80%的錢流向AI，但誰來買單？

錢正在以一種人類商業史上罕見的速度湧入AI賽道。 

2026年第一季度，全球風險投資總額飆升至約3000億美元，創下歷史最高紀錄，80%流向了AI公司。

其中，三筆超級融資輪就拿走了大頭：

OpenAI、Anthropic、xAI三家AI公司，合計融資1730億美元，佔當季全球風投總額的近六成。

在全球範圍內，資本從未如此狂熱地湧入一條單一賽道，而這些錢幾乎流向了同一個目的地：算力基礎設施。

據The Information報道，Anthropic和OpenAI的合同，已經佔據了亞馬遜AWS、微軟Azure、谷歌雲三大雲平臺訂單積壓的一半以上。

但在算力這個目的地，橫着一個全行業都在迴避的問題：

誰在為AI產業堆積的萬億級算力訂單最終付錢？

AI之爭正在變重

過去兩年，AI行業討論的核心是模型能力，但現在牌桌上的籌碼變了。

頭部AI玩家爭的，是誰擁有更多數據中心、更長期的芯片供應、更穩定的電力、更低的推理成本。

最典型的信號，是模型廠商開始向上遊搶算力。

5月7日，Anthropic宣佈與SpaceX達成協議，租下Colossus 1數據中心全部算力容量。

該超算集群搭載約22萬塊英偉達GPU，將在一個月內為Anthropic新增超過300兆瓦算力，直接刷新行業擴容紀錄。

這不是按需租賃，而是整棟獨佔。

Anthropic的真實處境是，它已經與亞馬遜、谷歌、微軟等簽下了一大把長期算力合同，但全部要等到2026年底至2027年才交付，Colossus 1是少數能在一個月內交付的選項之一。

