中國建材營收穩居首位！26家上市公司商混業務經營發展比較分析

（來源：水泥網APP）

據不完全統計，目前在A股、港股以及臺股中發展商混業務的上市公司超過30家。其中，以商混作為主營業務的公司有7家。2025年年報披露出具體商混收入的上市公司共有26家，而青松建化、中國能建、亞泰集團、福建水泥、安徽建工等企業未披露商混業務收入數據。關於上市公司2025年商混的銷量、售價、毛利率以及回款情況表現如何，具體分析詳見下文：

一、超八成企業商混收入下滑，總營收維持兩位數降幅

2025年26家上市公司共實現商混收入總額779.26億元，同比減少10.04%，降幅相較於2024年收窄約2.83個百分點。

從收入總額來看，2025年中國建材實現商混收入216.81億元，仍是商混業務規模最大的上市公司；商混收入第二至第五名依次是西部建設、上海建工、華新建材和華潤建材科技，排名依舊並未出現變化。前五大上市公司合計實現商混收入616.27億元，佔26家上市公司商混收入總額的79.08%，佔比相較於2024年下降約1.54個百分點。最后，塔牌集團、泰林科建、亞洲水泥、壘知集團和新威國際全年商混收入在0.99-1.44億元之間，處於倒數后五位。

從收入增速來看，2025年有21家上市公司商混收入同比減少，降幅在30%以上的公司為山水水泥（-37.30%）、三聖股份（-37.13%）和永固集團（-30.28%），其余18家上市公司商混收入同比降幅在4.15%-29.01%之間。

與此同時，有5家上市公司商混收入同比實現增長。其中，增幅最大的是雲南建投混凝土，商混收入同比增長69.00%；泰林科建、海螺水泥以及金隅集團增幅次之，商混收入同比分別增長57.27%、20.04%和17.24%；華潤建材科技商混收入增幅稍小，同比增長5.40%。

表1：2023-2025年26家上市公司的商混收入情況（單位：億元、%）

二、僅不到三成企業商混銷量實現增長，仍以水泥企業為主

2025年有19家上市公司披露了商混產能及銷量變化情況，全年共銷售商品混凝土27069.45萬方，同比減少2.75%，降幅相較於2024年擴大0.69個百分點，相對應的商混產能為103732萬方，產能利用率約為26.10%，同比降低1.43個百分點。其中，中國建材、西部建設和上海建工商混銷量分別為7577.50萬方、5792.77萬方和4200.00萬方，銷量繼續保持在全國前三位置。

從銷量變化情況來看，2025年共有5家上市公司商混銷量同比增加。其中，雲南建投混凝土銷量增幅居首，同比增加了82.92%；海螺水泥以及金隅集團商混銷量增幅同樣較為明顯，同比分別增長36.00%和26.73%；華潤建材科技和上峰水泥商混銷量增幅相對較小，同比分別增長18.25%和17.10%。

實際商混銷量增長最多的公司是海螺水泥，商混銷量同比增加約389萬方，佔5家上市公司全部銷售增量的33%。其次是金隅集團，商混銷售量同比增加約331萬方。再次是華潤建材科技，銷售增量達到238萬方左右。

另外，2025年有14家上市公司商混銷量出現下滑，佔比超過七成。其中，三聖股份銷量降幅最大，同比減少40.05%；其次是山水水泥和塔牌集團，商混銷量同比分別減少25.40%和24.49%；其余11家公司商混銷量降幅基本在1.56%-17.73%左右。

從產能變化情況來看，2025年有6家上市公司商混產能出現擴增，有2家上市公司縮減商混產能，上市公司商混業務總產能進一步增長4.34%，產能利用率同比下降1.33個百分點。其中，來自水泥上市公司的商混產能擴張佔產能總增量的六成以上。由此可見，2025年水泥行業的產業鏈延伸戰略仍在持續落實。

表2：2025年19家上市公司的商混銷量及產能情況（單位：萬方、%）

三、商混市場競爭仍較為激烈，超六成企業量價齊跌

2025年共有19家上市公司披露了商混平均售價情況，據數據顯示，這些公司銷售商品混凝土的平均售價爲278.33元/方，同比下降7.13%，降幅相較於2024年收窄3.36個百分點。其中，商混價格下跌的公司有17家，商混價格上漲的公司僅有2家。

