南航扭虧的AB面：物流壓艙、子公司失血、機隊冷熱不均

【大河財立方 記者 陳詩昂】4月30日，南方航空舉行2026年一季度業績發佈會。

一季報顯示，南航營收477.82億元，同比增長10.1%；歸母淨利潤由2025年同期虧損7.47億元扭虧為14.81億元；扣非歸母淨利潤由2025年同期虧損11.6億元扭虧為10.43億元。

對於業績變動原因，南航在一季報中稱，主要是本期生產經營持續向好，效益大幅提升。

在經營持續向好的大背景下，南航4月29日宣佈超百架客機的訂購大單。

向好之下，也有隱憂——去年，南航在三大航中率先實現全年業績扭虧，物流板塊未分拆上市及強勢表現，是關鍵因素之一。換言之，主業客流板塊持續盈利能力，還需要再確認。同時，在集團整體盈利的態勢下，部分子公司機隊機齡偏大、持續虧損的問題，成為「后虧損時代」的必答題。

業績持續向好的另一面

南航物流壓艙，客運主業盈利能力待檢

2025年年報及今年一季報數據顯示，南航業績持續向好——

南航去年營收1822.56億元，同比增長4.61%；歸母淨利潤8.57億元。6年來首次盈利，讓其在三大航中率先打破疫情后持續虧損的局面。

同期，中國國航營收1714.85億元，同比增長2.87%；歸母淨利潤為-17.7億元，虧損擴大15.33億元。中國東航營收1399.41億元，同比增長5.92%；歸母淨利潤為-16.33億元，同比減虧25.93億元。

拆解來看，南航能順利扭虧，南航物流是關鍵因子。

南航年報顯示，2025年，南航物流營收202.21億元，營業利潤47.8億元，淨利潤35.75億元。

三大航中，南航去年2月撤回子公司南航物流主板上市申請，成為唯一未將航空物流板塊分拆上市的大型航司。若剔除南航物流的利潤貢獻，南航客運板塊持續盈利能力仍待檢驗。

千億更新機隊，有子公司23年機齡客機仍在役

就在業績持續向好之下，南航正加速機隊更新。

4月29日，南航發佈公告稱，公司及控股子公司廈門航空於當日與空客公司簽訂協議，分別向空客公司購買102架和35架A320NEO系列飛機，目錄價格合計約213.78億美元（約合人民幣1466.70億元），實際交易價格將低於目錄價格，飛機計劃於2028年至2032年分批交付。

加速機隊更新的南航，擁有三大航中最年輕的機隊。

根據三大航年報，截至2025年12月31日，南航集團機隊達972架，平均機齡9.3年。中國國航集團機隊964架，平均機齡10.36年。國航自身機隊533架，平均機齡9.85年。東航機隊826架，平均機齡約9.4年。

儘管南航機隊平均機齡較低，但其部分子公司不乏「老年機」在役。

據公開數據及報道，南航一子公司近30架客機，平均機齡超過14年，甚至有多達7架客機機齡超過22年。最高齡一架為2002年11月引進，機齡達23.47年。

一家機隊規模超百架航司的機務告訴大河財立方記者，其所在航司客機退出商業運營年限約為18年，「從維修成本控制來看，大齡機繼續維護的經濟性不高」。

子公司持續失血，是南航整體盈利后的必答題

高齡飛機的經濟性壓力，只是這些子公司經營困境的一個縮影。在南航經營持續向好的態勢下，子公司失血的隱憂日益凸顯。

南航年報顯示，其通過設立或投資等方式取得的主要子公司包括廈門航空（持股55%）、汕頭航空（持股100%）、珠海航空（持股95.88%）、貴州航空（持股60%）、重慶航空（持股60%）、河南航空（持股60%）、南航物流（持股55%）等。

其中，貴州航空、重慶航空、河南航空均與地方國資合資設立。

從過去6年年報看，貴州航空6年累計虧損23.01億元，重慶航空虧損35.3億元，河南航空虧損24億元。

誠然，這些子公司與地方合作設立，初衷是更好地服務地方群眾出行、經濟發展，近年來確也貢獻頗多。但就經營本身而言，這些子公司的持續失血，是需要直面的問題。

換言之，在整體業績持續向好、新機批量入列的大背景下，如何讓地方子公司既服務好一方經濟，又找到可持續的商業模式，其難度和重要性，或許不亞於南航過去6年扭虧的努力。

但這畢竟是南航在「后扭虧時代」的必答題。