成績單：Cenovus Energy Q1 2026盈利電話會議

太好了謝謝帕特里克，大家早上好。像往常一樣，我將從我們的首要任務開始，那就是安全。在我們的托萊多煉油廠，我們最近慶祝連續12個月和超過330萬工時沒有可記錄的傷害。這一里程碑是在工廠東側發生重大轉變期間實現的。由於活動量增加和非常規工作，工作會帶來額外風險。該業務提供了一致的執行，使該資產安全地重新上線，並提前11天。這一表現反映了托萊多團隊的承諾和奉獻精神，並得到了我們安全體系的支持，安全體系的重點是領導力、參與度、停工文化和認可強烈的安全行為。祝賀托萊多煉油廠。他們繼續強化塞諾維斯的核心信仰。強大的運營績效始於每天安全地完成工作。因此，現在來看我們的業績，我們本季度的優先事項保持不變。我們一直專注於執行我們的業務計劃、提供卓越的運營業績並推進我們的增長項目。對執行的關注轉化為強勁的第一季度業績，上游產量每天超過972，000桶油當量，這得益於收購MEG后第一個完整季度創紀錄的油砂量。雖然本季度末的地緣政治事件導致價格波動加劇和不確定性加劇，但我們的業務運營方式保持不變。我們的結果反映了我們商業模式的實力。我們是北美和全球市場原油、天然氣和成品油的可靠供應商。從克里斯蒂娜湖的油砂開始，第一季度平均產量為每天359，000桶，這得益於Narrows Lake強勁的油井表現。Narrows Lake目前前四個鑽臺每天產量超過65，000桶，蒸汽井比低於2，單口井表現異常強勁，超出了我們的內部預期。我們在Narrows Lake最好的油井目前每天產量超過5，000桶。如此複雜和規模的項目在短短九個多月的時間內達到每天65，000桶，證明了資產的質量以及我們技術項目和運營人員的能力。隨着我們引入更多的鑽臺，Narrows Lake的產量將繼續增加，預計今年夏天晚些時候將達到每天80，000桶。現在，克里斯蒂娜湖北的整合工作也進展順利。我們在本季度完成了劃定和地震計劃，並提前啟動了重建計劃。42口重建井中的第一口於3月份進行了鑽孔，並於4月份開始生產。初步生產結果超出了我們的內部預測，隨着我們執行重建計劃，我們將在2026年剩余時間看到克里斯蒂娜湖北部的產量增加。與此同時，第一批新蒸汽發生器的安裝提前進行。預計將在今年年底前啟動，並隨着重建井計劃的加速，我們將超過我們在2026年為自己設定的1.5億美元協同目標。我們也不至於落后，福斯特溪再次創下了每日223，000桶的季度產量紀錄，3月份的峰值產量超過了每日230，000桶。這些產量是由提前交付的優化項目以及我們新鑽臺的強勁運營業績推動的。我們計劃在2026年再啟動四個鑽臺。福斯特溪G期的扭虧為盈於四月份開始，迄今為止進展順利，但對生產的影響有限。我們繼續優化油砂投資組合的扭虧活動，這將使Sunrise實現更高效、更低的扭虧活動。生產 第一季度每天略高於59，000桶。本季度，我們在日出東側開發區成功啟動了四個新鑽臺中的第一個。這些墊是有史以來最大的synovuses鑽探，目標是高質量的豐富的支付高達50米厚。現在，第一個墊的早期跡象已經達到並超出了預期，我們看到最近的日產率高達每天68，000桶，並且隨着該地區將推出另外三個墊，我們預計日出的產量將繼續增長一直到2028年。在重建井計劃持續表現出色的支持下，勞埃德熱氣流再次強勁季度，平均每天產量為102，000桶。最近的重建井超出了我們的預期，一些較長的井幾乎是最初預測的兩倍。值得注意的。現在，這一業績不包括我們於12月出售的Vaughan的任何貢獻，以及來自Marush Lake的有限初始銷量，該公司在2025年停電后繼續增加。我們亞太地區資產本季度產量超過每天57，000桶油當量，該地區的產量繼續令人印象深刻，為大西洋的塞諾維斯提供了穩定且強勁的自由現金流。本季度的日產量超過18，000桶，Terra Nova和Whiterose基地油田表現強勁。值得注意的是，我們繼續受益於該地區的高淨回報和布倫特加定價。在West Whiterose，我們現已完成所有施工和調試要素，並開始從海上平臺鑽探，這標誌着該項目的另一個重要里程碑。我對這個團隊能夠在極其具有挑戰性的冬季和具有挑戰性的天氣條件（實際上一直延伸到早春）中所提供的一切感到無比自豪。隨着鑽探作業的進行，我們現在預計該項目將在第三季度晚些時候從下游第一季度獲得第一批石油，業績將再次非常強勁。加拿大煉油業務本季度的日吞吐量為115，000桶，利用率約為107%。在本季度，我們達成了出售加拿大商業燃料業務的協議，其中包括卡鎖和旅行中心地點，預計現金收益為2.75億美元。目前，這筆交易預計將於2026年下半年完成，等待競爭局的批准和其他慣例完成條件。在美國煉油業務中，原油吞吐量平均為每天343，000桶，利用率約為94%。我們的PADD 2煉油廠繼續提供強大的運營可用性，使我們能夠在機會出現時優化利潤率。本季度調整后的市場佔有率為114%，反映出市場環境繼續有利於我們的配置，包括我們加工重質原油的能力以及較低的汽油與蒸餾物產率比。因此，現在我將把它交給CAM來查看我們的一些財務業績。

