍具繼續干預空間。瑞穗證券指出，日本央行政策空窗期可能導致日元維持弱勢。荷蘭國際認為，投資者更偏好那些通過加息應對通脹的國家貨幣。

一周大事記

1. 美伊接近達成諒解備忘錄，能否落地仍充滿變數

過去一周，美伊之間雖然仍持續發生軍事衝突，但雙方都明顯在控制升級範圍，而圍繞停火、霍爾木茲航運與核問題的臨時談判，則首次出現接近達成階段性協議的跡象。

周五，美軍稱伊朗革命衞隊在霍爾木茲海峽附近，對3艘美國驅逐艦發動導彈、無人機與快艇襲擊，美方隨后對伊朗沿海軍事設施實施報復性空襲。

伊朗指責美國首先襲擊其油輪及沿海區域，稱華盛頓違反此前停火安排。儘管雙方公開表態仍然強硬，但一個明顯變化是，美伊均未進一步擴大打擊範圍。

美國中央司令部強調，美軍行動屬於「自衞反擊」。特朗普則將此次行動形容為「love tap（輕度回擊）」，並表示現有停火框架「仍然有效」。

相比軍事層面的交鋒，市場目前更關注的，是談判出現的新進展。多家媒體披露，美國與伊朗正接近達成一份「臨時諒解備忘錄」。目前討論的重點，並非一次性解決全部核問題，而是先結束當前衝突，併爲后續正式核談判爭取時間。

根據外媒目前披露的框架，主要涉及三個方向。首先是暫停敵對行動，並逐步恢復霍爾木茲海峽通航。其次，美國考慮部分放松制裁，並釋放部分被凍結的伊朗資產。第三，伊朗可能暫停部分高濃縮鈾活動，同時進入約30天的正式談判窗口。

不過，雙方核心分歧依舊存在。美國仍堅持要求伊朗停止鈾濃縮，並希望部分高丰度濃縮鈾轉移出境。特朗普甚至公開表示，希望伊朗將高濃縮鈾直接運往美國，並停止地下核設施運行。

伊朗方面則明顯更加謹慎。伊朗外交部表示，德黑蘭尚未正式迴應美方方案，仍在評估文本內容。伊朗內部消息人士則稱，美方提出的部分條件「不可接受」。

多家媒體提到，雙方正在討論逐步開放霍爾木茲通道、降低美國海上封鎖強度，並建立短期停火機制。部分中東媒體甚至稱，伊朗已經劃定兩條允許通航的海上航道。

不過，真正讓局勢依舊高度脆弱的，仍是以色列因素。目前，以色列尚未明確支持美伊正在推進的臨時框架，而伊朗內部強硬派同樣反對在軍事壓力下作出讓步。與此同時，也門胡塞武裝、紅海航運安全以及海灣地區局勢，仍然存在隨時重新升級的風險。

接下來最關鍵的觀察點，在於伊朗是否會正式迴應美國提出的14點框架，以及雙方能否真正啟動「30天談判窗口」。

分析認為，如果德黑蘭最終接受部分限制核活動，中東局勢可能暫時降温；但若談判破裂，霍爾木茲海峽與海灣地區的軍事對抗，仍有再次升級的可能。

2. 美聯儲內部「降息傾向」正在松動，非農增加按兵不動的底氣

市場交易邏輯正在發生變化。相比此前圍繞降息展開的預期，投資者如今更擔心通脹壓力重新抬頭，甚至開始將美聯儲重新加息視為未來數年的核心情景之一。

利率互換市場一度顯示，到2027年4月底之前，美聯儲再次加息的概率已經超過50%。在市場定價中，加息甚至被認為可能先於下一輪降息出現。

對於這一變化，紐約聯儲主席威廉姆斯態度相對温和。他認為，目前的貨幣政策立場足以應對經濟面臨的不確定性，現階段沒有必要討論加息問題。同時，他也表示，隨着當前通脹衝擊逐漸消退，美聯儲未來仍有可能重新考慮降息空間。

