騰訊、阿里等中概巨頭業績來襲！AI收入轉化率成核心看點，這輪財報季能否助力恆科「反彈」？

華盛資訊5月9日訊，進入二季度以來，受中東地緣衝突逐步緩和、AI催化持續發酵，港股市場風險偏好明顯回暖，以科網股為代表的恆生科技指數從一季度低點強勢反彈，錄得逾10%漲幅，並重新站穩5000點關鍵關口。

進入5月，港股中概財報密集期即將開啟，隨着騰訊、阿里率先公佈財報，市場將會把注意力轉回公司基本面——AI燒了這麼多錢，利潤還剩多少？對此，國盛證券指出，美股谷歌、Meta財報后，該行認為市場對AI互聯網公司要求更趨嚴格：要有回報、可驗證的AI投入，AI收入轉化率或將成為比Capex規模更重要的定價因子。

這一轉變標誌着AI投資從「講故事」階段進入「看業績」階段，具備清晰商業化路徑的企業將獲得更高估值溢價。那麼市場預期這一輪中概股哪家業績最靚？發仔整理了彭博中概股最新業績預測及目標價，供各位投資者參考：

「AI」業績大考已至！騰訊、阿里同日放榜，哪些點值得關注？

高盛近期發佈報告稱，智能體AI正在將人工智能行業從成本敍事轉向利潤敍事。高盛認為，隨着token消耗量即將出現躍升式增長，而底層算力成本的下降速度已超過token定價的降幅，超大規模雲廠商和大模型提供商的毛利率拐點或將在未來3至12個月內到來。

這一判斷，正是本輪財報季最核心的定價錨點。阿里、騰訊、百度、快手等傳統互聯網巨頭，能否在最新季報中用真實數字印證這一邏輯——通過閉環生態、流量入口等先發優勢，將AI投入轉化為可見的收入增量，構建難以被顛覆的護城河。

• 阿里、騰訊同日放榜！能否將AI敍事兑現業績？

自年初以來，騰訊股價一路震盪下行，投資者擔憂管理層於2025年財報業績會透露的「AI投資翻倍」言論；而區別於市場的反應，中金認為，騰訊社交和遊戲等主業強韌性，正像打仗時始終握着充足的糧草一樣，是騰訊長周期持續投資AI趨勢的最大底氣。此外，微信小程序等獨特生態、微信獨有用戶數據等則是騰訊面對Agent等機遇獨特的槓桿。

大華繼顯指，騰訊在短期利潤率可能因AI投資而被稀釋，但憑藉強勁的核心現金流、即將到來的模型升級，以及代理型功能在其生態系統中的整合，騰訊在長期增長方面具備良好定位。該行看到AI應用採用與試驗的上行空間，並預測2026年騰訊雲的收入增長22%。大摩也指出，預測騰訊2026年首季收入將同比增長9.8%。正常化的遊戲增長從高基數下放緩，抵銷較快的市場服務及金融科技與企業服務增長，但AI投資開始對利潤率構成壓力。

阿里方面，作為國內AI雲份額領軍者，浙商證券認為其雲智能集團將充分受益於AI需求快速增長，業務呈現高速增長態勢，雲業務利潤率有望持續提升。儘管傳統貨架電商增長承壓，但利潤環比改善顯著，即時零售業務增長迅猛，預計未來經營效率將持續提升。此外，國盛證券預計，阿里在AI全棧佈局上最具谷歌對標價值，26Q1雲業務增速有望持續加速，投入回報逐步顯現。總體而言，市場普遍預計，阿里雲收入增速有望進一步攀升至40%以上。

• 百度AI雲基建業務料保持強勁增勢！崑崙芯上市進程成關注點

廣發證券預計，百度AI Cloud Infra（AI雲基建）預計保持強勁增勢，預計26Q1同比增長41%達到70.5億元，企業用户對GPU雲的需求持續好於預期，應帶動公司AI Cloud Infra部分收入保持強勁增長。廣發預計百度26年全年AI Cloud Infra收入保持34%同比增長達到266億元，后續如果需求持續上升，雲業績仍有超預期的空間。