Cenovus Energy（TCX：UTE）發佈了第一季度財務業績，並於周三召開了財報電話會議。閲讀下面的完整記錄。

此內容由Beninga API提供支持。有關全面的財務數據和成績單，請訪問https://www.benzinga.com/apis/。

在https://edge.media-server.com/mmc/p/jwojmgbk/

Cenovus能源公司公佈了強勁的第一季度業績，上游產量超過972,000桶油當量/天，這得益於MEG收購后創紀錄的油砂產量。

該公司在托萊多煉油廠慶祝了安全里程碑，實現了12個月沒有發生可記錄的傷害事件，並提前完成了重大轉變。

未來的指導仍然強勁，計劃將Narrows Lake的產量提高到80，000桶/日，並繼續在Christina Lake North進行整合工作，預計2026年將超過1.5億美元的協同目標。

財務方面，該公司的營業利潤率為44億美元，調整后資金流為34億美元，年度基本股息已獲批准增加10%。

管理層強調了能源安全和有競爭力的國家政策的重要性，倡導在全球能源市場波動中增長加拿大油砂。

操作者

大家早上好感謝您的支持，歡迎參加Cenovus Energy Incorporation的2026年第一季度業績電話會議。此時，所有參與者都處於僅聽模式。在演講者的演講之后，將有一個問答環節。要在會議期間提出問題，您需要按按鍵電話上的星號1-1。提醒一下，這通電話會被錄音我現在將會議交給投資者關係和內部審計副總裁Patrick Reed先生。請繼續，里德先生。

Patrick Reed（投資者關係和內部審計副總裁）

謝謝接線員。大家早上好，歡迎參加Cenovus Energy Incorporation 2026年第一季度業績電話會議。在今天早上的電話會議上，我們的首席執行官John McKenzie和首席財務官Cam Sandar將向您介紹我們的業績。然后，我們將為John Cam和Cenovus管理團隊的其他成員開通熱線，回答您的問題。在開始之前，我將向您推薦位於今天新聞稿末尾的諮詢意見。這些描述了今天提到的前瞻性信息、非GAAP指標以及石油和天然氣術語。他們還概述了與此討論相關的風險因素和假設。更多信息請參閱Cenovus Energy Incorporation年度ADA以及我們最新的AIF和Form 40 F。提醒您，除非另有説明，否則我們今天在電話會議上提到的所有數字都將以加元計算。對於電話的問答部分，請只回答一個問題，最多跟進一次。歡迎您重新加入隊列，詢問您可能遇到的任何其他后續問題。我們還要求您推迟任何詳細的建模問題。您可以在電話會議結束后直接與我們的投資者關係團隊跟進這些情況。我現在將把電話轉給約翰。約翰，請繼續。

約翰·麥肯齊（首席執行官）

卡姆·桑達（首席財務官）

太好了謝謝卡姆。現在，當我們結束第一季度的賬目時，值得重申的是，波動性和地緣政治的不確定性對我們的行業來説並不新鮮。幾十年來我們已經看到了許多周期。這就是為什麼我們構建了資本結構、財務框架和運營模式，以適應廣泛的市場條件。雖然較高的基準價格強調了我們業務的運營槓桿和現金流產生能力，但它們不會改變我們的戰略。我們的重點仍然是執行我們在12月制定的業務計劃。我們公司本季度做出了相應的迴應，在上游和下游提供了持續強勁的運營績效。我們提高了生產率，以高可用性和高利用率運營煉油廠，完成了西白玫瑰項目，並加速了克里斯蒂娜湖北部的整合，我們獨特的高質量長期儲備資產，再加上我們嚴格的資本配置框架和敬業且高素質的人才，我們的業務表現繼續擠壓我們的競爭優勢。現在，在我們開始提問之前，我想談談作為加拿大人，如果我們選擇抓住這個機會，我們所擁有的機會。過去幾周發生的事件清楚地向世界表明，能源安全就是國家安全，能源安全就是經濟安全。現實是，世界需要各種來源的負擔得起、充足、可靠的能源，無論我們如何標記它們。未來幾十年，世界將需要碳氫化合物來構成能源供應結構的物質組成部分。沒有第一世界國家無法獲得負擔得起、豐富、可靠的能源的例子。它對於高質量的生活水平至關重要且不可替代。在加拿大，我們擁有一些世界上質量最高、壽命最長的資源，包括加拿大油砂。這些資源不僅為加拿大提供了我們在現代生活中每天使用和視為理所當然的負擔得起、可靠、豐富的能源。但他們也資助我們的社會福利網絡。學校、醫院、道路、養老金，通過繳納税款和特許權使用費以及創造高薪就業機會。然而，關於油砂進一步開發的全國對話一直狹隘地關注氣候議程和氣候政策，忽視了負責任的油砂開發給這個國家帶來的眾多好處。在全球十大石油生產國中，加拿大被公認為在廣泛指標方面最負責任的生產國。然而，這種短視對話的結果是，我們制定了一套國家政策和法規，使加拿大的資源開發和投資與世界其他地區缺乏競爭力。自2013年以來，只有一個綠地油砂項目獲得批准和建設。資本離開加拿大尋找更具競爭力的司法管轄區。加拿大已將高薪工作崗位、税收和特許權使用費割讓給俄羅斯、伊朗、伊拉克和美國等國家。我們缺乏競爭力的國家氣候政策和法規並沒有使全球石油需求減少一桶。這只是意味着世界所需的石油及其相關利益不是來自或來自加拿大。忽視地減少下個世紀氣候變化的影響對國家沒有任何幫助。如果我們在未來15年內嚴重削弱我們的社會福利網絡。然而，我們有機會糾正航向。如果我們認識到我們正處於全球投資競爭中並選擇競爭，我們就有機會成為我們總理所倡導的能源超級大國。但能源行業持續增加增量成本和曠日持久的昂貴監管程序會導致投資離開加拿大。例如，工業碳税是加拿大獨有的。沒有其他主要石油產品世界上唯一一個國家都有一個。結果是，這項税收並沒有促進加拿大工業的脱碳，而是鼓勵工業在加拿大以外的地方投資。這是我們的時代。我們應該成為能源超級大國。我們需要做出正確的決定，釋放投資和增長，造福於我們的經濟和所有加拿大人。至此，我將向您提問。

