中國銀河：醫藥行業進入復甦周期，公募持倉觸底回升

5月7日，中國銀河（601881.SH）發佈了一篇醫藥生物行業的研究報告，報告指出，醫藥行業進入復甦周期，公募持倉觸底回升。

醫藥行業進入復甦周期，CXO板塊景氣度較高。2025年醫藥行業上市公司營業收入增長0.4%，歸母淨利潤增長3.9%，扣非淨利潤下降4.1%，2026年一季度營業收入增長1.1%，歸母淨利潤下降3.2%，扣非淨利潤增長2.0%。2025全年醫藥行業收入端小幅微增，主要系醫保控費趨嚴，仿製藥、耗材等集採常態化開展導致行業承壓。利潤端表現優於收入端，得益於創新葯產業鏈高景氣度帶動CXO訂單回暖，業績加速兑現貢獻利潤增量；同時部分創新葯產品上市放量，高毛利創新資產推動利潤增長，一定程度對衝仿製藥業務下滑。2026年一季度創新葯產業鏈高景氣度延續，收入增幅擴大、非經常性損益佔比下降，行業整體經營盈利能力提升，進入復甦上行周期。

創新葯企業扭虧加速，多重利好驅動價值迴歸。2025全年多家創新葯企業核心產品持續商業化放量，其中澤布替尼、伏美替尼等大單品銷售超預期；利潤端扭虧加速，百濟神州（688235.SH）、信達生物（01801.HK）等創新葯龍頭率先盈利。我們在A股、港股分別選取的創新葯代表性公司，2025年合計營收分別增長37.74%、24.31%，利潤端實現扭虧為盈。從中長期角度來看，創新葯產業鏈支持政策進一步完善，「新興支柱產業」定位提升想象空間，BD出海熱度持續攀升，多重利好驅動創新葯企業價值重構。

2026Q1公募基金醫藥持倉觸底回升，整體配置仍低於歷史中樞。2026Q1醫藥生物行業重倉市值環比提升4.41%至3263億元，持倉佔比達9.11%(環比0.98pct)，但較歷史均值低2.80pct，非主題基金配比3.23%(環比0.30pct)。當前板塊「低倉位低估值」特徵依然顯著，隨着創新管線兑現、利好政策陸續落地、經營環境邊際改善以及企業業績的拐點體現，醫藥行業持倉結構性回升以及板塊整體估值水平修復有望進一步深化。

公募基金重倉醫藥股排名整體略有調整，頭部標的持倉總市值有升有降，結構分化明顯。2026Q1公募基金重倉持股股票中持倉總市值前五的醫藥生物行業股票分別為藥明康德（603259.SH）、恆瑞醫藥（600276.SH）、信達生物（01801.HK）、康方生物（09926.HK）、邁瑞醫療（300760.SZ）。2026Q1較2025Q4，藥明康德反超恆瑞醫藥升至第一，康方生物、邁瑞醫療排名互換，頭部梯隊出現位次變動，但仍以創新葯、CXO、器械龍頭為主，反映出核心資產的穩定性與階段性偏好切換並存。