此外，百度旗下AI芯片企業崑崙芯於2026年5月7日完成科創板IPO輔導備案，據知情人士爆料，崑崙芯仍在正常推動港股上市進程。這標誌着崑崙芯將同時推進其"A+H"兩地上市計劃。據大摩研報預測，百度自研的AI芯片收入將從2025年的13億元暴漲到2026年的83億元，增長6倍之多，帶動百度的GPU計算收入在2026年翻倍。

美團、小米持續陰跌！拐點何時將至？

自外賣大戰以來，美團股價「跌跌不休」，但浦銀國際認為，隨着政策底線的明確以及行業參與者補貼力度的邊際放緩，美團有望憑藉其龐大的高質量用户基礎、完善的履約網絡以及在供給側的深厚壁壘，率先實現單位經濟效益的修復，核心本地商業的盈利能力預計將在2026年逐步迎來實質性的改善。

高盛指出，隨着市場監管總局對「反內卷」的重視，外賣行業的補貼戰將逐步迴歸理性。競爭格局改善使得美團外賣的單位經濟效益（UE）的改善路徑相對明確，預計其虧損將從2026年起逐步收窄。

股價同樣承壓的小米集團-W受存儲價格暴漲壓制、手機利潤、汽車熱度下滑，股價同樣較高點接近腰斬，但針對本次季報，華泰證券卻給出樂觀預期：得益於高端化戰略持續兑現，小米1Q26手機毛利率有望達10.0%（超彭博一致預期2個百分點），IoT毛利率或維持25.2%歷史高位，集團整體毛利率環比或增至22%（超彭博一致預期1.1個百分點）。

高盛也給出相同觀點稱：投資者關注焦點之一的毛利率將較市場擔憂更具韌性。智能手機×AIoT收入預計大致符合市場預期，儘管出貨量較預期疲軟，該行預測手機平均售價將高於預期。同時預計IoT收入高基數效應將延續至2026年上半年；新產品推出動向方面，該行預計首季因智能電動車交付量較低而錄得營運虧損。該行預測智能EV銷量將呈現后置分佈，主要受以下因素帶動，包括SU7改款車型；YU7 GT以及可能於5月底推出的較低價YU7基礎版；EREV SUV有機會於第三季推出。

半導體賽道持續狂飆！中芯國際能否交出亮眼答卷？

近期，美國大型科技公司繼續上修AI相關投資計劃，國內又迎DeepSeek-V4發佈，多重利好共振促使半導體板塊情緒持續高漲。隨着行業景氣度向製造端傳導，中信里昂指出，本土AI大型模型開發加速及AI芯片組本土化進程提速，將成為驅動行業增長的核心動力，本土晶圓代工廠將充分受益於這一產業趨勢。而在這一進程中，中芯國際作為中國大陸唯一可規模化量產的先進製程平臺上市公司，其戰略稀缺性愈發凸顯。

市場對其基本面的修復也抱有樂觀預期。據彭博分析師一致預期，隨着產能利用率的持續爬坡，預計中芯國際1Q26淨利潤將實現7%的同比增長。

機構喊話：恆科基本面預期或已調整到位，關注港股科技板塊投資機會！

據中信證券研判，伴隨國產大模型DeepSeek-V4預覽版發佈、阿里汽車AI生態推進，國產AI產業有望迎來持續催化。當前恆科業績預期下修節奏放緩，基本面調整或接近尾聲。與此同時，隨着南向資金恢復流入，被動資金持續託市，主動外資修復可期，港股市場流動性有望改善。

根據EPFR跟蹤數據，2026年以來(截至4月15日)，美國及歐洲被動資金增配港股市場規模超26億美元，對港股市場形成了支撐；美國主動資金增配港股超2.4億美元，扭轉了2025年四季度的減配趨勢。與此同時，根據港交所中央結算中心數據，中信證券測算2026年以來外資流出港股趨勢已經明顯放緩，且4月1日、4月8日分別大幅流入132億港元、108億港元。中信認為伴隨着市場對地緣衝突的脱敏，以及國產AI產業鏈生態的繁榮，外資或將持續迴流港股市場。

展望后市，市場預期恆科26Y營收與盈利增速為11.2%/10.9%，國產算力突破與應用或進一步夯實恆科業績底。結合目前恆科19.2倍的動態PE對應歷史40%的估值分位，國產AI技術突破+商業應用拓展背景下，港股科技行業配置價值或再度顯現。

中概科技巨頭財報集體來襲！

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