美非農已成「開盲盒」：今年不是爆表就是爆雷 今晚劇情怎麼演？

財聯社5月8日訊（編輯 瀟湘）無論是資深市場交易員還是經濟學家，今年想要成功預測美國非農數據抑或在非農夜賺錢，似乎都並不容易——因為過去幾個月的非農數據，似乎總是能令人「驚掉下巴」……

我們只需要簡單回顧一下，就能瞭解美國就業數據今年是如何如同「過山車」般起伏不定的：

（注：上圖為非農數據，下圖為失業率，灰色部分為預期值）

1月非農媒體調查原本僅預期將增長7萬人，然而最終的數據卻近乎翻倍地錄得了13萬人。

此后兩個月的數據公佈值與預期間的差異更為嚴重：2月非農市場原本預期將增加5.9萬人，而最終卻令人大跌眼鏡地錄得了-9.2萬的就業減少；3月時的預估值是新增6萬人，最終則錄得了增加17.8萬人的「亮瞎眼」數據，幾乎較預期翻了三倍……

從上述幾組數字中我們不難得出的結論是：目前媒體調查的經濟學家對於非農所得出的預估數字，一直較為温和而謹慎——每個月的預估幾乎都在6、7萬人左右，然而非農最終錄得的實際表現則大相徑庭——不是「好到爆」、就是「壞成負」。

這一現象也已經引發了不少業內人士的重視。對此，一些分析師給出的解釋是，這種波動可能源於多重因素：例如開年時寒冬天氣的影響、行業罷工帶來的扭曲效應、今年節后裁員規模低於往年，以及美國勞工統計局對企業生死模型測算的統計口徑調整等。

美國RSM會計師事務所首席經濟學家Joe Brusuelas就表示，受生死模型調整影響，未來數月非農新增就業數據可能大概率仍會大幅波動。「事實上我們已不太再過度關注單月數據，而是主要看平滑后的三個月均值。」

頗有意思的是，目前業內調查對今晚出爐的4月非農的預估，依然與前三個月的預估較為貼合，而眼下的懸念就在於，今晚的非農究竟又會滑落到天平的哪一邊呢？

前瞻：今晚非農數據市場預期如何？

根據媒體調查的經濟學家預計，美國勞工部在北京時間今晚20點半公佈的4月非農數據料將新增6.2萬人。這一數字雖然與前月火熱的就業表現相比顯得乏力，但或將仍足以將失業率維持在相對較低的4.3%。

從統計樣本來看，機構調查的預期範圍從最高的13.3萬人(Soughbay Research)到最低的-1.5萬人(花旗銀行)不等。

一些分析師認為，3月份的17.8萬個就業崗位數字顯然誇大了實際增長速度；剔除罷工相關的扭曲因素后，此前兩個月的平均就業崗位增長率可能僅為2萬至3萬個。

總體而言，勞動力市場雖然無疑正在降温，但總體上仍大致保持穩定和韌性，儘管面臨諸多挑戰。

「核心信息與之前的就業報告相似，甚至可以説更加凸顯了這一點，」美國銀行研究所高級經濟學家David Tinsley表示。「就非農就業人數而言，勞動力市場的勢頭確實變得穩固了。」

Tinsley稱，要理解當前的勞動力市場，必須超越表面數據。他援引了常用於描述當前經濟狀況的「K型曲線」——即繁榮帶來的收益主要集中在高收入群體。「當前經濟中存在一系列非常有趣的分化現象。總體而言，無論是工資還是就業人數，情況都顯得相當穩固，但‘K型’特徵隨處可見，」他指出，「儘管表面數據看起來穩健，但當前經濟中存在大量分化現象。」

他特別提到的一個領域是薪資增長——預計4月份平均時薪同比增長率為3.8%，高於前值的3.5%，但這並不能説明收入流向何處。

美國銀行的數據顯示，4月份收入最高的三分之一人群稅后工資增長了6%，而收入最低的群體僅增長了1.5%。考慮到截至3月份消費者價格指數上漲了3.5%，這一數據尤為令人痛心，這表明低收入群體的實際收入出現了淨減少。

「表面之下，收入分配問題至關重要，」Tinsley表示。這位美銀經濟學家進一步指出，企業規模方面的招聘差異正在顯現，過去三個月里小企業的招聘人數出現下滑。

部分就業先行指標表現如何？

從非農前公佈的部分就業先行指標來看，ADP周三公佈的素有「小非農」之稱的4月份私營部門就業人數為10.9萬人，預期為12萬人。

然而，Pantheon Macroeconomics提醒投資者不要過度解讀這一數據，並指出在過去12個月中，ADP初始預估與勞工統計局發佈的非農初值數據之間的平均絕對誤差高達8.5萬人。Pantheon自身的模型顯示，4月非農初步估計值略低於10萬人，考慮到復活節假期帶來的約2萬人的日曆效應，這意味着最終公佈的就業人數可能為7.5萬人。