謝謝約翰，大家早上好。第一季度，我們產生了約44億美元的營業利潤率和34億美元的調整后資金流。由於油砂產量增加以及2月底和3月份基準油價上漲，上游的營業利潤率超過37億美元，超過了上一季度。我們的第一季度業績包括超過15億美元的税收和特許權使用費，這些費用與大宗商品價格一起上漲。第一季度油砂非燃料運營成本為每桶8.92美元，比上一季度高出約0.50美元，原因是計劃中的維護修井活動以及温室氣體合規成本上升。下游營業利潤率為7.34億美元，其中包括5.04億美元的庫存持有收益，本季度業績受益於有競爭力和可靠的運營以及美國煉油產品定價的改善。運營成本為每桶11.74美元，即每桶20美分，比上一季度低，反映了計劃維護的減少，部分被吞吐量適度下降以及能源和電力成本上升所抵消。正如約翰提到的那樣，調整后的市場佔有率為114%，經濟狀況繼續有利於我們煉油廠的配置。原油價差擴大、柴油和噴氣燃料利潤率強勁以及二級產品與汽油的相對強勁都是我們業績的順風順水。展望未來，捕獲率預計將在春季和夏季正常化。然而，我們看到當前環境下產品價格的波動性明顯更高，未來幾個月這些價格的相對結算方式可能會影響我們的捕獲率。第一季度的資本投資約為12億美元，支持整個業務的持續活動，以及對Christina Lake、North日出、Foster Creek和West Whiterose的增長優化項目的投資。我們2026年的資本指引保持不變，為5至53億美元。就本季度末的淨債務而言，我們的余額約為81億美元，比上一季度略有下降，調整后的資金流增加部分被11億美元的增加所抵消。非現金營運資本這種流動資本的增加是大宗商品價格上漲至我們在本季度后半段看到的當前大宗商品價格上漲的時期的典型情況。按照當前的大宗商品價格，我們預計未來幾個季度去槓桿化的步伐將顯着加快。第一季度的股東回報為10億美元，包括普通股購買3.56億美元、股息3.79億美元以及贖回第1系列和第2系列優先股的3億美元。這些是最初9億股中的最后一系列已發行優先股，我們在過去兩年中贖回了這些優先股，從而降低了成本並簡化了未來的資本結構。與我們提高股東回報的承諾一致，我們的董事會已批准將年度基本股息增加10%至每股0.88美元。這一增長反映了我們業務的增長和運營的實力，這既為股息提供了資金，也為我們在WTI油價45美元時的持續資本需求提供了資金。我現在將把電話轉回約翰，請他發表一些閉幕詞。

約翰·麥肯齊（首席執行官）

操作者

謝謝如果您此時有疑問，請按按鍵電話上的星號一一。我們要求您將自己限制在一個問題和一個后續行動上。請稍后提問。我們的第一個問題來自CIBC World Markets的Dennis Fung。

Dennis Fung（CIBC World Markets股票分析師）

您可以繼續。嗨，早上好。感謝您回答我的問題，並祝賀您取得了出色的季度以及更高的協同效應。謝謝丹尼斯。你好嗎？哦，還不錯。今天早上市場上什麼也沒發生。我的第一個問題與您在準備好的講話中提到的許多地質工程有關，特別是有關克里斯蒂娜湖北部或MEG遺留資產。我只是很好奇，當你開始看到重建井的一些成果時，這可能會如何改變你思考整個資產開發的方式，甚至可能是考慮設施擴建項目或擴建項目的優化的方式？

約翰·麥肯齊（首席執行官）

是的，你知道，正如我提到的，丹尼斯，我會讓安德魯填補一些我會錯過的空白。但我們確實抓住了今年冬天的機會，根據我們所做的地質工程，開始為克里斯蒂娜湖北部資產開發我們自己的模型。因此，我們鑽探了大約40口描繪驅動井，在整個資產中進行了3D地震和4D地震。我認為，這確實證實了我們以前所知道的，這是一種，你知道，一級可擴展資源，你知道，它的儲備壽命是以幾十年來衡量的，而不是以幾年來衡量的。因此，當我們繼續考慮開發時，我們的第一步是尋找一些重建井，因為這些石油真正回到工廠並且不會消耗任何蒸汽。因此，它確實降低了SEN，並使我們能夠優化目前的設施。因此，當我們完成該計劃時，今年剩余時間您將從我們身上看到的是今天的石油。目前的產量約為每天110，000桶，並且將在今年剩余時間內增長。隨着我們開發越來越多的開發井，您會看到月度改善。我提到的另一件事是，我們在基本情況中添加了額外的蒸汽容量，即五分之一和六分之一otsg。第五場提前了。這將增加額外的蒸汽容量。我們將在今年年底之前實施，你會看到，你知道，結果將在2027年公佈。但你知道，長話短説，就大型金融危機的情況而言，我們遠遠領先於基本案例中的情況。就您的觀點而言，這確實讓我們思考除了今天已進入公共領域的150之外，還有什麼進一步擴展。安德魯，我不知道你還有什麼想補充的。

