中郵證券：神州控股(00861)經營質量全面改善 首次覆蓋給予「買入」評級

智通財經APP獲悉，中郵證券發佈研報稱，預計神州控股(00861)2026-2028年分別實現營收229.23、253.30、283.77億元，同比增速分別為9.08%、10.50%、12.03%；分別實現歸母淨利潤1.00、1.76、3.03億元，同比增速分別為217.91%、76.43%、71.83%；基本每股收益分別為0.06、0.11、0.18元，對應2026年5月6日收盤價2.45港元，PE分別為35.71、20.24、11.78；首次覆蓋給予「買入」評級。

中郵證券主要觀點如下：

事件

公司發佈2025年年報，2025全年實現營收210.15億元，同比增加26.16%，實現歸母淨利潤3142萬元，扭虧為盈；分板塊來看，數據智能服務實現營收55.88億元，同比增加19.76%；一體化供應鏈服務實現營收19.32億元，同比增加10.74%；金融科技服務及其他實現營收134.95億元，同比增加31.70%。

「Data x AI」戰略升級，AIFirst FDE模式開啟商業化新篇章

神州控股持續深化以算力、數據、算法及應用為核心的AI全棧服務能力，加速推動前沿技術向高價值商業場景轉化，通過「燕雲AIFirstFDE」敏捷驗證及深度共創的業務模式快速切入行業，數據智能服務分部業績0.34億元，同比增加197%；算力層，持續深挖智算市場，為多家國內頭部互聯網客户在烏蘭察布開展算力中心基礎設施建設並提供板級至芯片級的算力端到端服務；數據層，依託燕雲Infinity構建強大數據中臺，以燕雲AIFirst FDE前置行業認知，快速完成供應鏈其他領域數據資產及行業知識庫的資產沉澱；算法及應用層，深度整合大模型與知識工具，全面適配Agentic AI技術架構，並應用MCP和A2A協議打破部門間的數據孤島。

堅定「客户+生態」戰略，聚焦優勢行業

神州控股通過面向存量客户深耕的「寶貝計劃」與增量客户拓展的「摘星計劃」，實現了國內供應鏈業務單量與收入的雙向增長；2025年度發貨單量突破億級，同比增長約40%，淨留存客户數增加至508家，淨金額付費率達100%，同比提升了8%。在消費電子行業，為某頭部客户提供貨物本地化存儲與快速調發；在智能通訊行業，持續中標某國內運營商全國物流集中服務採購項目；在快消美粧行業，為國內某新勢力品牌提供B2B、B2C一體化的全渠道供應鏈解決方案，同時憑藉「小金」供應鏈智能體的賦能，順利保障雙十一等大促期間的高彈性作業。

業務結構優化，經營質量全面改善

金融科技服務業務持續驅動AI解決方案的精準落地與創新突破，順利實現規模與質量並重的高質量發展，2025年金融科技服務及其他分部業績增長至1.35億元。同時，公司以「乾坤」企業級數智底座為核心，深耕「AI+金融」應用場景，不斷完善建模工藝平臺、金融大模型和AI工具鏈，助力金融機構數智化轉型。

風險提示

市場競爭加劇風險；AI商業化應用不及預期風險；宏觀經濟波動風險；利潤率壓力風險等。