不過，多位聯儲官員本周釋放出的信號明顯更偏向謹慎。

聖路易斯聯儲主席穆薩萊姆表示，當前風險正越來越多地偏向通脹方向，利率可能需要在一段時間內維持不變，甚至不排除未來存在繼續上調利率的可能。

克利夫蘭聯儲主席哈瑪克同樣強調，基準情景仍是利率將在「相當長一段時間」內保持穩定。她擔憂，在通脹連續多年高於2%目標之后，企業與消費者可能已經逐漸形成更加根深蒂固的「通脹心態」。

芝加哥聯儲主席古爾斯比則把伊朗衝突帶來的影響描述為更接近一次「通脹衝擊」，而非同時打擊就業與通脹的典型滯脹式衝擊。

波士頓聯儲主席柯林斯表示，她支持繼續維持當前利率水平。同時，她認為有必要調整FOMC聲明中的部分措辭，尤其是那些容易被市場解讀為偏向降息的表述，以避免投資者繼續默認「下一步一定是降息」。

周五公佈的非農數據增加了美聯儲繼續按兵不動的底氣。美國4月季調后非農就業人口增長11.5萬人，高於市場預期6.2萬人，為近一年首次連續兩月增長；失業率持平於4.3%。利率互換顯示交易員預期美聯儲年內維持利率不變，2027年4月加息概率約40%。

3. 日元連續異動背后，日本或已多次祕密入市，最高砸出5萬億日元

日本央行周四公佈的數據釋放出明確信號：日本當局近期可能不止一次進入市場支撐日元，最新一輪操作規模最高或達5.01萬億日元，約合320.6億美元。

這組數據來自日本央行對次日貨幣市場狀況的預測。預測顯示，資金將淨流出4.51萬億日元，而券商此前給出的預期區間，是資金從零變化到淨增加5000億日元。

日本上周四據悉已入市支撐日元。當時，日元兑美元跌至接近2年來低點，日本政府試圖遏制因伊朗衝突引發能源衝擊而進一步加劇的跌勢。日本央行數據表明，上周四那次操作規模可能高達350億美元。

本周截至周三，美元兑日元匯率又出現了另外3次劇烈波動。交易員懷疑，這些波動意味着日本當局進行了更多匯市干預。日本剛結束3天假期休市，日本央行最新數據也暗示，相關操作可能分散在多個交易時段進行，而非集中於單一時點。

日本最高外匯事務官員三村淳表示，日本在匯市干預頻率上不存在限制，並且每天都與美國當局保持溝通。

日本上一次官方確認的匯市干預發生在2024年7月。當時，日元兑美元跌至38年來低點161.96，日本政府隨后動用約368億美元支撐日元。

4. 國際貿易法院裁定，特朗普10%全球關税法律依據不成立

美國國際貿易法院再度裁定特朗普全球關税政策違法。位於曼哈頓的該法院周四以2比1投票結果，認定特朗普2月援引《1974年貿易法》第122條、對幾乎所有國家進口商品徵收10%新關税無效。

法院指該政策法律依據不成立，不符合貿易法關於進口附加費徵收條件之規定。據報道，法院目前僅立即阻止對提起訴訟的兩家公司及華盛頓州強制執行關税，並明確表示未發佈"普遍禁令"。

另外，當地時間周四，特朗普與歐盟委員會主席馮德萊恩通話后，在社交媒體發文稱將歐盟履行美歐貿易協定承諾的寬限期延至7月4日，否則將提高對歐關税。

此前特朗普曾威脅本周將對歐盟汽車和卡車關税從15%提高至25%。美歐於2025年7月達成貿易協議，因美國威脅吞併格陵蘭島及美國最高法院裁定特朗普政府關税政策違法等因素，歐盟對協議的批准延迟數月，歐洲議會今年3月26日投票支持有條件執行該協議。