安德魯

是的，也許只是添加幾件事，丹尼斯，早上好，丹尼斯。是的，顯然只需在重建計劃中添加一些事實即可。我們的目標是今年鑽探40口井。五個已鑽探，三個已投產。我認為，正如約翰在開場白中提到的那樣，前三口井的表現超出了預期。我認為，隨着我們根據第一季度執行的劃定計劃進行更廣泛、更遠的視野，我們已經確定了大約250個ReDev機會。因此，未來幾年我們在那里擁有豐富的投資組合。然后在設施優化上，只需添加更多細節即可。實際上，我們有三波設施項目目前都在進行中。第一個確實是今年晚些時候推出的第五個OTSG。第二個是擴建水和油處理設施。我們稱之為設施擴建項目。但我們實際上正在尋找連接這兩個設施的機會，以便將CLN連接到CL設施。這確實是下一波協同效應的根源。是的，坦率地説，2027年第一季度的投資者日可能是一個很好的機會，可以為您提供最新信息。我有信心地説，我們將實現今年1.5億美元的協同目標。事實上，我們會超過這個數字。我同樣非常有信心，我們將在2028年實現並超過每年4億美元的協同目標。

約翰·麥肯齊（首席執行官）

是的，你知道丹尼斯，這對我們來説是一次偉大的收購，你知道，我們能夠獲得如此巨大的一級資源，它就在我們所做的事情旁邊，也是我們所做的事情的掌舵者，並將為投資者提供數十年的回報。這是一次非常棒的收購，我們對這次收購所獲得的成果感到非常滿意。

Dennis Fung（CIBC World Markets股票分析師）

就未來的機會而言，絕對非常感謝你們倆的這種顏色。第二個問題，我留在上游，我想再次關注日出。從您準備好的評論來看，該資產的產量聽起來已經接近每天70左右或70，000多桶的水平，而您甚至沒有所有這些類型的新的鑽臺或在線的鑽臺。您能談談Sunrise資產的下一階段瓶頸情況發生在哪里嗎？它是否更多地是設施驅動的？我們如何看待超越您在2028年強調的機會。在未來的基礎上，這涉及什麼或看起來是什麼？

約翰·麥肯齊（首席執行官）

是的，你知道，丹尼斯，有一件事，你知道，我們並沒有坐在我們的手在日出，你還沒有看到生產增長，直到這個季度，但我們總是抓住機會，以消除瓶頸的工廠，為我們準備與此。因此，我們在蒸汽系統上做了很多工作，在冷卻系統上做了很多工作，在該工廠的水處理和冷卻方面做了很多工作。你知道，有一件事對你來説可能有些看不見，在最后一個季度，我們趁機將兩列火車中的一列下來進行一些架空蒸汽工作，我們以每天50、51至55，000桶的速度運行一列火車。因此，隨着我們的發展，該工廠內有大量產能可以繼續提高產量。我認為你注意到的是相當正確的，即使是第一個V盤的前幾口井即將投產，我們每天也有68，000桶。因此，我們認為在我們遇到工廠內部的下一個限制之前，還有很多機會。而且，你知道，我們未來要認真考慮的是，如何在日出時每天的產量超過75，000桶，因為這是一種巨大的資源，並且在拆除這些設施方面已經做了很多好的工作，為更高做好準備。謝謝你約翰我感謝來電者。我會把它轉回來。太好了謝謝，丹尼斯。

操作者

謝謝下一個問題來自TD Cowan的Meno Hulseoff。請繼續。

Meno Hulseoff（TD Cowan股票分析師）

謝謝.大家早上好。如果可以的話，我先問一個關於市場佔有的問題。你提到，我相信你提到了在未來幾個月和幾個季度內，你在第一季度實現的114%的潛在正常化。我知道這里有很多移動部件，但你認為市場捕獲正常化到什麼程度？更具體地説，與您在2025年底談論的情況相比，我們是否可以預計該指標未來會有更高的下限？

埃里克

嗯，我想我們繼續把你推向70%，門諾，但我會讓埃里克説這個更詳細一點。是的，謝謝，約翰。嗨，曼諾。是的，這是一個很好的問題。我想説這是一個非常好的季度，並且對團隊所取得的成就感到非常自豪。我想説，它當然是建立在強大的運營和強大的商業優化之上的。我們希望這種情況繼續下去。繼續表現絕對沒有變化。我認為，當我觀察第一季度的市場環境時，我認為有很多事情是非常受歡迎或支持的。我認為我們的配置。因此，您可以看看巨大的差異擴大，這肯定會影響我們的投資組合，以及我們如何加工重質原油。我認為柴油機和噴氣式飛機的實力再次增強了我們的配置，併爲我們提供了一個獲得更高市場份額的機會。我還想指出次要產品相對於汽油的相對定價。因此，由於這些二級產品的定價相對於汽油而言強勁，這為我們提供了更高的市場捕獲潛力。所以你在第一季度將所有這些因素放在一起，你會得出一個我們感到自豪的相當強勁的數字。當我展望第二季度以及約翰談到將其正常化至70%時，我可能會提請您注意幾個因素。其中一個是原料方面，當你查看國內輕甜原油相對於TI的一些定價時，我會説，我們確實經營的原油，相對於TI標記，它變得越來越昂貴，並且範圍越來越廣，這對我們可用的市場捕獲率產生了負面影響。我還想指出，正如我提到的，隨着汽油裂縫的加強，並且相對於次要產品定價的擴大，這也影響了我們的市場捕獲率，第一季度對我們有利。因此，雖然我們的性能保持不變，但我們希望擁有非常好的可靠性、非常好的操作和非常好的商業優化。市場環境隨着進入第二季度和第三季度，坦率地説，這是季節性的，你每年都會看到這些因素告訴我們，隨着進入第二季度和第三季度，我們的市場捕獲潛力將會降低，並且再次回到我們之前談論過的70%範圍。

