月之暗面融資百億，清華老闆曾喊話不着急上市

5月7日，據華峰資本官微消息，國內頭部大模型公司月之暗面（Kimi）於近日完成新一輪約20億美元（約合人民幣140億元）融資，投后估值突破200億美元（約合人民幣1400億元）。

本輪融資由美團龍珠領投，水木資本、中國移動、CPE源峰等參投。華峰資本擔任本次交易部分買方的財務顧問。5月7日，美團龍珠方面亦向時代財經確認了這一消息。

這是月之暗面成立以來規模最大的單筆融資，也是國內大模型創業公司迄今金額最高的私募融資之一。

三年吸金超376億，資本扎堆押注Kimi

近半年來，這家國產大模型公司融資節奏明顯提速。

去年12月，月之暗面以43億美元估值完成了5億美元C輪融資；今年前兩個月，其又連續完成5億美元、7億美元、7億美元三輪融資，估值從100億美元攀升至180億美元。

算上這筆最新融資，其在今年已密集完成四輪融資，年內融資金額超過39億美元。至此，成立僅3年的月之暗面融資額已超376億元，成為大模型創業公司中累計融資最多的公司。

「隨着Agent應用加速普及，同爲頭部大模型公司的智譜、MiniMax市值已達2000至4000億港元區間，月之暗面當前約1400億元人民幣的估值仍具顯著成長空間。」華峰資本稱。

製圖：時代財經 數據來源：天眼查

梳理股東結構可見，月之暗面的股東陣營堪稱豪華，既有阿里、騰訊、美團龍珠、小紅書等互聯網平臺持續加註，紅杉中國、IDG資本、真格基金等一線創投機構悉數入局，此外中信產業基金、中國移動、招商局中國基金等產業與國資背景資本亦相繼參投。

資本對月之暗面的持續加註，核心支撐或來自Kimi在技術迭代和商業化層面的突破。

就在完成新一輪融資前夕的4月20日，月之暗面發佈並開源Kimi K2.6模型，該模型在代碼編寫、長程任務執行及Agent集群能力方面顯著提升。

測試數據顯示，K2.6模型能夠不間斷編碼13小時，編寫或修改的代碼量超過4000行，是Kimi迄今為止代碼能力最強的模型 。

商業化數據也成為支撐估值上行的重要因素。美團龍珠合夥人王新宇在近日對外表示，Kimi K2.5模型更新后，月之暗面ARR（年度經常性收入）在今年3月突破1億美金。而華峰資本則披露，受益於模型能力迭代，月之暗面ARR在4月已超2億美元，付費訂閲與API收入加速增長。

上述這些增長，一定程度源於月之暗面過去一年多在行業洗牌中完成的路線調整。

月之暗面曾經是國內大模型創業公司中最早在C端破圈的代表。2023年10月，月之暗面正式推出的AI產品Kimi智能助手，憑藉20萬字長文本處理能力引爆市場，顛覆了當時大模型只能處理幾千字文本的行業認知，一度被視為最能對標GPT的國產大模型。

2024年，為搶奪用户，Kimi曾進行大規模廣告投放。AppGrowing數據顯示，Kimi智能助手當年10月份廣告投放金額高達1.99億元。Kimi月活也在半年內從約400萬增長至2200萬。彼時的Kimi一時風頭無兩，A+輪與B輪融資隨之而來。

但變化也很快到來。

2025年初，DeepSeek-R1發佈並開源，以較低訓練和推理成本在全球引發關注，也對包括Kimi在內的「AI六小龍」形成了強烈衝擊。與此同時，字節跳動、阿里、騰訊、百度等互聯網大廠加速反撲，C端AI助手的競爭從單點產品能力，演變為模型、算力、人才、流量和生態的綜合戰。

