分析師：科技股財報季業績亮眼 估值迎來多年最佳配置價值

專題：聚焦美股2026年第一季度財報

核心要點

1. 科技股能否延續亮眼盈利增長，是當前分析師熱議焦點。
2. 晨星研究發現，人工智能主題板塊估值折價創下 2019 年以來最大。
3. 部分分析師對大型科技雲廠商能否長期維持當前資本開支規模持謹慎態度。

　　歷經又一輪亮眼財報季，美國科技股再度重回市場熱點；而晨星公司分析指出，當前科技板塊為投資者帶來多年以來最佳的估值配置價值。

　　2024 至 2025 年，市場頻頻擔憂美股龍頭存在泡沫風險。受人工智能熱潮推動，美股 「科技七雄」 估值一路走高。

　　據富途數據服務商 FactSet 統計，這一估值泡沫在 2025 年 10 月見頂，標普 500 信息技術板塊遠期市盈率一度突破 30 倍。

　　但此后多輪超預期財報出爐，科技股依靠盈利增長消化高估值—— 盈利分母抬升，市盈率估值倍數隨之回落。

　　晨星研究顯示，當前人工智能主題板塊的估值折價幅度創下 2019 年以來最高。

　　晨星首席股票策略師邁克爾・菲爾德表示，基於公司自身股價 / 公允價值估值模型，當前已是科技板塊絕佳入場時機。

　　「人工智能並非即將破裂的泡沫，行業基本面韌性十足。」

　　「半導體需求持續超預期，數據中心、基建等核心支撐邏輯穩固。人工智能行情仍有上行空間，投資者應把握當前窗口機會。」

標普 500 信息技術板塊行情

　　最新點位：6398.05

　　上漲 4.81 點，漲幅 0.08%（美東時間 5 月 7 日）

美股科技股估值跌至多年低位

　　晨星認為，2026 年初美股市場波動，令 AI 概念股從歷史超高估值回落，相關個股價格吸引力顯著提升。

　　盛寶銀行數據顯示，在 4 月密集財報披露后，科技七雄紛紛上調 2026 年資本開支計劃：

　　七家企業合計資本開支規模約7250 億美元，高於此前預期的約 6700 億美元。

分歧隱現：高資本開支能否持續

　　不過，部分分析師對大型科技雲廠商能否長期維持當前超高資本開支水平表示質疑。

　　投資諮詢機構 Portfolio Thinking 創始人丹・坎普向 CNBC 表示：

　　「過去我們很難相信這些企業能維持如此高增速、高利潤；如今反過來，我們也很難相信這種高盈利會一直延續。」

　　他認為，投資者需要抱有極強信心，纔敢假定科技巨頭能持續賺取超額收益、而不被市場競爭稀釋 —— 這與資本市場的常態規律不符。

　　支撐科技股高盈利邏輯的核心觀點是：人工智能屬於長期結構性成長趨勢，不受經濟周期興衰波動影響。

　　法國巴黎銀行資管投資組合經理蘇菲・黃表示，這一邏輯或許成立，但實體供給約束對企業利潤的衝擊，可能比經濟周期本身更大。

　　她補充：「AI 落地普及節奏或將分化，核心制約來自可用算力令牌總量瓶頸。」

　　令牌是 AI 模型運行任務所需的基礎算力單位，由用户按需採購。目前算力供給趨緊，科技企業已開始對令牌使用實行配額管控。

摩根大通私人銀行指出，在此格局下，科技仍是投資組合的絕對主線，逐漸變成 「萬能配置賽道」：

　　兼具周期屬性與防禦屬性，同時也是盈利增長的核心引擎。

　　該行全球投資策略師克里蒂・古普塔在 5 月 1 日研報中寫道：

　　「投資者看好 AI，就買科技股； 擔憂通脹，也買科技股； 想跑贏大盤，配置科技股； 佈局可持續主題，配置科技股； 押注成長賽道，配置科技股； 博弈資本開支周期，配置科技股； 看淡全球經濟、尋求現金流充裕的穩健企業，依舊選擇科技股。」