【券商聚焦】東吳證券維持信達生物(01801)「買入」評級 指公司邁入可持續盈利新階段

金吾財訊 | 東吳證券發佈研報指，信達生物(01801)2025年年報及2026年一季度業績顯示，產品收入超預期增長，公司正式邁入可持續盈利新階段。研報維持「買入」評級。

核心財務數據方面，2025年公司總收入130.42億元（同比+38.4%），其中產品收入118.96億元（+44.6%），BD收入9.57億元；Non-IFRS淨利潤大幅增長至17.23億元，IFRS淨利潤8.14億元，實現扭虧為盈。2026年第一季度產品收入超過38億元（+50%），增速高於2025年全年線性水平。

業務層面，「腫瘤+慢病」雙輪驅動戰略成功落地。截至2026年1月，公司上市產品18款，其中12款納入國家醫保。腫瘤領域，達伯舒（信迪利單抗）新增結腸癌新輔助治療適應症，腎癌二線治療NDA獲受理；奧壹新、達伯樂、捷帕力、達伯欣等產品斬獲細分賽道領先地位。慢病領域，信爾美（瑪仕度肽）連續獲批減重、降糖兩大核心適應症；信必敏、信必樂、信美悦等產品形成代謝、自免、眼科領域的產品梯隊。

全球化戰略進入收穫期。公司與武田製藥就IBI363（PD-1/IL-2 α-bias）、IBI343（CLDN18.2 ADC）及IBI3001（EGFR/B7H3 ADC）達成全球戰略合作；與禮來開展第七次合作推進腫瘤免疫管線；與羅氏就IBI3009（DLL3 ADC）、與Ollin Biosciences就IBI324（VEGF/ANG-2）簽署全球許可協議。臨牀研究持續推進，多款管線數據有望在2026年讀出：IBI363將在2026 ASCO披露1L NSCLC及IO耐藥NSCLC新數據，並已有全球III期MarsLight-11研究標題披露，為公司價值重估的核心催化劑；IBI343三線胃癌中日多中心III期臨牀試驗有望於2026年進行期中分析；IBI324預計2026年年內啟動糖尿病黃斑水腫全球III期註冊研究；瑪仕度肽9mg減重NDA審評中，五項III期已全部完成。

盈利預測方面，基於產品收入持續高增長預期，東吳證券上調2026-2027年營業收入預測至170.8/213.9億元，歸母淨利潤預測上調至22.6/35.3億元，預計2028年營業收入260.6億元、歸母淨利潤48.5億元。對應2026-2028年PE估值62/40/29倍。