Meno Hulseoff（TD Cowan股票分析師）

謝謝，這非常有幫助。也許后續問題正在進行，因為它的播出時間很長。克里斯蒂娜湖北，你提到的克里斯蒂娜湖北開發計劃，我相信還有250個地點。所以我的問題是，每年40口井是合理的節奏嗎？或者您會考慮在2027年和2028年加快一點嗎？我這麼問只是因為我假設就全周期回報而言，這將接近您設定的機會的頂部。

約翰·麥肯齊（首席執行官）

不，我，你知道，我會讓安德魯更全面地回答這個問題。你是絕對正確的，你知道機會集繼續增長，你知道，我們有250個地點，你知道，並不都是平等的。但你也必須記住兩個心理，我們有兩個井墊，我們今年開始以及。所以你知道，重建的節奏和階段確實受到工廠內部以及油和水處理系統的內部限制的限制。但你知道，隨着我們的前進，正如我們所説，你對克里斯蒂娜湖北部的期望是穩步增加產量，穩步減少，然后隨着更多的蒸汽，你會看到生產中的物質運動。但根據您的觀點重新開發和重新演習的節奏和階段尚未優化。這是我們將在一月份投資者日到來時闡述的內容。

安德魯

實際上我沒有太多要補充的。約翰，這確實是一個最佳選擇。這確實是一種選擇性的發言。這實際上是對地下和設施之間完全集成系統的優化。顯然，我們會傾向於redev，因為它們具有即時的油和如此低的sors。

Meno Hulseoff（TD Cowan股票分析師）

謝謝安德魯。我會把它轉回來。太好了謝謝馬諾。

操作者

謝謝下一個問題來自高盛的Alexa Petrick。請繼續。

Alexa Petrick（高盛股票分析師）

早上好，團隊感謝您回答我們的問題。我們的第一個問題是圍繞資本配置優先事項。我的意思是，當我們思考大宗商品價格上漲環境和增量現金流產生以及關於如何平衡債務償還和資本回報的最新想法時。

卡姆·桑達（首席財務官）

早安Alexa，我是Cam。你知道，我認為在最高層，我想説沒有太大變化。你知道，我們的，你知道，我們的框架，我想説，在過去的幾年里，我們已經完好無損。我想首先我要説的是，你知道，我們今年已經制定了資本計劃。你知道，我們已經制定了計劃，我們的增長項目正在繼續取得進展。從今年第四季度到明年，我們的業務都有增長。所以50億到53億美元的資本支出，你知道，你不應該期望有任何變化。也就是説，你知道，即使我們看到的價格高於我們年初的預算，我認為我們的計劃，因為它涉及到有機資本是不變的。我認為除此之外，你知道，顯然你看到我們也增加了我們的股息，這也是正常的。當然，我也會説，在價格較低的世界中，這種股息需要維持並得到充分的資金。這確實取決於你在投資組合中看到的增長，不僅是今年，而且即使我們思考2027年、2028年以及以后的情況，實際上這歸結為，你知道，我們去槓桿化和股票回購之間的驅動力是什麼。我認為，你知道，我們之前概述的是，我們已經制定了一個指導方針，隨着債務從大約80億美元下降到60億美元，我們將達到5050美元，然后隨着我們進一步降低債務，我們將轉向更高比例的回購。但我要説的一件事是，我們今天所處的價格環境顯然不是我們年初時的預期。我認為我們真的把它看作是本質上更短期的東西。因此，考慮到這一點，我認為我們可能會抓住一個機會，可能會有一點傾向於更多的債務削減與回購。並不是説我們看不到回購的回報。我認為我們會繼續看到回報，你會看到市場的停留。但當你考慮我們自由現金流的比例時，我認為沒有人應該對我們短期內去槓桿化的比例稍微高一點感到驚訝。

Alexa Petrick（高盛股票分析師）

好的，這非常有幫助。然后我們的后續行動實際上就圍繞西白玫瑰。我的意思是那里的任何顏色，圍繞First Oil的門控項目以及圍繞現金流拐點的時間。

安德魯

當然.安德魯，你為什麼不接受這個，也許只是在我們今天的處境和第一次石油之間畫一條路呢？是的，當然，絕對。是啊因此，正如約翰在開場白中所説，西白羅斯，項目已經完成，我們已經從監管機構獲得了運營權，鑽探已經開始。所以接下來，第一口井分三個階段進行。第一階段顯然是打井。這是一口大約6，000米長的井。這是一口水平井。我們會這麼做的。然后我們進入完成階段，然后是配合階段。因此，鑽探完成和配合，這就是我們應該在今年第三季度末完成的內容，然后投產第一批生產。完成后，我們立即前往第二口井，然后繼續重複該計劃，完成大約30至35口井，這將幫助我們度過未來四年。因此，今年第三季度末，我們將在這里看到首次生產，然后西方產量穩步增加。到2028年底，懷特石油產量從零上升到每天85，000桶的穩定水平。注意這是總成交量。

