瘋漲78%仍未止步！高盛高舉看多旗幟 韓股駛向9000點新徵程

智通財經APP獲悉，近年來，韓國綜合股價指數(KOSPI)持續刷新歷史新高，韓國資本市場已然站上無人預判的全新關口。數十年來壓制韓股的長期估值窪地與區間震盪魔咒，似乎正被徹底打破。而在高盛近日發佈的一份報告中，該行更是旗幟鮮明地為韓國股市投下了信任票，將韓股視為其在亞洲的「最高信念」觀點，維持「超配」評級，並把KOSPI指數未來12個月的目標價從此前的8000點上調至9000點。
 

這一樂觀判斷背后，是KOSPI指數今年以來令人矚目的表現。該指數在本周首次站上關鍵的7000點大關。截至目前，這輪牛市已推動指數年內暴漲約78%，使其成為全球表現最強勁的市場之一。

高盛認為，這輪漲勢的核心驅動力，來自人工智能(AI)帶動的存儲半導體需求。由三星電子(SSNLF.US)和SK海力士主導的韓國半導體行業，正成為全球AI供應鏈中的關鍵瓶頸。高盛分析師在報告中寫道：「存儲半導體行業持續高利潤的前景表明，市場錯誤地定價了其盈利的持久性。」

儘管經歷了近期大漲，高盛認為韓股的整體估值仍處於相對合理區間，配置價值依舊凸顯。

該行預計，在硬件和半導體股的帶動下，2026年韓國企業盈利將實現300%的增長。報告特別指出，在AI服務器和數據中心關鍵的DRAM和NAND兩種芯片上，「創紀錄的供給缺口，加上超大規模數據中心投資帶來的強勁需求，正推動存儲芯片價格急劇攀升」。隨着高算力AI智能體的興起和長期供應協議的落地，存儲芯片廠商或將迎來「持續更久的高利潤期」。

截至周五收盤，KOSPI指數報7498點，儘管該指數早盤一度下跌超過2%，但隨后完全收回日內跌幅，並在盤中一度突破7500關口。本周，KOSPI指數累計上漲13.6%，創下自2008年10月以來的最大單周漲幅。

從「周期性」到「結構性」：瓶頸戰略重塑價值邏輯

這場資本盛宴的背后，是全球IT巨頭爲了生存而展開的「AI軍備競賽」。正如韓華資產管理公司ETF業務主管Keum Jung-seop所言，大型科技公司即使面臨自由現金流壓力也無法停止投資，因為在這一競爭中掉隊便意味着被行業淘汰。在這一過程中，韓國企業憑藉在「半導體」和「電力」等關鍵瓶頸領域的統治地位，斬獲了鉅額利潤。

未來資產證券研究主管Park Yeon-joo則從滲透率的角度指出，她指出，AI目前僅佔據了全球知識勞動市場的1%，未來空間廣闊，並預測到2026年，半導體將貢獻KOSPI全部營業利潤的60%，成為股市的堅實護盾。

專家研判，半導體行業已擺脫過往暴漲暴跌的周期桎梏，依託服務器芯片高景氣需求與三至五年長期供貨合約，構築起穩固的盈利底盤，行業基本面已今非昔比。

三星證券研究主管Yoon Seok-mo揭示了這一被市場忽視的結構性變化：當前三大存儲芯片公司在服務器DRAM上的利潤甚至超過了備受追捧的高帶寬內存(HBM)，且利潤率更高。這表明隨着AI模型複雜化，用於數據處理的基礎服務器存儲需求正在爆炸式增長。同時，基於三至五年的長期供貨合同鎖定了利潤，使得半導體行業擺脫了過去極端波動周期的宿命。

狂歡征途的「暗礁」：被動資金與估值壓力

但需要注意的是，高盛與眾多機構的看多觀點，正值全球投資者對AI交易是否已過於擁擠展開激烈辯論之際。KOSPI自2025年初以來已上漲逾兩倍，這標誌着韓國市場發生了戲劇性逆轉——長期以來，該市場一直受制於所謂的「韓國折價」現象。如今，韓國政府方面多年推動的公司治理改革和股東友好政策，與這場席捲全球的AI投資熱潮形成合力。

來自國內散户和外國投資者的數十億美元資金正湧入韓國股市，但指數一路走高之際，部分資金卻扎堆湧入看空型反向ETF，這足以説明有投資者對股市的信心依舊脆弱。

對此，一些市場專家警示道，在這趟衝擊歷史記錄的征途中，投資者需警惕幾處「肉眼看不見的暗礁」。

首先，資金的「質量」令人擔憂。KB Asset Management的ETF主管Jung Sang-woo警告稱，近期湧入的大量外資多為機械跟隨指數的「被動」配置型資金，一旦遭遇外部利空，這類資金可能會集體出逃，加劇市場波動。其次，外資對估值敏感度遠高於本土投資者，指數短期大幅上漲后，極易觸發外資獲利了結拋售。

韓國投資信託管理公司ETF主管Na Yong-soo則指出，中東地緣衝突等顯性風險已基本被股價消化，真正需要警惕的變量在於美國貨幣政策走向——若物價頑固導致美聯儲降息預期減少，將對市場構成實質風險。

從「半導體獨大」到「全面開花」是關鍵

當前，市場正密切關注7000點能否從階段性頂部固化為長期新底部。分析師普遍認為，行情的持續需要將熱點從半導體擴散至更廣泛的行業。

Na Yong-soo預計，「韓國重型工業」板塊，如造船、國防、核能及汽車，有望被納入AI價值鏈並迎來價值重估，正如當年日本股市在政府支持下騰飛時的情形。

然而，個股分化將加劇，Keum Jung-seop提醒道，即使指數上漲，個股下跌的風險依然存在。能否讓市場相信半導體之外的行業也能長期創造豐厚利潤，將是KOSPI實現下一次飛躍的關鍵。