黃金看漲邏輯

（來源：譚談研究）

黃金今年的漲幅非常明顯，一次次創下新高，拉長時間來看，黃金絕對是非常值得投資的產品。有人甚至把黃金的漲幅和股神巴菲特家伯克希爾·哈撒韋股票表現分別對比了一下，把時間拉長來看，發現近二十多年來，黃金的漲幅已經超越股神了。

我們把黃金和幾個重要的投資品進行對比：

首先是我們中國人最喜歡的房子，號稱買到就能實現階級跨越的投資產品，我們就用上海的房子來對比黃金，看看哪個收益率更好。

長寧的古北中央花園，2002年底賣1.5萬，現在賣11萬，漲幅733%，年化收益率9%。

跟黃金對比，2002年底賣63元/克，現在賣970元/克，漲幅1540%，年化收益率12.6%。

可以看到即使是上海的房子，即使在2002年大漲之前買，兩者的收益率也是差不多的，甚至黃金收益率還更高一點。

再跟全世界公認的最優質的股市美股比一比：

納斯達克指數2002年底1400，現在22670，漲幅1619%，年化收益率12.9%。

跟黃金對比，2002年底賣63元/克，現在賣970元/克，漲幅1540%，年化收益率12.6%。

兩者旗鼓相當，當然這是全球最好的股市了。如果是跟A股相比，那收益率就吊打了。上證指數2002年底賣1358，現在3840，漲幅282%，年化收益率4.6%，這個收益率比黃金低很多。這還是目前3840高位算的，如果之后回調到3300以下，收益率更是不能看。

所以黃金跟其他投資品對比，總體來看跟中國房子和美國股票這兩個過去20年最好的產品收益率差不多，吊打其他投資產品。

其實黃金的升值邏輯很簡單，就是「亂世梟雄」。每一輪黃金牛市，都是出在亂世。亂世買黃金，盛世買古董，災荒屯余糧，還是很有道理的。

但是這並不是我看好黃金的全部理由，任何資產都不能無腦根據歷史走勢推薦。像是美股、黃金、白酒、房產，這些都是長牛資產，但真要閉眼長期拿也不一定賺錢。萬物皆周期，我們買任何資產前，都要先看懂周期。

美股：100年維度來看美股長期上漲，但1965-1978年13年橫盤，年化收益不足1%

黃金：2000年至今漲16倍，但1980-2000年跌超60%，套牢20年

白酒：A股價值投資者最愛的白酒股，2021年后最大跌幅近60%，至今未見底

房地產：過去30年牛市，2022年后快速回落

這些資產的真相是，不僅有周期，而是周期超級長。如果在下行周期入場，可能被套數年甚至十幾年。

投資它們，依然需要理解資產的底層驅動邏輯，判斷當前所處周期位置。只有確認處於長期上升趨勢后，纔可以安心持有，無需折騰。

我看好黃金的本質，是我認為接下來至少10年，都是屬於黃金的牛市周期。

黃金牛市從本質上來説，其實就是亂世的一種體現。2020年以來，全球經濟與國際政治局勢愈加不穩定，中美貿易戰、美國股災、供應鏈危機、世界石油危機、糧食危機、通貨膨脹、俄烏戰爭、中東危機等等。

一到亂世，全面衰退，就沒啥有投資價值的資產了，只能去買黃金。

黃金升值第二個邏輯，在於黃金總量恆定，而現在看已經有點見底了。

地球上的黃金總量是恆定的，人類能挖的已經挖了21萬噸，探明的儲量還有將近6萬噸，其余的大量埋在在海洋里面，但那些密度太低，以目前的勘探技術，哪怕挖出來也是虧錢的，沒辦法提純。

總量恆定的東西，才具備稀缺性，更具備上漲潛力。為啥現在上海二手房跌得那麼猛，但是市中心的豪宅還能不斷創新高，就是因為上海豪宅才具備稀缺性，哪些老破小老大樓有一堆，根本賣不完。

以上是黃金最本質的兩個邏輯，總量恆定所以是稀缺資產有投資價值，然后避險屬性所以在亂世更容易上漲。

除了上面兩個大邏輯外，還有兩個「小邏輯」也在短期內支撐金價上漲。

第一個小邏輯就是美國降息。

美國這個國家有個獨特性，就是美元是世界貨幣，所以美國的貨幣政策天然能夠影響黃金這種全球化商品。

以前美元是跟黃金掛鉤的，雖然現在脱鈎了但美元依然跟黃金存在密切的關係：當美元進入加息周期，黃金價格一般會下跌。美元進入降息周期的時候，黃金價格會上漲。

道理很簡單，降息了錢的成本就便宜了，那麼社會上就會大量借貸美元。錢多了就通脹，然后影響到黃金。

目前美國處於降息通道，而且不光是美國，現在全球經濟都不好，大多數國家都在降息。那麼多錢，又沒有好的投資產品，只能去買黃金，推高黃金價格。

第二小邏輯就是全球央行增持。

之前全球央行其實沒有怎麼增持黃金，過去20年各國央行的黃金儲備都很穩定。

但是最近兩年，各國央行開始大幅購買黃金了。根據世界黃金協會的數據，2024年全球央行購金總量達到1045噸，佔世界黃金交易量（4974噸）的21%，規模跟2019相比上漲了接近60%。

各國央行黃金購買量不僅增速快（相比疫情前漲了60%），而且體量也大（佔交易總量的21%），現在已經成為黃金市場上的一股重要影響力量。央行增持黃金，對金價的抬升作用是很明顯的。

那麼未來，黃金還能不能漲？

只要各國央行利率還在下調不斷放水，只要國際局勢還在動盪，只要央行還在不斷增持黃金，黃金就還有上漲空間。這是我對黃金一箇中長期維度的判斷，不受到短期波動的影響。