海辰儲能三闖IPO受挫：港交所二次遞表失效 部分股權凍結、被「寧王」多次起訴

財聯社5月8日訊（記者 劉夢然）據港交所信息披露，廈門海辰儲能科技股份有限公司（下稱「海辰儲能」）於2025年10月27日遞交的第二份招股書，已於今年4月27日失效。這是繼2023年撤回A股上市輔導、2025年3月首次遞表港交所失效后，這家儲能新貴在資本市場門口遭遇的第三次鎩羽而歸。

對於是否已啟動第三次遞表等問題，財聯社記者向海辰儲能方面求證，但未獲回覆。成立六年，海辰儲能鋰離子儲能電池出貨量躋身全球前列，堪稱行業「黑馬」。但光環之下，與創始人前東家寧德時代（300750.SZ）的多輪專利糾紛、盈利對政府補貼的高度依賴、應收賬款膨脹近40倍等隱憂，正將公司拖入困局。

大股東股權凍結期限至2029年

海辰儲能的資本化之路，從一開始就磕磕絆絆。2023年7月，公司啟動A股上市輔導，但數月后便撤回備案；2025年3月25日，公司首次向港交所遞交招股書。六個月后，因未完成證監會備案及進入聆訊，招股書失效。同年10月，公司更新數據后第二次遞表，至2026年4月再度宣告失效。

招股書失效屬於港交所程序性規則，並不必然意味着上市失敗，但在沒有完成備案和聆訊的情況下連續失效，説明公司「尚未準備好」。港交所對於擬上市企業的核心技術來源、重大未決訴訟、持續經營能力均有嚴格的合規審查，而海辰儲能在這幾條標準上，恰好都遭遇了系統性挑戰。

根據企查查信息，公司大股東廈門海辰科技發展有限公司（簡稱「海辰科技」）所持有的部分公司股權於2026年2月6日被福建省寧德市中級人民法院凍結，凍結標的數額為218.949031萬元，凍結期限至2029年2月5日。

分析人士指出，港交所明確要求擬上市企業必須股權結構清晰、無重大權屬糾紛，而當前股權凍結狀態直接導致公司股權權屬存在重大不確定性。這被認為是招股書二度失效的最核心原因。

海辰儲能上市受阻的諸多因素中，最令外界關注的，是與寧德時代之間的多輪法律糾紛。

天眼查信息顯示，2023-2025年，寧德時代對海辰儲能發起了多輪訴訟，涵蓋競業限制、不正當競爭、專利侵權和商業祕密四個維度。

公開信息顯示，寧德時代訴海辰儲能及吳某、張某、馮某等人專利侵權案已被福建省廈門市中級人民法院受理，於2025年10月9日立案，並分別於2026年1月8日、1月19日發佈了開庭公告。

此外，寧德時代訴海辰儲能、海辰科技、珠海市海辰新能源技術有限公司等主體不正當競爭糾紛案也已被福建省寧德市中級人民法院受理，於2025年6月25日完成立案，目前處於民事一審階段。

雙方交鋒的焦點，包括587Ah大容量儲能電芯。2025年4月，海辰儲能發佈587Ah儲能電池。兩個月后，寧德時代便宣佈量產交付同規格產品，隨即以不正當競爭為由將海辰儲能方面告上法庭，索賠1.5億元，指控雙方產品參數「高度重疊」，能量密度偏差僅4.4%左右，遠低於行業10%的技術代差閾值。

重大訴訟懸而未決

寧德時代與海辰儲能的糾紛，更深層問題在於兩家公司技術團隊的高度重合。海辰儲能創始人吳祖鈺，原是寧德時代技術骨干，2018年曾入選寧德時代195名中層管理人員股權激勵名單。2023年，吳祖鈺因違反競業限制協議被裁定向前東家支付100萬元違約金。

彼時，有分析人士認為，這種核心團隊集體出走，並迅速在前公司的競爭賽道上直接對抗的「藤蔓式創業」，是新能源行業最具火藥味的商業場景，來自前公司的商業反擊幾乎是必然的。

對於海辰儲能而言，更為棘手的問題來自刑事領域。2025年7月，海辰儲能總裁辦主任、工程部負責人馮登科因涉嫌侵犯商業祕密，被福建寧德警方依法採取刑事強制措施。據媒體報道，馮登科2017年從寧德時代離職后，曾化名「馬工」加入寧德時代供應商金美新材，為寧德時代代工複合集流體樣品。在完成該項目后，馮登科從金美新材離職加入海辰儲能，擔任總裁辦主任和工程部負責人。

針對馮登科因涉嫌侵犯商業祕密，被寧德警方採取強制措施一事，海辰儲能方面當時迴應稱，網傳涉案「複合集流體技術」經專業第三方鑑定，為公眾所知悉，不具祕密性，因此並不構成「商業祕密」。同時，海辰儲能未在任何產品上使用過該技術，相關糾紛不會對公司生產經營造成不利影響

目前，該案件仍處於司法程序推進中，尚未有公開的法院判決結果。根據港交所相關規定，發行人需證明重大未決訴訟不會影響持續經營能力，否則可能面臨聆訊延期甚至終止。

應收賬款暴增，佔營收比重超六成

訴訟風暴之外，海辰儲能自身的財務模式同樣值得審視。

招股書顯示，公司營收從2022年的36.15億元飆升至2024年的129.17億元，年複合增長率89%；2025年上半年，營收同比增長224.6%至69.71億元。營收高速增長的背后，是銷量在大幅增長。招股書顯示，其儲能電池在2022年實現銷售3.3GWh，到2025年上半年，銷售規模已經達到22.9GWh.

不過，在成本下降和價格戰衝擊下，其儲能電池平均售價從2022年的0.77元/瓦時，至2025年上半年已經降至0.24元/瓦時，三年間跌幅超三分之二。同期，儲能系統價格從0.92元/瓦時降至0.74元/瓦時。

業務方面，2022年和2023年，海辰儲能分別淨虧損17.77億元和19.75億元。2024年雖然實現賬面扭虧，淨利潤2.88億元，但僅當年計入的政府補助就達4.14億元。2025年上半年，政府補助達3.33億元，同期公司淨利潤為2.13億元。

另據招股書披露，海辰儲能應收款項（扣除減值虧損準備）規模持續大幅攀升，2022年至2024年，公司貿易應收款項從2.23億元增至83.15億元，佔當期營業收入的比重由約6.2%升至64.4%，回款壓力顯著加大。

目前，全球鋰離子儲能電池行業已形成高集中度、高強度競爭格局。除了海辰儲能，寧德時代、億緯鋰能（300014.SZ）等頭部廠商也在依託規模效應、全產業鏈佈局與技術積澱主導市場，儲能電池產品面臨價格下行壓力。

面對價格競爭與成本管控壓力持續加大，海辰儲能在產品迭代與產能方面持續拓展。產品方面，在行業高度集中的背景下，海辰儲能專注儲能賽道，以大容量電芯及長時系統構築優勢，2025年12月，公司發佈業內首個原生8小時長時儲能解決方案，其專用電芯容量達到1300Ah，計劃於2026年四季度交付市場。

此外，公司同步擴建國內產能，並落地美國德州工廠，規模化交付電源側、電網側及數據中心等核心市場，以全球第三的出貨增速和高毛利業務結構持續搶佔份額、對衝盈利壓力。