5. 港交所擬重啟黃金期貨交易，coinbase推出黃金永續合約

香港交易所正推進重啟黃金期貨交易的計劃。按照目前安排，港交所預計將在未來數月內重新推出黃金期貨產品，這也將成為香港自1980年以來第四次嘗試建立黃金期貨市場。

此前，香港曾在1980年代、2008年以及2017年三度推出黃金期貨，但最終均因市場流動性不足而未能持續發展。

香港方面此前已在完善配套體系。香港特區政府正在推動黃金倉儲容量擴展至2000噸，並籌建黃金中央清算系統，同時加強與深圳、上海黃金交易所之間的合作，希望藉此打造國際黃金交易中心。

港交所市場主管余學勤表示，交易所將向市場參與者及相關持份者徵詢意見，以進一步優化合約設計及交易機制。他強調，未來黃金期貨產品需要與香港本地實物黃金生態建立更緊密聯繫。

香港特區政府財經事務及庫務局副局長陳浩濂也透露，港交所目前正為重啟黃金期貨進行準備工作，后續還將持續優化合約設計與交收機制，更多細節會在適當時間公佈。

與此同時，加密資產交易平臺Coinbase也在擴展貴金屬衍生品佈局。據悉，Coinbase已將黃金與白銀納入其衍生品產品體系，面向符合條件的非美國用户推出GOLD-PERP與SILVER-PERP永續期貨。

其中，機構投資者可通過Coinbase國際交易所參與交易；零售用户則能夠在支持地區通過官網及應用程序進行操作。

兩項產品均採用線性永續期貨結構，分別對應一盎司現貨黃金與白銀價格，不設到期日，也不存在展期安排。所有交易統一以美元穩定幣USDC結算，用户盈虧同樣直接以USDC體現。

Coinbase提供全年無休的交易機制，僅在計劃維護期間暫停服務。產品同時設置了較低的最小下單門檻，並最高支持25倍槓桿。

6. 韓國股市市值衝上全球第7，三星破萬億之際面臨罷工危機

周四，韓國綜合股價指數（KOSPI）再次刷新歷史最高紀錄，股市規模超越加拿大，升至全球第7位。截至當天，韓國上市企業總市值今年以來增幅超過71%，達到4.59萬億美元。

本輪行情核心引擎為AI需求爆發帶動的存儲芯片超級周期。三星電子和SK海力士股價表現強勁，其中三星電子市值已突破1萬億美元。然而，周五情況稍有逆轉，韓股開盤即大跌。

市場資金層面，外資主要通過ETF渠道大舉佈局。在美上市的iShares MSCI韓國ETF年內漲幅達80%，錄得45.1億美元資金淨流入；EPFR數據顯示，外資淨流入韓國相關基金總額超70億美元。

政策扶持也發揮了作用。韓國政府推出強制註銷庫存股、改革董事會運作機制、將股息税率從50%降至30%、對加大分紅與股份回購的企業給予税收減免等改革舉措。韓國李在明政府推行的「公司價值提升計劃」，意在化解韓國股市長期存在的"韓國折價"困境。

與此同時，三星電子工會與管理層就利潤分配陷入對峙。三星電子兩家工會要求公司發放各事業部營業利潤15%的獎金，並將工資上調7%，威脅自5月21日起罷工18天。

資方提出約13%營業利潤用於獎金，但拒絕寫入規章形成固定機制。相比之下，SK海力士已同意未來十年拿出營業利潤的10%用於員工分配。

分析認為，罷工若發生，將造成三星10萬億至17萬億韓元直接損失，並擾亂全球芯片供應鏈。

7. 豆包要付費了？DeepSeek被曝投后估值或達450億美元

本周，字節跳動旗下AI助手豆包在蘋果應用商店公佈付費訂閲方案，標準版68元/月、加強版200元/月、專業版500元/月。據悉，其日均Token消耗量從2024年5月的1200億飆升至120萬億，增長約1000倍。

