【券商聚焦】招銀國際維持百濟神州(ONC/06160)「買入」評級 指近期臨牀數據讀出將驗證創新管線價值

金吾財訊 | 招銀國際研報指，百濟神州(ONC/06160)1Q26業績強勁，盈利改善，管理層上調全年指引。核心產品百悦澤（Brukinsa）全球份額將持續擴張。此外，近期多項臨牀數據的讀出將為公司估值的提升提供強有力的催化劑。

Q1銷售強勁，上調全年指引。 Q1總收入達15.1億美元（同比+35%），佔該機構此前2026全年預測的28%，超出該機構的預期。百悦澤銷售額11.0億美元（同比+38%），穩居全球BTK抑制劑銷售榜首。基於此，管理層將2026年收入指引上調至63-65億美元（前值為62-64億美元），GAAP營業利潤指引上調至7.5-8.5億美元（前值為7.0-8.0億美元）。盈利能力持續提升。 Q1實現GAAP淨利潤2.77億美元，Non-GAAP淨利潤達4.14億美元，自1Q25以來連續環比增長。經營槓桿顯着優化，銷售及管理費用率降至37.3%，研發費用率降至36.4%。

血液瘤管線迎多項里程碑。 Bcl-2抑制劑Sonrotoclax治療MCL（套細胞淋巴瘤）有望於Q2獲美國FDA批准，下半年計劃啟動治療MM（多發性骨髓瘤）的全球三期臨牀；其聯合百悦澤一線治療CLL（慢性淋巴細胞白血病）的三期uMRD數據預計Q3讀出。此外，BTK CDAC的美國NDA預計將於下半年遞交。

實體瘤催化劑豐富： 在即將到來的ASCO年會上，公司將公佈CDK4抑制劑、GPC3/4-1BB雙抗及B7-H4 ADC的臨牀數據。CDK4抑制劑已經進入一線乳腺癌三期臨牀。GPC3/4-1BB雙抗也已經進入后線肝癌註冊臨牀階段。

該機構預計公司2026年銷售與盈利將保持強勁增長，推薦關注公司豐富的管線催化劑。維持「買入」評級，維持基於DCF模型的目標價392.43美元不變（WACC：9.64%，永續增長率：3.5%）。