約翰·麥肯齊（首席執行官）

是啊，今天對我們來説都是激動人心的一天。這是一個很長的時間來通過調試過程和工作，是在SIT上做的真正證實，建設是一流的，高質量的。我們現在真的做到了這一點，我們在運作，所以這個項目現在在我們身后，真的很高興它是如何運作的。從技術上講，一切都是一種所有系統去，因為我們有點鑽第一個井包的七個井的第一。今天對我們來説是激動人心的一天。

安德魯

實際上約翰，我可以補充一件事嗎？我認為對於許多人來説，對於我們這個組織、我們的合作伙伴來説，這都是激動人心的一天，而且對於紐芬蘭省來説也是如此。這是一個即將投入使用的世界級項目，將使公司受益，但也將使紐芬蘭在未來幾十年內受益。

約翰·麥肯齊（首席執行官）

謝謝我會把它翻過來。謝謝謝謝

操作者

我們的下一個問題來自加拿大皇家銀行資本市場的Greg Partee。請繼續。

Greg Partee（加拿大皇家銀行資本市場股票分析師）

謝了早上好，感謝您的詳細介紹。約翰，我不禁思考了一下你對監管框架和碳税等的評論。我是。我試圖從根本上了解一下，在過去一年左右的時間里，您的想法是否發生了任何變化，因為它涉及監管改革、脱碳、出口市場多元化等。你怎麼樣，也許。好吧，我意識到你只能代表你自己説話，但你現在的想法是否與一年前不同？有什麼變化嗎？

約翰·麥肯齊（首席執行官）

不，格雷格，我認為我們一直是完全一致的。你知道，我們必須做的是，我認為這是諒解備忘錄的一部分，我們必須瞭解路徑、生產和管道在哪里結合在一起。現實情況是，如果沒有全面的政策改革，就缺乏允許對這一生產基地進行大量投資的情況。因此，我們需要一套與投資相一致的政策。我們需要一套政策，承認我們作為加拿大人爭奪資本，並且必須以不同的方式競爭。你知道，我們已經十多年沒有在綠地上種植油砂了。如果我們要每天向西海岸輸送100萬桶石油，就必須伴隨着增長，而增長必須來自資本，而資本必須與其他地方相比具有競爭力？

Greg Partee（加拿大皇家銀行資本市場股票分析師）

好吧好吧好吧，謝謝。我想那就很清楚了。約翰，過去，即使回到秋季俄亥俄州的煉油廠之旅，美國下游所扮演的部分戰略角色也只是加拿大西部可能出現擁堵。還有另一個例子，正在拆除圍欄，主線上有各種舉措等等。但是，就加拿大西部的出口情況來看，塞諾沃斯的內部看法如何？對擁堵的擔憂是否可能是

約翰·麥肯齊（首席執行官）

和以前一樣嗎？是啊我會讓傑夫回答你問題的后面部分，但你絕對正確。與我們擁有的任何其他機會相比，我們的煉油廠為我們提供了離開該省最經濟的出路。現在有趣的是，我們有許多不同的中游企業前往許多不同地點的機會，這些機會可能會為未來的生產者提供額外的出口。但是傑夫，也許你可以談談你如何看待出口和中游參與的環境

傑夫

約翰和格雷格肯定是前艾伯塔出口。我認為約翰在這方面達到了很好的水平，你知道，通過Synovus、行業和一些中游合作伙伴在過去幾年中進行的一些相當艱苦的工作，我們看到創意出口替代品源源不斷地流入市場。我想説，你知道，我們已經看到了正在發生的事情。因此，僅談論正在進行的面向未來的事情，您可以很快列出至少三個不同的項目，每天將超過100萬桶石油運往不同地點，所有項目都有可能在本十年結束前投入使用。這與2024年相比是一個很大的變化。正當跨山演出時，人們可能有一種強烈的感覺，這可能是最后一次了。我認為行業已被證明具有創造力和對需求的響應。正如我們上個季度所説，看到Synovus繼續支持這些舉措不要感到驚訝。

約翰·麥肯齊（首席執行官）

好的，太棒了。在這兩方面都非常感謝。太好了，謝謝格雷格。

操作者

謝謝下一個問題來自NBC國家銀行的特拉維斯·伍德。請繼續。

特拉維斯·伍德（NBC國家銀行股票分析師）

謝了大家早上好問題回到了梅諾所説的市場佔領方面。但是，你們能否分享一些關於如何捕捉全球定價中一些物理流脱節的想法，而不是市場捕獲。無論是改變原油本身的運輸方式，還是將精煉產品銷售轉移和優化到其他市場。在精製產品方面，我認為更多的噴氣燃料或柴油機會，您也認為這是通過營銷和貿易團隊的臨時基礎。

約翰·麥肯齊（首席執行官）

是啊所以，特拉維斯，我們在兩個地方這樣做。我們有機會的地方之一是原油市場，特別是加拿大東海岸，我們看到實體市場和金融市場脱節。我會讓傑夫談論一下這個問題，然后埃里克可以補充我們如何思考產品市場以及我們在那里獲得溢價的能力。太好了