大模型競賽加速，楊植麟也「坐不住」了？

面對外部競爭加劇，月之暗面調整了打法。

自2025年起逐步收緊粗放式投流，月之暗面轉而聚焦模型底層優化與Agent場景落地，試圖在技術壁壘上構建新的競爭力。

今年1月10日，在清華大學基礎模型北京市重點實驗室主辦的AGI-Next前沿峰會上，很久沒有公開露面的月之暗面創始人、CEO楊植麟詳細地分享了Kimi預訓練的兩大策略：一是提升Token效率，二是實現長上下文。

「希望在未來‌十年至二十年內‌陸續推出‌K4、K5直至K100系列模型。」他提到，團隊將在‌做好風險控制的前提下持續進行技術突破‌。

3月，楊植麟又在英偉達GTC大會上發表題為《How We Scaled Kimi K2.5》的演講，首次完整披露Kimi K2.5背后的技術路線圖。按照楊植麟設想，Kimi K2.5以后的進化邏輯，將按照Token效率、長上下文和智能體集群（Agent Swarms）三個維度協同推進。他判斷，未來智能發展方向將從單智能體向動態生成的集群進化。

從這個角度看，Kimi正在從「長文本助手」轉向「面向複雜任務的Agent模型」。這一路徑能否跑通，也決定了月之暗面能否在大廠圍攻和開源模型衝擊下繼續維持估值想象力。

QuestMobile今年4月發佈的《2026年一季度AI應用洞察》顯示，截至2026年3月，中國AI原生App月活用户規模已達到4.4億。3月，豆包、千問、DeepSeek位居前三，月活用户規模分別為3.45億、1.66億和1.27億；相比之下，Kimi在C端用户規模上的聲量已不如早期，以834萬的月活用户規模排在第九位。

值得注意的是，在去年12月完成5億美元C輪融資后，楊植麟曾在內部信中透露，公司賬上現金儲備已超過100億元。

不過在大模型行業算力成本高企、人才爭奪白熱化的背景下，AI大模型的發展不能僅依靠算法能力，持續融資幾乎是必然選擇，這也對一眾大模型公司的長期發展構成考驗。

楊植麟在上述內部信中就提及，C輪融資資金將用於「更加激進地擴增顯卡」，加速K3模型的訓練和研發，且部分資金也將用於2026年的激勵計劃和期權回購計劃。而今年4月，月之暗面推出頂尖人才校招方案「穿越計劃」，強化核心技術團隊建設。

華峰資本也提到，本輪融資將進一步鞏固Kimi在模型SOTA、算力儲備及人才激勵上的領先身位。

融資需求的緊迫性，在行業競爭中更顯突出。就在月之暗面傳出新融資消息的前一日（5月6日），據證券時報援引報道稱，DeepSeek正與國家集成電路產業投資基金洽談主導其首輪外部融資，投后估值有望達450億美元左右。

隨着各家大模型公司在算力研發投入、模型迭代上競爭日趨激烈，月之暗面亟需補充資金彈藥。去年MiniMax曾在招股書中透露，截至2025年12月31日止年度，預期每月現金消耗約為2790萬美元（約合人民幣2億元）。

伴隨着融資進程加速，市場頻繁傳出月之暗面即將IPO的消息。不過截至目前，月之暗面並未對這一消息作出官方迴應。

對於上市節奏，楊植麟此前一直表現得相對剋制。這位創始人在內部信中曾表示，公司B輪、C輪融資金額超過絕大部分IPO募資及上市公司的定向增發，「所以我們短期不着急上市。當然未來我們計劃將上市作為手段來加速AGI，擇時而動，主動權掌握在我們手中。」

今年以來，國產大模型資本動作頻頻。

除了DeepSeek被曝尋求外部融資外，昔日國產大模型獨角獸智譜（02513.HK）和MiniMax（00100.HK）則在今年1月8日、9日先后登陸港交所，截至5月7日，這兩家公司的市值已經分別達到4347億港元和2573億港元。

手握新一輪超百億融資，月之暗面的技術突圍與估值故事，仍需在激烈的行業競爭中持續兑現。

本文來自微信公眾號 「時代財經APP」（ID：tf-app），作者：龐宇 林心林，36氪經授權發佈。