美債市場的「隱形地震」：日本為救日元狂賣美債？

圍繞日元匯率波動期間日本可能採取的干預措施，市場近期將焦點對準美國國債市場的變化。一項關鍵跡象來自美聯儲披露的數據：在截至2026年5月6日的一周內，其代外國官方及國際賬户託管的可交易美國國債規模減少了87億美元，總量降至2.73萬億美元，這是一個月來的首次下降。

幾乎在同一時間，日本財務省估算，為支撐日元已動用約547億美元資金。這兩組數據的時間重疊，引發市場猜測——日本是否通過出售所持美國國債來籌集干預所需資金。

日本是美國國債最大的海外持有者之一，因此其持倉變化被認為可能對市場產生外溢影響。如果相關減持屬實，可能進一步推高美債收益率。而當前背景下，油價上漲以及市場對伊朗衝突可能擴大美國財政赤字的擔憂，已經對收益率形成上行壓力。

悉尼澳大利亞國民銀行高級外匯策略師羅德里戈·卡特里爾（Rodrigo Catril）指出：「該賬户的變動似乎與財務省指示日本央行進行干預在時間上吻合、重疊。」他同時提醒，歷史經驗顯示此類操作往往是間歇性的，但「如果這成為一個常態，那麼它可能會對美國國債市場構成一個問題」。

在實際執行層面，日本的外匯干預由日本央行代表財務省完成。香港摩根大通私人銀行亞洲利率與外匯策略主管唐雨旋表示，日本可以動用其存放於紐約聯儲的儲備資金，這使其「能夠在美國交易時段進行操作，而此時美國國債市場的流動性處於最高水平」。

他解釋稱：「這種方法有助於將干擾降至最低。出於同樣的原因，他們也更傾向於使用短期國庫券而非長期國債。」這一做法意味着，即便存在資產調整，也可能更多集中在短端工具上。

美國財政部長貝森特將在美聯儲數據公佈數日后訪問日本，行程預計包括與日本首相高市早苗、財務大臣片山皋月以及日本央行行長植田和男會面。《日本經濟新聞》報道稱，近期外匯市場走勢可能成為討論重點。

回顧過往案例，美國銀行駐東京的外匯與利率策略師山田秀輔（Shusuke Yamada）在研究報告中提到，日本以往干預行動中，其外匯儲備中的現金部分並未出現明顯下降。他據此推測，如果本輪操作遵循類似模式，則可能意味着債券市場供需關係出現約700億美元規模的邊際變化，而該市場通常指向美國國債市場。

另一個值得關注的背景是，紐約聯儲曾在2026年1月就日元走勢徵詢指示性報價，當時引發日元快速上漲。與此同時，貝森特在2025年11月曾表示，其職責是充當美國的「首席債券推銷員」，並將美債收益率視為衡量工作成效的重要指標。

目前尚無官方確認日本是否確實通過拋售美國國債參與本輪干預，但數據變化與資金規模之間的對應關係，已使這一問題成為市場討論的核心。