【券商聚焦】中信建投證券維持華潤飲料(02460)「買入」評級 指基本面拐點漸近

金吾財訊 | 中信建投證券發佈研報指，對華潤飲料(02460)維持「買入」評級。研報認為，公司高管增持提振短期信心，並通過調整渠道結構、重構大區建制、精簡總部架構、優化業務激勵方式、加速數字化建設等舉措提升經營管理業績，在渠道、產品等層面積極革新，基本面拐點漸近。公司自有產能逐步投產將帶動毛利率提升，至本清潤等飲料大單品有望打開增長空間，推動公司向平臺型飲料公司發展。

財報顯示，華潤飲料2025年實現營收110億元，同比下滑18.63%；歸母淨利潤9.85億元，同比下滑39.8%。分產品看，包裝水營收95.04億元，同比下滑21.6%，其中小規格/中大規格/桶裝水收入分別同比-23%/-21%/-4%；飲料營收14.99億元，同比增長7.3%。盈利能力方面，2025年毛利率為45.7%，同比下降1.6個百分點；銷售費用率34.3%，同比上升4.3個百分點；歸母淨利潤率9%，同比下降3.1個百分點。研報指出，包裝水業務承壓主要由於行業競爭加劇及公司推進渠道調整，飲料業務通過推出23個新品SKU打造第二增長曲線，但下半年增速回落與推新節奏及渠道庫存清理有關。

展望未來，公司新任董事長推動組織變革、激勵方式改革及數字化建設，並計劃加強品牌年輕化傳播、精耕渠道。董事及高管擬使用最多340萬港元於公開市場增持公司股票。

研報預計，2026至2028年收入分別為143.74億、154.39億、164.42億元，淨利潤分別為20.36億、24.37億、27.40億元，同比增長24.41%、19.67%、12.43%。