在初請數據方面，4月非農參考周的首次申請失業救濟人數平均為21.5萬人(3月調查期為20.5萬人)，持續申請失業救濟人數降至178.5萬人(3月調查期為181.6萬人)；在隨后的一周里，初請人數進一步降至20萬以下，一些模型將此視為積極信號。但巴克萊銀行的分析師指出，標準的基於申請人數的模型預測數據強勁增長的部分原因是，它們推斷3月份的高數據將帶來增長勢頭。

事實上，巴克萊銀行分析師本身並不看好今晚的非農。該機構預計本月非農將近乎零增長，他們認為工人罷工、天氣影響以及3月份異常有利的企業生死模型調整的補償等因素，都將共同對數據造成壓力。

高盛則表示，支撐今晚報告的利好因素包括了：裁員情況——在4月份的統計月中，初請失業金人數平均水平維持在較低的21萬人左右，與3月份持平；大數據——高盛追蹤的替代性就業增長指標在4月份平均表現穩健，平均達到+9萬人。

支撐報告偏弱的理由則包括了：工人罷工——BLS的罷工報告指出，一場新的工人罷工將對4月份的就業增長造成1400人的拖累；政府招聘放緩——高盛預計政府就業人數將減少5,000人。這反映了聯邦政府就業人數減少1萬人(部分被州和地方政府就業增加5000人所抵消)。持續的聯邦政府招聘凍結將繼續壓制聯邦政府的就業數據。

此外，雖然中東持續的衝突繼續給美國經濟前景蒙上陰影，但這場戰爭對4月非農數據的直接衝擊預計仍將是有限的。許多分析師認為，任何有意義的勞動力市場溢出效應都需要滯后一段時間纔會顯現。儘管如此，由於不確定性增加，企業的招聘意願似乎已經減弱。在調查期間，伊朗衝突佔據了新聞頭條，一些人認為這可能會拖累招聘。

牛津經濟研究院指出，不能僅僅因為戰爭風險尚未在硬性數據中反映出來就對其掉以輕心。分析師普遍認為，能源衝擊很可能會影響通脹前景，而這已成為美聯儲在短期內繼續支持放寬政策(降息)的一個阻礙。

今晚數據會如何影響市場？

目前，美國經濟發出的眾多相互矛盾的信號，其實正給美聯儲決策者帶來挑戰，他們對利率政策的走向日益分歧，上月的美聯儲決議已極為罕見地出現了多達四張反對票。

本周早些時候，美聯儲三號人物、紐約聯儲主席威廉姆斯也坦言，數據之間存在「矛盾信號」——例如，儘管消費者信心調查顯示形勢趨於疲軟，但每周初請失業金人數等數據卻顯示出穩定態勢。「大部分硬數據指向穩定，而部分軟數據則表明經濟仍在持續緩慢放緩，」威廉姆斯表示。

「綜合來看，這些指標表明勞動力市場閒置率正在上升，」威廉姆斯補充道，他使用了與勞動力市場趨於疲軟同義的術語。「儘管硬數據與軟數據之間的這種不協調可能反映了低招聘、低解僱勞動力市場的影響，但仍需持續密切監測，以察覺市場狀況發生轉變的跡象。」

不少投資者眼下正押注，勞動力市場的相對穩定加上高企的通脹，將使美聯儲在今年內維持利率不變。對此，威廉姆斯也重申了他的立場，即他認為當前的貨幣政策「定位恰當」，能夠應對當前的經濟環境。

對於今晚的非農數據，摩根大通美國市場情報團隊指出，本月的高頻就業指標大多是積極的，但技術因素可能會拖累4月份的非農數據(天氣影響、修正以及BLS新的企業生/死模型數值)。季節性模式也表明之前幾個月的就業數據可能會出現向下修正，但市場通常會對之前月份的向下修正不太重視。

該團隊認為，較強的非農數據將被市場正面解讀，因為這可能進一步緩解滯脹擔憂；但如果非農出現超預期的極端上行（例如超過20萬），則會引發對經濟過熱的擔憂。

該團隊補充道，5月8日到期的期權表明，市場定價標普500指數周五將有約1.3%的波動。其設定的情景如下：

非農就業人數＞12.5萬人：標普500變動區間為-1%至+1%；發生概率：10%

非農就業人數在8.5萬-12.5萬人之間：標普500變動區間為0%至+0.75%；發生概率：25%

非農就業人數在4.5萬-8.5萬人之間：標普500變動區間為-0.5%至+0.5%；發生概率：30%

非農就業人數在0.5萬-4.5萬人之間：標普500變動區間為-0.5%至+0.25%；發生概率：25%

非農就業人數<0.5萬人：標普500變動區間為+0.5%至+1.0%；發生概率：10%