港交所計劃重啟黃金期貨交易，香港推進國際黃金交易中心建設

轉自：期貨日報

在全球金價持續高位運行、避險需求不斷升溫的背景下，香港交易所（簡稱港交所）擬重啟黃金期貨交易的消息引發市場廣泛關注。這不僅是中國香港自1980年以來第四次嘗試推出黃金期貨交易，也被視為其推進國際黃金交易中心建設的重要一步。

香港特區政府財經事務及庫務局（簡稱香港財庫局）副局長陳浩濂近日表示，港交所正在準備於未來數月內重啟黃金期貨交易，其后將在此基礎上優化合約設計和完善交收機制，詳情將適時公佈。

港交所市場主管余學勤表示，在重啟黃金期貨交易方面，將徵詢市場參與者及持份者意見，以優化合約設計並完善交易機制。他同時強調，黃金期貨需要與本地實物黃金生態形成更緊密連接。

多次探索：港交所黃金期貨經歷曲折發展

對港交所而言，黃金期貨並非新產品。

事實上，在港交所成立之前，20世紀80年代「香港商品交易所」（1985年更名為「香港期貨交易所」）便曾推出黃金期貨產品。不過，由於市場參與度有限，相關產品於20世紀90年代中期退出市場。

2008年，在國際金融危機的背景下，港交所重新推出黃金期貨產品，旨在迴應市場對黃金重新燃起的興趣。期貨日報記者瞭解到，彼時推出的黃金期貨主要以美元計價、現金結算，目標是基於國際參與者通用的倫敦黃金標準，建立一個亞洲的黃金期貨流動資金池。

不過，該產品始終未能形成穩定流動性。儘管港交所隨后嘗試通過延長交易時段、增強與歐美市場聯動等方式改善交易活躍度，但其整體成交與持倉規模始終有限。該合約於2015年被港交所取消。

2017年，港交所對黃金期貨進行了一次重要升級：推出離岸人民幣及美元雙幣種黃金期貨，並首次引入實物交割機制。這一階段的產品設計，已明顯不同於早期單純對標國際市場的模式，而是開始強調亞洲市場的差異化定位。

港交所當時發佈的市場研究報告明確提出，希望推動中國香港建設成為「亞洲黃金定價中心」。報告認為，亞洲已成為全球最重要的黃金消費區域，但國際黃金定價仍主要發生於倫敦與紐約，亞洲市場在價格形成中的影響力與實物需求並不匹配。中國香港具備連接國際資本與內地市場的獨特優勢。

據瞭解，該黃金期貨產品首次引入實物交割機制，旨在吸引珠寶商、零售商等終端用户進行套期保值，增加產品的實用性。同時，港交所將交易時間延長至16小時，與LME在倫敦同步上市的黃金期貨產品相輔相成。此外，港交所當時還引入流動性提供者機制，並階段性減免交易費用，以培育市場參與度。

然而，此次嘗試的結果依然不理想。市場認為，一方面，黃金是全球24小時連續交易的市場，2017年港交所推出的黃金期貨產品交易時間主要集中在亞洲時段，無法覆蓋歐美交易時段，導致投資者面臨隔夜風險，難以進行全天候的風險對衝；另一方面，雖然合約設計支持實物交割，但當時香港本地的黃金倉儲、清算等基礎設施尚不完善，難以支撐大規模的實物交收，使得期貨與現貨市場割裂，市場流動性受到抑制，進一步制約了對衝、套利交易。

推進重啟：香港加快國際黃金交易中心佈局

2026年，港交所推進黃金期貨重啟，被市場視為中國香港打造國際黃金交易中心的重要佈局之一。與此同時，市場環境也為黃金期貨重啟提供了契機。

余學勤表示，受當前地緣政治衝突特別是中東局勢影響，投資者在黃金買賣及儲備過程中越來越重視風險分散。黃金作為傳統避險資產和價值儲藏工具，其流動性與避險屬性進一步凸顯。

同時，他認為，黃金期貨的設計與香港實體黃金生態圈的聯動「絕對有必要」。現貨市場方面，2025年香港黃金交易所日均交易量1000億港元。在這個關鍵窗口期，香港正依託其在區域聯通、金融基建、安全性等方面的優勢，全力打造國際黃金交易中心。

據瞭解，香港黃金交易所‌是由歷史悠久的‌香港金銀業貿易場‌（成立於1910年）於‌2025年1月1日正式更名並重組而來‌，承接其所有黃金、白銀等貴金屬交易業務，定位為香港唯一的現貨貴金屬交易所。

陳浩濂表示，香港正從多方面積極推進黃金市場發展，包括增加黃金倉儲容量、建設金融基礎設施、提升黃金供給等，並以此經驗作為切入點，逐步拓展其他大宗商品市場的發展，建立全面的交易生態圈。

清算體系方面，香港貴金屬中央結算系統有限公司正積極推進黃金中央清算系統的準備工作，目標為今年內開展清算系統的試運營。

倉儲方面，香港將在未來3年把黃金倉儲量增加至2000噸，打造區域黃金儲備樞紐。其中，香港機場管理局已啟動擴建機場黃金倉儲設施計劃，目標為千噸級別。同時，也將推動金融機構提升在港黃金倉儲能力。

黃金供給方面，香港特區政府正推動金商在港建立或擴建精煉廠，同時香港財庫局去年已與深圳簽署合作備忘錄，支持香港金商與深圳的精煉企業合作，藉助深圳的冶煉產能精煉黃金，出口至香港進行交易和交割，進一步提升本地市場規模。

更深入的跨市場合作正在同步推進。今年1月，香港財庫局與上海黃金交易所簽署合作協議，建立香港黃金中央結算系統的高層次協作治理架構，同時探索實物基礎設施協同及市場互聯互通路徑。

市場人士認為，香港當前推動黃金中央結算體系、擴充倉儲能力、加強與上海黃金交易所聯動，再加上港交所重新佈局黃金期貨，已不只是單一產品層面的嘗試，而是圍繞「香港國際黃金交易中心建設」展開的一整套基礎設施佈局。

香港特區行政長官李家超曾對媒體表示，香港作為國際金融中心，必須多元化發展，拓展黃金交易中心是機遇所在。隨着全球政治經濟環境漸趨複雜，具備避險屬性的黃金資產正受到市場青睞。他表示，若香港能夠成為黃金交易中心，更多交易、結算，以及實物交割都在香港進行，將為香港帶來龐大的乘數效應，除了推動金融產品發展，還將為專業服務創造更多機會。