在商混價格下跌的公司當中，同比跌幅超過10%的有9家，分別是上峰水泥（-21.86%）、西藏天路（-20.04%）、山水水泥（-15.94%）、四方新材（-12.81%）、西部水泥（-12.03%）、海螺水泥（-11.73%）、華潤建材科技（-10.86%）、萬年青（-10.43%）和西部建設（-10.10%），其余上市公司商混價格同比跌幅大體在3.67%-8.18%之間。其中，量價齊跌的企業有12家，佔披露價格企業數量的63%，説明2025年商混行業價格競爭依然較為激烈，實現以價換量的難度較大。

表3：2025年19家上市公司的商混價格及銷量情況（單位：萬方、元/方、%）

四、超半數企業毛利率回升，主要以水泥企業為主

2025年披露商混毛利率數據的上市公司有21家，數據顯示，有10家上市公司商混毛利率同比下滑，有11家上市公司商混毛利率同比上升。綜合來看，2025年21家上市公司整體商混毛利率（取中位數）在12.38%左右，相較於2024年略微回升0.36個百分點。其中，中關村商混毛利率居首，達到23.35%；其次是塔牌集團、萬年青以及壘知集團，商混毛利率分佈在16.64%-18.37%之間；智欣集團和永固集團商混毛利分別為-9.86%和-7.29%，排名末尾；其余上市公司商混毛利率基本在4.25%-15.46%上下。

分企業性質來看，25家上市公司中有10家以水泥業務作為主業，剩下11家基本沒有配套水泥業務。2025年水泥集團下屬的商混業務平均毛利率為13.70%，同比增加1.80個百分點。非水泥集團的商混業務平均毛利率為7.99%，同比下滑3.56個百分點。由此可見，2025年商混市場行情不佳，成本壓力較為突出，水泥集團與非水泥集團的商混業務毛利率差距明顯走闊。

表4：2023-2025年21家上市公司的商混毛利率情況（單位：%）

五、行業回款情況持續惡化，應收賬款周轉天數進一步延長

2025年，下游房地產行業銷售規模仍在進一步萎縮，到位資金普遍不足，對施工以及付款持續產生負面壓力。與此同時，政府正式將化債、土地儲備等納入新增專項債使用範圍，實際流入到基建項目的資金佔比出現下滑，基建和市政項目資金到位率同樣較為有限。在此背景下，混凝土行業資金回款問題仍較為突出，應收賬款減值損失成為企業經營最大的風險來源。

2025年7家以商品混凝土作為主營業務的上市公司全部應收賬款及票據佔營收總額的比例進一步上升至133.51%，同比增加了10.69個百分點。同時，這7家上市公司整體應收賬款及票據周轉天數達到486.37天，相較於2024年增加31.05天，回款周期進一步大幅延長。

表5：2025年主營商混業務的上市公司應收賬款及票據情況（單位：天，%）

六、總結

綜上所述，2025年上市公司商混業務收入規模延續收縮趨勢，同比降幅達到10.04%。其中，19家上市公司商混總產能增加4.34%，商混銷售總量同比減少2.75%，產能利用率同比下滑1.33個百分點至26.10%；19家上市公司商混平均售價同比下跌7.13%；21家上市公司整體商混業務毛利率（取中位數）為12.38%，相較於2024年提升0.36個百分點；7家以商混為主營業務的上市公司應收賬款及票據佔營收的比重同比上升10.69個百分點至133.51%，應收賬款及票據周轉天數達到486.37天，同比增加31.05天。

整體而言，2025年受資金到位率偏低以及新開工項目數量不足的雙重製約，國內混凝土市場需求延續快速下行趨勢，企業間價格競爭仍較為激烈，混凝土銷售價格降至歷史低位區間。在此期間，混凝土行業與上游原料行業的價差進一步收窄，成本壓力愈發突出，導致水泥企業與非水泥企業在商混業務方面的盈利能力差距再度擴大。另外，無論從應收賬款及票據佔營收的比例還是周轉天數來看，行業回款問題仍在持續惡化，商混企業普遍面臨減值損失風險。（本文不構成投資建議）