一線調研｜跨越「創業死亡谷」，科創企業的全球突圍正改變資本敍事

每經記者｜葉曉丹    每經編輯｜廖丹    

5月2日，WSBK匈牙利站，張雪機車再次奪冠，不僅拿下賽季第三個冠軍，更是中國製造在國際頂級賽場上的實力證明。

作為小眾賽道，大排量摩托車此前並不屬於投資的熱門選項，但張雪「源於熱愛，成於專業」的極致追求，讓張雪機車不僅在賽道上「生吃」雅馬哈、杜卡迪等老牌豪門，更進一步打開了張雪機車走向國際高端摩托市場的大門。

奪冠前2個月精準投中張雪機車，浙江國資的神來之筆，在浙江創投圈也正激起新一輪漣漪。近日，浙創投前總裁、投決會執委胡永祥在和包括《每日經濟新聞》等媒體記者交流時提到，耐心資本要遵循投資即投人的價值觀。第一，創始人要有極強的使命感；第二，要有堅韌不拔的毅力；第三，要有遠見。耐心資本的使命就是應該去發現這樣的人。

然而，《每日經濟新聞》記者在跟隨中記協、浙記協調研數十家浙江科創企業過程中，發現不少科創公司在創業過程中，不可避免遇到「死亡谷」現象，而跨越這一階段，不僅僅是資本識於微時的「伯樂相馬」，更是對中國科創細分賽道核心技術全球突圍的敍事重構。

19歲的張雪在湖南衞視的鏡頭前非常自信地説「因為勇敢，我的人生更精彩」。但創業並非一帆風順，資金極度緊張時，張雪多次向親友借款，其中關鍵節點包括申請專利需30萬元卻無力籌措。

2024年，爲了自研發動機，張雪選擇裸辭離開凱越機車。他認為發動機是摩托車的心臟，「沒有自主研發的發動機，永遠只能做‘組裝廠’，永遠被國外品牌卡脖子」。也正是基於對機車的極致熱愛和追求，纔有了張雪機車820RR在世界賽場的驚艷出圈。

胡永祥在和每經記者交流時表示，耐心資本要遵循投資即投人的價值觀，張雪機車的張雪就是一個非常典型的投資案例。在胡永祥看來，對人的投資主要看三方面：第一，創始人要有極強的使命感；第二，要有堅韌不拔的毅力；第三，要有遠見。如何捕捉、發現將這三方面融為一體的人才正是當前耐心資本需要做的功課。

事實上，對很多科技創新類企業而言，往往需要經歷「科創死亡谷」。這是科技成果轉化和初創企業成長過程中的一個關鍵瓶頸階段，這一階段因技術成熟度不足、資金短缺、市場需求不明、團隊能力欠缺等原因，大量科創項目失敗。

天境生物董事長錢麗麗切身感受到了創業「從0到1」的艱難，創新葯研發領域長期受制於「雙十定律」，即一款創新葯從啟動研發到上市平均成本超10億美元，研發時間超10年。

天境生物實驗室 圖片來源：主辦方供圖

但錢麗麗在和每經記者交流中坦言，對藥企而言，他們要面對的不僅僅是創新葯研發的挑戰，她還經歷了二級市場的資本寒冬。

「創新葯研發是一場與時間的賽跑，也是一場資金與技術的攻堅戰。」錢麗麗介紹，企業成立以來已投入超10億元固定資產，每年還需滾動投入近5億元的研發和運營資金，如此「燒錢」，也只能聚焦有限的管線，尚有不少創新管線因資金限制被迫暫停。

「大概有六年時間，我們一共完成了4輪融資和1輪戰略重組收購。當時我幾乎所有的時間都花在融資上。」在那個節點上，錢麗麗深刻感受到了創業艱辛。

和達金服、錢塘城發等在內的政府平臺從天境生物A輪融資開始便參與企業發展。和達金服投資經理錢澤勇表示：「耐心資本不是簡單地把錢放在那里不動，而是基於對技術轉化周期的深刻理解，在每一個關鍵階段與被投企業共同面對商業化波動等不確定性。」

然而，不可否認的是，不論是國企投資機構還是金融機構，在投資「早小硬」項目上，仍承擔着較大的風險和不可控因素。如何平抑金融機構的投資風險，在早期階段能陪伴優質的科創企業發展，成了機構們的新課題。

浦發銀行杭州分行科技金融部總經理陳珂在接受每經記者採訪時表示：「目前給科技企業授信過程中主要看3個信貸支點，一看團隊，二看股東，三看下游客户（應用場景/產品研發階段），這三點滿足其中兩條，我們就可以為企業授信。」

不只是貸，金融機構也將目光轉向了「投」。陳珂介紹，之前銀行基本通過貸款方式為企業提供資金，但銀行承擔的風險和創業公司股東是一樣的。現在銀行可以運用「投貸聯動」模式，通過股權投資基金，更好地平衡風險，一方面給企業提供貸款支持，另一方面也可以通過持有企業股權的方式，分享未來股權增值收益，更好地覆蓋科技貸款的未來風險。

普華資本管理合夥人姚臻認為，科創企業從概念到理論探討，再到技術落地和商業化，確實需要經歷一段時間驗證。而且目前資本市場對很多未來產業還是非常支持，也在加快一二級市場的通道，給到了資本比較明確的退出路徑和方式，給予了資本活躍度，所以現在選對方向、找對人，根據大的戰略發展方向走，是目前投資機構的主流方向。

普華科創中心展示的機器人 圖片來源：主辦方供圖

不過，姚臻也提到，當前人工智能賽道熱度飆升，項目估值快速抬升，行業融資節奏大幅加快，如今部分企業一年可完成三輪融資，估值泡沫化風險加劇。同時，部分企業無實質技術突破與業務進展，依靠賽道熱度快速融資，對機構項目甄別能力提出更高要求。

在記者跟隨「新質新生 活力奔騰」中國記協新媒體專業委員會財經分會一線觀察（浙江站）調研的過程中，一個非常耐人尋味的細節是，不論是西湖區地方政府工作人員還是金融、創投機構，都提到了向科技企業學習、加大行業研究。

無獨有偶，4月29日，浙江一場面向全省干部的「培育壯大新興產業和未來產業」專題培訓上，來了兩位特殊講師——「杭州六小龍」之一的強腦科技創始人韓璧丞、藍箭航天CEO（首席執行官）張昌武。

資料顯示，浙江「培育壯大新興產業和未來產業」專題培訓面向浙江省干部，旨在幫助全省干部全面瞭解國際產業格局演變的最新趨勢，切實找準發展壯大新興產業、科學佈局未來產業的切入點和突破口。

據瞭解，此前宇樹科技王興興也給浙江省干部上課，主講人工智能專題培訓課程。每經記者瞭解到，科創企業給政府工作人員上課，並不鮮見。有杭州地方政府工作人員表示，未來產業技術發展日新月異，企業來上課，有助於更好地瞭解當前新興產業的技術變化、產業佈局。

陳珂也向記者強調，對銀行投貸人員來説，首先是提升銀行人員認知能力，做產業研究和行業研究；其次，需要和產業鏈頭部企業、鏈主企業加深合作，不止停留在業務部門，而要和供應鏈部門、戰投部門、研發部門多接觸多學習，提升自己的專業能力，提高判斷準確性，可以更精準發現值得重點支持的創業團隊。

封面圖片來源：每經媒資庫