傑夫

所以，特拉維斯，就原油方面而言，我們都在觀察並看到基準做了它們所做的事情並左右移動，但當你進入實物市場時，有很多事情是不那麼被看到的。我想説，在東海岸，我們已經找到了一些有吸引力的價格。定價日期均為布倫特與布倫特。當你瞭解事物的物理本質時，日期布倫特設定了這個價格，你可以在上面尋找很多頭條新聞，但這些價格比布倫特高出20到40美元。所以相當重要。此外，當您關注所有輕質原油的等級和地點差異時，我們發現有機會以更大的差異出售，通常溢價為1美元，溢價為6美元、7美元和8美元。因此，我們繼續開採這些資源，然后我們在管道方面擁有許多資產，使我們能夠轉移原油，並且有機會在等級之間轉移以收集增量價值。它確實在實物市場上表現得非常明顯，這比基準更不容易觀察。所以我們只是繼續選擇這個範圍。我認為埃里克會轉向精製產品方面。

埃里克

是的，謝謝，傑夫。也許在原料方面再多一點。基於傑夫的觀點，我認為當我們研究建立網絡時，您已經能夠看到一些非常好的優化。因此，無論是瞭解我們如何真正從更遠的人那里找到優化機會，還是我們如何真正在整個網絡中與Superior和Toledo以及利馬進行優化，我們看到並已經能夠捕捉到許多機會。我想我還想指出能夠優化和突破煉油廠內部的一些限制，以最大限度地利用我們的重質原油，並實際上最大限度地利用重質原油的高棕褐色部分，這對我們來説變得相當有利。因此，即使是在原料方面，也有很多好的工作在網絡內進行優化。我認為轉向產品端，繼續尋找方法，再次作為一個網絡來真正優化整個產品組合。你知道，正如我之前所説，它指向托萊多的海洋設施周圍，並利用它尋找新的出口方式，繼續努力弄清楚如何將我們的辛烷值長度貨幣化，併爲辛烷值產品找到不同的出口，而不是隻是成品，我認為這是一個巨大的機會。你知道，在我們的噴氣式飛機和柴油機中進行真正優化，並確保正確的分子到達正確的地方，以將最具活力的產品帶入市場。因此，當我們在第一季度研究如何優化套件時，我認為我們的噴氣式飛機制造非常強大。當我談到一些市場捕獲表現時，這表明我看到了市場上的機會，然后實體煉油廠內能夠做到這一點。因此，我認為很多不同的移動元素加起來共同構成了本季度的強勁表現。

特拉維斯·伍德（NBC國家銀行股票分析師）

好吧，不，這有道理。我知道，約翰，你一直在繼續談論70%的市場佔領率，但如果團隊繼續優化煉油廠的有機原料，從上游優化全球銷售，然后在下游捕獲更穩健的產品定價，考慮到團隊似乎正在努力的舉措，你是否認為你可以繼續超越這70%？

約翰·麥肯齊（首席執行官）

總有一種情況是你捕獲的超過70個，也總有一種情況是你捕獲的較少。而且，你知道，到你正在製作的程度。特拉維斯，我們認識到，就試圖衡量性能而言，這有點笨拙。我們承諾要做的是在一月份的投資者日向您展示，併爲您提供更多的真實性。但我不想領先於這一點，我也不想因為承諾遠高於70%而放棄我的滑雪板。但我只能説，我們真的很高興，真的很自豪埃里克和下游為實現我們所擁有的市場捕獲率所做的工作。我們期待更多內容。我們顯然還沒有完成，但我們欠您一個更好的解釋，説明您如何衡量和預測我們即將到來的煉油業務。

特拉維斯·伍德（NBC國家銀行股票分析師）

好吧，好吧，我們會等到一月份，然后在季度電話會議上繼續詢問您。我欣賞這個顏色。

約翰·麥肯齊（首席執行官）

如果你不這樣做，我會很失望。特拉維斯

特拉維斯·伍德（NBC國家銀行股票分析師）

不過還是謝謝你。

操作者

謝謝下一個問題來自瑞銀的Manav Gupta。請繼續。

Manav Gupta（瑞銀股票分析師）

嗨，快速問題。您第一季度的加權平均裂縫價差（扣除沖洗）與上一季度相比幾乎下降了5美元。我知道可能只有半個季度，但您能告訴我們這個數字到目前為止的趨勢嗎？我認為這個數字實際上要高得多，但如果您能告訴我們這個數字在你們季度迄今為止的趨勢如何的話。

埃里克

是的，這是埃里克。我不知道具體號碼，但肯定可以説幾件事。我認為，正如我們在第一季度看到的那樣，一月和二月相當清淡。這是意料之中的。這在PADD 2中非常典型，尤其是在利潤環境非常艱難的情況下。我們在三月份看到實力開始恢復，並在供應中斷的環境中運營，並努力將我們的產品投放到該市場。我們在第二節繼續看到這種力量。我思考了幾件事。顯然，我們世界上發生了很多事情，但我認為我們認為供需平衡確實相當緊張。我想你已經看到很多人將庫存轉移到市場。因此庫存處於相對較低的位置。整個平臺上一直在進行季節性維護，也有一些計劃外的維護。因此，這使得緊張的供需平衡更加緊張。這確實開始加強裂縫。因此，我們看到了一些非常非常強烈的裂縫，並繼續發揮我們的良好運營，以確保我們將我們的產品投入該市場。但我認為，我們看到的供需平衡在第二階段繼續表現出一些強烈的裂縫。

Manav Gupta（瑞銀股票分析師）

完美了我在這里快速跟進的是，國際原油價格很高。國際天然氣價格超高。您能談談您的國際天然氣資產在幾個季度內如何受到正在發生的事情的影響嗎？如果您能談談您在那里的國際天然氣資產敞口。

