大摩看多黃金：年底目標價5200美元，預計今年至少降息一次

金價在近期波動中重新走強，正在每盎司4700美元這一關鍵阻力區間博弈。儘管尚未重新站穩更高水平，但摩根士丹利認為，上行趨勢仍未結束，並維持更高目標預期。

摩根士丹利研究部金屬與礦業大宗商品策略師艾米·高爾（Amy Gower）在最新貴金屬報告中指出，預計金價將在今年年底升至約5200美元/盎司，較當前水平仍有約10%的上漲空間。

她強調，近期中東局勢，特別是伊朗相關衝突，並非決定金價走勢的唯一變量。高爾表示：「這場衝突引發了能源供應衝擊，從而降低了市場對美國利率走低的預期，因此這次黃金難以發揮避險功能並不令人意外。」

在她看來，驅動黃金價格的核心因素已經發生轉變。她指出：「黃金對貨幣政策的敏感性已取代其他因素，成為關鍵的價格驅動因素。這使其避險地位黯然失色，並削弱了其對衝地緣政治風險和通脹風險的有效性。」

能源價格上行帶來的通脹壓力，正在影響美聯儲政策路徑。市場因此調整了對降息的預期，不過摩根士丹利仍判斷今年至少會有一次降息，這一前景將為金價提供支撐。

圍繞未來利率路徑，該行進一步預計，2027年1月將降息一次，然后在2027年3月再降息一次。高爾表示：

「黃金可能仍將對實際收益率保持敏感，但我們認為仍有進一步上行空間。」

她同時指出，政策信號對資金流向的影響正在增強。「這應該對黃金有利，因為交易所交易基金的購買決策對政策信號特別敏感，而黃金現在正與實際收益率重新對齊，」高爾説。

不過，地緣局勢仍將對短期走勢產生重要影響。美國總統特朗普近日表示，在推動達成持久和平協議方面已取得「重大進展」。市場普遍認為，若衝突緩解，全球經濟有望逐步擺脫能源衝擊帶來的壓力。

但高爾提醒，衝突持續時間越長，黃金面臨的不確定性也會增加。「如果市場開始預期利率將長期維持不變甚至加息，金價可能會受到影響，」她表示。

在另一種情景下，即局勢快速緩和，高位金價本身也可能抑制需求。她指出，在價格已經處於較高水平時，無論是交易所交易基金、各國央行還是終端消費者，其購買意願都可能受到限制，從而壓縮進一步上漲空間。