中金：維持百濟神州(06160)跑贏行業評級 目標價250港元

智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，綜合考慮百濟神州(06160)費用控制，維持2026年收入預測不變，上調盈利預測7.1%至6.5億美元，並維持2027年盈利預測不變。該行維持跑贏行業評級，基於DCF模型，該行維持A/H/US股目標價320元/250港幣/420美元(29.6%/37.4%/34.1%上行空間)。

中金主要觀點如下：

1Q26業績超該行預期

公司公佈1Q26業績：收入15.13億美元，同比增長35%，其中產品收入14.87億美元，同比增長34%，GAAP淨利潤2.27億美元，同比增加2.26億美元，銷售收入符合該行預期，淨利潤超該行預期，主因費用控制較好。

澤布替尼拉動產品收入穩步增長

1Q26澤布替尼全球銷售10.95億美元，YoY +38%，其中美國銷售7.61億美元，YoY +35%，主要得益於澤布替尼的強勁需求增長以及淨定價帶來的收益，繼續保持在CLL新患中的主導地位;歐洲銷售1.82億美元，YoY +57%;中國銷售0.94億美元，YoY +16%。1Q26替雷利珠單抗全球銷售額2.06億美元，YoY +20%。GAAP淨利潤達到2.27億美元，單季度盈利首次超過2億美元，超過該行預期。

公司上調26年全年收入和利潤指引

公司上調全年收入由62-64億美元至63-65億美元;上調全年GAAP經營利潤由7-8億美元至7.5-8.5億美元;毛利率、經營費用指引維持不變。

公司在2026年將有多個重磅催化劑

公司預計：1)索托克拉R/R MCL有望於2Q26在美國獲批，並於2H26啟動R/R MM的III期臨牀;2)基於II期臨牀，BTK CDAC或將於2H26遞交R/R CLL適應症的潛在加速批准 ;3)CDK4用於1L乳腺癌的III期臨牀將於1H26啟動;4)PD-1/VEGF-A/CTLA-4三抗將於6M26完成首例患者入組;;5)GPC3/4-1BB雙抗將於2H26啟動關鍵註冊臨牀。此外，公司已有20+項目摘要被ASCO接收，其中CDK4i、B7H4 ADC和GPC3/4-1BB雙抗值得重點關注。

風險提示：產品銷售不及預期;在研管線數據讀出不及預期。