【銀河醫藥程培】公司點評丨凱萊英 ：毛利率改善，佈局全球產能網絡

【報告導讀】

1. 新興業務持續高增長，毛利率逐步改善。

2. 前瞻性佈局全球產能網絡，全面支撐訂單高速增長。

3. 在手訂單增長迅猛，2026年業績增長加速。

核心觀點

事件：凱萊英發佈2026年第一季度報告，實現營業收入18.02億元，同比增長16.91%，恆定匯率下增長19.54%；歸母淨利潤3.04億元，同比下降6.82%，主要由於人民幣升值導致匯兌損失1.26億元（25Q1為收益3784萬元）；經調整淨利潤4.23億元，同比增長27.91%。

新興業務持續高增長，毛利率逐步改善。從業務板塊看，1）小分子CDMO收入12.00億元，同比增長0.43%，恆定匯率下增長3.26%。毛利率46.81%，同比提升1.6pct，恆定匯率下毛利率48.26%，同比提升3pct。2）新興業務收入5.98億元，同比大幅增長74.07%，主要由於化學大分子和生物大分子業務板塊增長強勁。毛利率35.08%，同比提升2pct，恆定匯率下毛利率35.80%，同比提升3pct，主要由於新興業務交付規模以及產能利用率持續提升。

前瞻性佈局全球產能網絡，全面支撐訂單高速增長。在產能建設方面，多肽固相合成總產能已達45000L，預計2026年底將提升至69000L；寡核苷酸產能達120mol，計劃2026年6月擴至180mol；高活藥物產能方面，OEB5廠房已投入使用，顯著增強高活性藥物交付能力。生物大分子領域，500L GMP車間已投產併成功交付3個IND項目，奉賢一期商業化抗體車間正式投產，ADC商業化車間預計2026年第二季度交付。

在手訂單增長迅猛，2026年業績增長加速。公司在手訂單總額達13.85億美元，同比增長31.65%，其中化學大分子與生物大分子訂單增速迅猛，為2026年業績加速增長奠定堅實基礎。2026年預計經營業績將呈現加速增長態勢，營業收入增長預計為19%-22%，新興業務將成為核心增長引擎。

風險提示

訂單取消的風險；匯率波動影響公司匯兌收益的風險；下游需求恢復不及預期的風險；產品銷售不及預期風險；研發與生產進度不及預期的風險。

如需獲取報告全文，請聯繫您的客户經理，謝謝！

本文摘自：中國銀河證券2026年5月5日發佈的研究報告《【銀河醫藥】公司點評報告_凱萊英（002821.SZ）：毛利率改善，佈局全球產能網絡》

分析師：程培、宋麗瑩

評級體系：

評級標準為報告發布日后的6到12個月行業指數（或公司股價）相對市場表現，其中：A股市場以滬深300指數為基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準，北交所市場以北證50指數為基準，香港市場以恆生指數為基準。

行業評級

推薦：相對基準指數漲幅10%以上。

中性：相對基準指數漲幅在-5%～10%之間。

迴避：相對基準指數跌幅5%以上。

公司評級

推薦：相對基準指數漲幅20%以上。

謹慎推薦：相對基準指數漲幅在5%～20%之間。

中性：相對基準指數漲幅在-5%～5%之間。

迴避：相對基準指數跌幅5%以上。

法律申明：

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