約翰·麥肯齊（首席執行官）

是啊請記住，Minav，我們的國際天然氣資產實際上是以固定價格為基礎的。這些都是我們從亞洲、中國和印度尼西亞獲得的低波動性現金流。因此，他們不一定會看到國際天然氣價格的風險敞口。但當液化天然氣價格上漲時，對天然氣的需求往往也會增加。當液化天然氣價格像現在這樣上漲時，這是進入廣東的第一種天然氣，我們確實看到相關液體帶來了一些好處。這些交易以布倫特+為基礎，我們確實從中獲得了額外的利潤。但你知道，我對我們的亞洲天然氣業務有一件事，我們喜歡這項業務，因為它的波動性低和確定性，但當國際天然氣價格較低時，每個人都有點喜歡它。然后他們總是想知道為什麼當國際天然氣價格高企時我們沒有獲得更大的利潤。但這對我們來説是一項了不起的生意。但我們不一定參與液化天然氣價格的上漲和下跌。

Manav Gupta（瑞銀股票分析師）

太感謝了

約翰·麥肯齊（首席執行官）

謝謝，馬納夫。

操作者

謝謝我想提醒您，如果您正在打電話並想問問題，請按星號11。下一個問題來自ATV Coremark資本市場的Patrick o ' Rourke。請繼續。

帕特里克·奧羅克

嘿，早上好，夥計們，感謝回答我的問題。祝賀這里再次取得強勁的運營業績，尤其是在上游。希望這不是多余的，因為到目前為止您已經涵蓋了很多領域。但只要看看這里的下游，美國部分的大吞吐量在本季度仍然有所上升，你知道，如果你看看NPS，那麼在你談到網絡優化時，這是其中的驅動因素，或者這是由那里的重質原油差異驅動的？這對您未來的市場佔有率有何影響？

約翰·麥肯齊（首席執行官）

所以我要讓埃里克回答這個問題，但是有一些事情，你知道，在表面之下正在冒泡。埃里克提到。你知道，一月和二月的裂縫相對較低，我們顯然基於商業考慮優化了我們的吞吐量。然后，你知道，在瀝青方面，瀝青價格不一定與原料同步，所以我們在那里進行了調整。所以，你知道，當你考慮利用率時，你還必須考慮其中及其周圍的所有商業考慮。這並不完全是一個機械可靠性的故事。但是，埃里克，也許你可以提供一些顏色。

埃里克

是的，我認為你打得很好。是的，聽着，我們的建造和配置是爲了運行重質原油，這就是我們所做的。不過，我認為正如約翰提到的那樣，當我們觀察市場環境時，當然隨着市場開始走強，瀝青價格並沒有跟隨原油價格上漲。因此，我們需要圍繞如何在該環境中經濟地定位套件做出一些選擇。因此，我認為就整體可靠性而言，季度確實非常強勁。但看看市場因素並再次瞭解我之前談到的一些二級定價，該定價如何相對於價格的累積以及如何顯示您如何優化您的網絡？話雖如此，我將強調我們為釋放重質原油產能所做的一些事情。這在很大程度上取決於我們煉焦裝置的可靠性。有很多非常好的工作來追求可靠性，縮短周期時間，提高吞吐量。這確實使我們能夠以相同的總產量加工更多重質原油，這對我們來説是一個很大的優勢。同樣，在煉油廠的限制範圍內進行優化，並對如何繼續安全、可靠地推動我們的限制以釋放增量價值有一種心態。我認為，真正看到團隊的一些人才能夠擺脫這些限制並繼續推動業務向前發展，我認為這是非常令人興奮的。

帕特里克·奧羅克

好的太好了這可能更像是一個更廣泛的哲學問題，但真的很感謝業界發起這一呼籲的倡導。我想知道，你在這里已經經歷了一個實質性的成長階段。從某種意義上説，增長正在放緩一點。具體的市場條件和監管參數是什麼樣的投資組合中設定的巨大機會，我們將看到Synovus開始考慮在有意義的地方再次提高增長率。

約翰·麥肯齊（首席執行官）

是的，謝謝你的問題，帕特里克。你説得很對，我們看到了該行業的一些温和增長，你也看到了Synovus在過去幾年中的一些增長。但你知道，我對增長的描述是，很大一部分來自收購和合並，很大一部分來自布朗菲爾德和拆除項目。我認為我們必須解決的問題是，如果我們確實想要物質增長，而且該省已經建議，它實際上正在尋求將產量翻一番，我們必須有一個競爭激烈的市場，允許綠地開發。綠地開發的成本更高，盈虧平衡點也更高，這比你迄今為止看到的增長要高。所以像我們在納羅斯湖或福斯特溪所做的事情，我只會把它們描述為優化，你知道，相對於基本的綠地增長。因此，如果不提供一套有競爭力的政策，吸引資本進入這個盆地，使我們能夠滿足這些最低利率。你知道，我認為我們正處於這樣一個階段，你知道，我們必須非常深思熟慮一套政策環境，這些環境確實允許我們發展和填充，你知道，一條希望每天再向西海岸輸送數百萬桶石油的管道。好的謝謝謝謝，帕特里克。

操作者

目前沒有其他問題。我現在想把會議交給約翰·麥肯齊先生。

約翰·麥肯齊（首席執行官）

太好了謝謝你，接線員。顯然，我們的電話會議就此結束，我要感謝大家的加入。我們當然感謝您對該公司的興趣。祝大家度過美好的一天。謝謝

免責聲明：此筆錄僅供參考。雖然我們努力確保準確性，但自動轉錄中可能存在錯誤或遺漏。有關公司官方報表和財務信息，請參閱公司向SEC提交的文件和官方新聞稿。企業參與者和分析師的聲明反映了他們截至本次電話會議之日的觀點，如有更改，恕不另行通知。