此舉標誌着國內大模型逐漸結束免費時代，進入商業化探索階段。官方迴應稱並非「全面收費」，付費功能圍繞PPT生成、深度數據分析、影視製作等高算力消耗的生產力場景。

騰訊元寶與阿里千問目前未對C端收費，分析稱甚至可能借機爭奪用户，但兩家B端業務已多次漲價。

商業化探索升溫的同時，國產大模型行業融資也在持續加速。Kimi獲美團龍珠領投20億美元融資，投后估值突破200億美元，年內已完成多輪融資；DeepSeek被曝正與騰訊、阿里及國家集成電路產業投資基金等洽談首輪融資，投后估值或達450億美元，此前以超200億美元估值尋求至少3億美元融資。

8. 美國或告別「強制季報時代」：企業披露頻率可從4次減至2次

美國證券交易委員會（SEC）本周正式提出規則修訂案，擬允許上市公司自願選擇以半年報替代現行強制季報制度。

根據提案，選擇半年報的公司每財年僅需提交一份半年報與一份年報，取代現行的三份季報與一份年報，信息披露次數由四次減至兩次。此舉並非強制切換，現行季報制度對仍希望保留該頻率的公司繼續有效。

該提案現已進入為期60天的公開徵詢意見階段，之后SEC委員需再次投票方可生效。此次修訂若通過，將結束自1970年以來延續55年的強制季度披露制度。

SEC主席在聲明中稱，現行規則的剛性阻礙了公司自主決定最適合各自業務需求以及投資者利益的信息披露頻率，此次擬議修訂旨在為企業提供更大的監管靈活性。

支持者認為，強制季報不僅導致管理團隊過度關注短期業績，還迫使大量中小公司承擔高昂的合規成本。批評者警告，半年報將導致分析師覆蓋減少、交易量下降、買賣價差擴大，並可能增加內幕交易風險。部分投資者強調，減少披露頻率可能削弱市場透明度。

9. 澳聯儲連續第三次加息，燃料漲價引爆新一輪通脹

澳聯儲本周連續第三次加息，現金利率目標上調25個基點至4.35%。本次決議以8名委員贊成、1名委員反對的多數票通過，反對者主張維持4.10%不變。

加息直接觸發因素明確。中東衝突導致燃料及相關大宗商品價格大幅上漲，已推高通脹；初步跡象顯示，許多面臨成本壓力的企業正考慮提高商品和服務價格；短期通脹預期指標上升。

該央行警告，若衝突持續時間更長或程度更為嚴重，全球能源價格將面臨進一步上行壓力，可能通過成本傳導及通脹預期上行使中長期通脹進一步上升，但更高價格和長期不確定性也可能導致澳大利亞主要貿易伙伴及本國經濟增長放緩。

董事會評估認為，通脹在一段時間內可能持續高於目標水平，且風險仍偏向上行，包括通脹預期風險。央行已更新預測，在基準情景下假設衝突很快解決且燃料價格回落，基礎通脹峰值仍將高於2月預期，隨后因需求增長放緩及利率上升緩解產能壓力而逐步下降。

10. AI公司把戰場推向華爾街，模型上線前先過政府審查

OpenAI和Anthropic正把AI競爭推進到華爾街。兩家公司分別與私募機構合作設立平臺，計劃收購AI服務公司，幫助大型企業把AI真正嵌入業務流程。

OpenAI相關平臺The Deployment Company正尋求約40億美元融資，投資方包括TPG、貝恩資本和Brookfield；Anthropic背后則有黑石、高盛等機構參與。

這意味着，AI行業的競爭正從模型性能轉向企業落地能力。金融機構如今更關注AI能否進入風控、投研、客服和后臺運營，而不僅是提供聊天工具。

與此同時，Anthropic新模型Mythos正在引發監管關注。多名歐洲財政部長要求Anthropic向歐洲企業開放Mythos訪問權限，以便評估其潛在網絡攻擊能力，並避免歐洲企業在AI競爭中進一步落后美國。

美國政府也開始推動模型發佈前審查。特朗普政府據悉考慮設立AI工作組，對新模型引入評估程序。隨后有報道稱，谷歌、微軟和馬斯克的xAI已同意在模型公開發布前，向美國政府提供早期訪問權限，用於國家安全測試。

目前，美國商務部下屬NIST將負責相關能力評估，但暫未形成強制監管框架。