【券商聚焦】中國銀河：醫藥行業進入復甦周期 CXO板塊景氣度較高

金吾財訊 | 中國銀河證券表示，2025年醫藥行業上市公司營業收入增長0.4%，歸母淨利潤增長3.9%，扣非淨利潤下降4.1%，2026年一季度營業收入增長1.1%，歸母淨利潤下降3.2%，扣非淨利潤增長2.0%。2025全年醫藥行業收入端小幅微增，主要系醫保控費趨嚴，仿製藥、耗材等集採常態化開展導致行業承壓。利潤端表現優於收入端，得益於創新葯產業鏈高景氣度帶動CXO訂單回暖，業績加速兑現貢獻利潤增量；同時部分創新葯產品上市放量，高毛利創新資產推動利潤增長，一定程度對衝仿製藥業務下滑。2026年一季度創新葯產業鏈高景氣度延續，收入增幅擴大、非經常性損益佔比下降，行業整體經營盈利能力提升，進入復甦上行周期。

創新葯企業扭虧加速，多重利好驅動價值迴歸。2025全年多家創新葯企業核心產品持續商業化放量，其中澤布替尼、伏美替尼等大單品銷售超預期；利潤端扭虧加速，百濟神州、信達生物等創新葯龍頭率先盈利。該機構在A股、港股分別選取的創新葯代表性公司，2025年合計營收分別增長37.74%、24.31%，利潤端實現扭虧為盈。從中長期角度來看，創新葯產業鏈支持政策進一步完善，「新興支柱產業」定位提升想象空間，BD出海熱度持續攀升，多重利好驅動創新葯企業價值重構。