因此，Anthropic選擇了一個更貴、更快的方案，而不是一個更便宜、更慢的方案。

這意味着，在算力窗口期面前，成本不再是首要考量，時間纔是。

OpenAI佈局則更早。

它與軟銀、甲骨文共同發起的「星際之門」項目，總投資計劃5000億美元，目標在全美建設10GW容量（約為Colossus 1的33倍）的AI數據中心。

2026年4月，OpenAI宣佈該計劃已提前數年完成原定目標，目前已簽署總計10GW的AI算力合同。

種種動作表明，算力已經成為模型公司的戰略資產。

大模型公司正在從軟件公司，變成一種越來越接近雲廠、電廠和半導體公司的重資產玩家。

與此同時，雲廠商也在向下遊打包生態。

過去，雲計算廠商之間主要拼的是IT基礎設施。

但AI時代，雲廠商想賣的已經不只是GPU實例，而是一整套「算力+芯片+模型」的組合。

2026年4月，谷歌宣佈向Anthropic投資最高400億美元。

但投資只是交易的前半句，后半句是：

Anthropic承諾未來五年向谷歌雲支付2000億美元，用於採購雲服務和谷歌自研TPU芯片算力，約佔谷歌雲披露收入積壓的40%以上。

與英偉達GPU不同，TPU是谷歌自研AI芯片。

圍繞它構建的軟件工具鏈，意味着客户一旦接入谷歌雲TPU生態，遷移成本極高。

Anthropic與谷歌簽署的協議，就鎖定了未來數年數的TPU算力產能。

這一連串交易的背后，是一個清晰的戰略圖景。

谷歌正在把雲基礎設施、TPU芯片和模型打包成一個整體，面向企業客户提供無法拆分的全棧方案。

在這一趨勢下，雲廠商也在變重。

過去雲廠商賣計算資源，比拼的是價格；現在賣生態系統，比的是誰能讓客户再也離不開。

模型公司看起來仍站在聚光燈下，但云廠商正在重新定義舞臺本身。

在模型廠和雲廠的雙重加碼下，AI產業更重的一面出現了：資本開支進入軍備競賽級別。

路透社稱，微軟、Alphabet、亞馬遜、Meta四大廠商，預計今年將在數據中心和AI相關基礎設施上投入超過6000億美元。 

這個數字代表着什麼？

2019年，同樣這四家公司，年度資本開支合計約800億美元。

七年后，這個數字翻了近8倍；而同期，全球GDP增速遠沒有接近這個量級。

這種增速，已經徹底告別了按利潤回報逐步擴大投資的傳統商業邏輯。

科技巨頭內部為此創造了一個詞：戰略税。

即不知道具體回報多少，甚至不確定能不能算過賬，但不交就會死。

恐懼，而非利潤預期，纔是這場資本軍備競賽最核心的燃料。

如今的AI競爭，已經變成了一場圍繞數據中心、電力、芯片、雲合同展開的基礎設施戰爭。

巨頭內部的算力圈地運動

當模型廠商和雲廠商兩股力量同時向基礎設施逼近，它們開始撞向彼此。

翻開Anthropic的投資與戰略合作名單，能看到幾乎所有硅谷巨頭的名字：谷歌、亞馬遜、英偉達、微軟。

四家互為競爭對手的公司，同時出現在同一家模型公司的股權結構里。

放在五年前的硅谷，叫利益衝突。放在今天，叫行業常態。

最戲劇性的一幕是微軟。

它手握OpenAI最大外部股東的身份，轉頭又向Anthropic承諾最高50億美元投資，同時接受Anthropic向Azure採購300億美元算力。

一家雲廠商，同時押注兩家彼此競爭的頭號模型公司。

一位分析師這樣概括背后的邏輯：「這是一種‘輸不起就買進來’的投資策略。」

谷歌的處境更微妙，Anthropic的Claude在企業市場，直接與谷歌的自研模型Gemini正面競爭，而谷歌卻是Anthropic最重要的金主之一。

這種情況適用於亞馬遜。

它一面投資Anthropic，一面在全球雲市場和自己最大的對手們爭奪同一個客户。

在AI產業的資本版圖里，競爭對手相互搏殺、涇渭分明的邊界正在消失。

這背后都是同一個交易結構在起作用：

巨頭投錢給模型公司，模型公司用同一筆錢向這家巨頭採購算力。錢從一個口袋出來，轉了一圈，又流回同一個口袋。

例如，谷歌投錢給Anthropic，Anthropic用這筆錢向谷歌採購雲服務。谷歌雲收入因此暴漲，Alphabet估值獲得支撐，繼而有能力進行下一輪投資。

亞馬遜與Anthropic的條款也如出一轍：

承諾投資上限250億美元，作為對價，Anthropic承諾未來十年向AWS技術和算力投入超過1000億美元，並鎖定最高5GW的Amazon Trainium相關容量。

微軟與OpenAI的關係更不必説，多年累計投資已超數百億美元，而OpenAI幾乎全部的算力需求都運行在Azure之上。

一個自我強化的循環由此形成，錢在一個封閉系統內部流轉，從未真正離開。

至此，一幅完整的圖景浮現出來：

模型廠商和雲廠商在變重的過程中，通過投資和採購的相互鎖定，正在編織一張你中有我、我中有你的利益網。

它們的首要目標不是短期盈利，而是在算力成為稀缺資源的窗口期內，儘可能多地圈佔未來基礎設施的壟斷地位。

這是一場巨頭體內的算力圈地運動，但它的最終賬單，至今沒有明確的下落。

誰來買單？

如今這個循環的體量，已經大到難以忽視。

據The Information報道，OpenAI和Anthropic兩家模型公司的合同，已佔據四大雲平臺超2萬億美元訂單積壓的一半以上。

問題在於，如果買算力的錢和賣算力的錢來自同一批人，那這筆賬最后到底是誰在付？

有分析師直言，科技巨頭報表上的增長，相當大一部分並非來自終端客户，而是「循環交易」，即靠資本體內流轉堆出來的數字。

IMF已發出警告，認為這種循環式AI融資可能催生系統性風險。

更緊迫的是，即便拋開這些質疑，最基礎的商業算術也已經算不過來了。

GitHub Copilot就是一個典型例子。

早在2023年，據華爾街日報披露，微軟為每位用户平均每月倒貼超過20美元，重度用户虧損高達80美元。

2026年4月，GitHub宣佈從6月起全面轉向按實際使用量計費。

過去十年，科技行業的增長公式是，補貼換規模，規模換壟斷，壟斷換盈利。

但在AI的算力消耗面前，這條公式失效了。

推理成本會隨着使用量同步增長，並不會因為用户數量增加而攤平。

OpenAI的賬本更難算。

ChatGPT周活9億，付費用户超5000萬，但付費率僅5.5%。

這意味着每100個用户中近95個完全免費，而OpenAI必須為每一次免費推理承擔算力成本。

Sam Altman早在2025年1月就公開表示，即便定價200美元的Pro訂閲依然虧錢。

用户越多，虧損越大，這是一個與商業常識逆向運行的魔咒。

據媒體援引市場估算，預計OpenAI 2026年虧損140億美元，到2028年累計虧損或達440億美元。

相比之下，Anthropic畫出了一條不同的曲線。

約80%收入來自企業客户，公司一季度年化收入同比增長約80倍，在企業生成式AI市場份額上領先OpenAI。

部分市場分析認為，Anthropic由於收入結構更偏企業側，可能比OpenAI更早接近現金流轉正。

但無論是OpenAI的C端規模，還是Anthropic的B端收入，都繞不開同一個問題：

AI公司不能只證明有人用，還必須證明用的人越多、單位經濟模型越好。

這正是當前AI繁榮最脆弱的地方。

如果Agent真的進入企業核心流程，雲合同、數據中心和芯片採購會變成下一代基礎設施投資。

但如果企業ROI兑現慢於預期，或者AI公司只能繼續靠融資補貼推理成本，那麼今天堆積起來的算力訂單，明天就可能變成一條很長的風險鏈。

OpenAI首席財務官曾發出警告，如果營收增長不能加速，公司可能難以履行未來的數據中心合同。

時間正被拖入兩種敍事之間的裂縫，萬億資本仍在湧入，萬億級付費意願卻遠未出現。

但在2026年5月的時間點上，沒有人在討論這種斷裂。

所有參與者都在加速推進這個循環，畢竟誰也不敢停下來。

本文來自微信公眾號「世界模型工場」，作者：世界模型工場，36氪經授權發佈。