【券商聚焦】中信證券：年中將迎各主要模型公司大版本更新 商業化加速進入正循環

金吾財訊 | 中信證券表示，4月科技板塊強勢修復，硬件端顯着跑贏軟件端，AI算力鏈景氣度領先。海外模型進入「御三家」時代，各家圍繞Coding與Agent能力的軍備競賽持續，Anthropic 最新年度經常性收入（ARR）已超440億美元，以谷歌為代表的大廠Q1財報顯示AI相關業務持續加速，四家大廠（微軟、谷歌、亞馬遜、Meta）進一步將全年Capex指引從~6650億美元上修至~7000億美元，進而帶動本輪算力鏈超級通脹周期。

光通信仍為算力鏈最景氣方向，中際旭創連續四季收入環比增長，但上游物料保供能力分化業績，新易盛等因物料供應問題導致短期承壓，市場關注點與定價邏輯逐步從需求與訂單能見度切換至上游供應鏈。存儲漲價主線仍未結束，DRAM、NAND Flash合約價大幅上行，AI需求與HBM產能切換雙重驅動。漲價已從存儲全面擴散至被動元件、模擬芯片、功率器件、電子布全鏈條，CCL、MLCC等后周期環節景氣逐步升溫。國產算力進入正循環，DeepSeek V4深度適配升騰，國產算力芯片逐步迎來從「能用」到「好用」的拐點，950PR出貨在即，寒武紀、海光信息等一季報高增驗證景氣度，國產兩存與先進製程擴產推動半導體設備國產化率持續提升。

展望5-6月，模型進入周級迭代新階段，預計年中將迎各主要模型公司大版本更新，商業化加速進入正循環。景氣不止、行情不止，建議堅守科技景氣四條主線：1）即將進入版本迭代窗口、ARR仍在快速提升的國產大模型公司；2）受益於國產兩存與先進製程持續擴產、國產化率持續提升的半導體設備公司；3）光通信具備物料保供能力的業績高確定性龍頭，與上游供應緊張、具備漲價預期的光芯片公司；4）AI敞口逐步提升的算力鏈上游，如MLCC、模擬、電子布、CCL等環節。同時提示自動駕駛與人形機器人低位彈性方向，靜待更多催化。