保誠金融2026年第一季度盈利電話會議記錄

大家早上好，感謝大家加入我們的行列。在談到第一季度業績之前，我想花點時間退后一步。這是我作為首席執行官的第五次財報電話會議，也是我擔任該職位第二年的第一次。評估我們作為一家公司的現狀和我們的前進方向的一個重要點。在過去的12個月里，我們在我一開始制定的優先事項方面取得了有意義的進展，並且我們看到了整個業務執行力更強的切實證據。我們在日本遇到的問題是意想不到的，但我們正在解決這個問題，它不會改變我們對道路的評估。前進。整個組織的結果增強了我對我們的方向和我們正在建立的運營紀律的信心。去年，我闡述了三個不斷發展和實現我們的戰略、改進我們的執行力以及培育高績效文化，旨在提供更強的績效、更一致的結果和持續的長期價值創造。從那時起，我們更加突出了我們的重點，提高了問責制的標準，並對我們的領導和運營結構進行了根本性變革，以支持這一議程。保誠集團正處於決定性時刻。我們擁有雄厚的基礎、獨特的業務和強大的能力。我們在龐大、有吸引力但競爭激烈的市場中競爭，這就強調了問責制和嚴格的運營紀律。自去年第一次電話會議以來，我一直明確表示，要實現股東期望的業績水平，需要一家更簡單的公司、更明確的優先事項和不懈地關注執行。現狀不是一種選擇。我們的業務植根於真正的優勢。我們在需求持久且不斷增長的市場擁有值得信賴的品牌、深入的分銷和長期的客户關係。這一點在退休和資產管理領域最為明顯，在這些領域，強大的長期趨勢正在創造重大機會。具有管理長期負債、提供可靠收入解決方案併產生強勁投資成果的規模和能力的機構將獲勝。保誠的一個決定性優勢是我們的退休能力與資產管理平臺之間的集成。這種連接性使我們能夠以支持退休和保護負債的方式採購和管理資產，同時將PGIM定位為企業的可持續、資本高效的增長引擎。這些差異化的競爭優勢很重要，但僅靠定位還不夠。成功需要明確的選擇。這意味着專注於我們具有真正且可持續優勢的業務和能力，並退回到沒有優勢的地方。您已經看到我們最近採取了投資組合行動，特別是出售我們在臺灣和印度的CGM業務以及我們在肯尼亞和印度尼西亞的保險業務。退出我們看不到規模機會或市場領導地位之路的市場的決定強化了我們將資本重新部署到可以長期產生高現金流和有吸引力回報的領域的承諾。這還意味着建立一種由一種基於問責制、坦誠和始終如一地為客户、股東和員工提供最高水平服務的文化支持的運營模式。我們實現這些目標的工作正在順利進行。雖然還有更多事情要做，但方向很明確，我們的勢頭正在增強。我們將在八月份的第二季度電話會議上分享有關保誠集團長期願景和戰略的更多細節。至此，讓我轉向本季度税前調整后營業收入為16億美元，即每股3.61美元，比去年同期增長10%，調整后的營業淨資產回報率約為15%。這些結果反映了堅實的基本績效、改進的一致性和紀律性，以及我們為提高重點而採取的行動的早期收益 並加強整個公司的執行力。現在讓我簡要介紹一下從pgim開始的各個業務取得的進展。PGIM取得了強勁的投資業績，並繼續推進其組織平臺的簡化和集成。這一勢頭轉化為同比強勁的盈利增長，該業務有望實現我們之前在規模和時間軸上承諾的運營率、節省和利潤率擴張。儘管利率環境和市場不確定性對某些資產類別和流動構成了壓力，特別是佔PGIM管理資產70%以上的固定收益和房地產，但PGIM的盈利狀況仍在穩步改善。儘管如此，我們對私人資產業務不斷擴張的勢頭感到高興，無論是資本部署還是融資，自2023年以來一直在持續增長。我們的努力，特別是在直接貸款和資產支持融資方面的努力正在取得強勁的成果，推動了本季度我們在私人資產上部署的130億美元中的約50億美元。這些業務費用更高、利潤率更高，對我們退休業務的競爭力至關重要。我們還看到活躍的ETF零售勢頭良好，為我們提供了另一個重要的增長領域。該平臺季度末管理的資產達到近300億美元，比去年幾乎翻了一番。此外，PGIM的總流量圖在連續的基礎上得到了有意義的改善。儘管積極股票外流的壓力持續存在，但本季度來自機構和零售來源的第三方淨流入總計近20億美元。與行業趨勢一致，附屬公司淨流出為19億美元，主要是由我們美國業務的年金徑流驅動。結果反映了我們為加強競爭地位所採取的行動。我們一直非常有意和有條不紊地擴大我們的分銷和多樣化我們的產品供應。這使我們能夠抓住需求，改善我們退休和保險業務的基本面。退休后，勢頭仍然強勁。在RILA和固定產品持續強勁的支持下，零售年金本季度的銷售額超過30億美元。我們的新Flexguard 2.0產品實現了一年多來最高的季度RILA銷售額。此外，我們還在多箇中間市場案例中完成了14億美元的PRT交易。這些結果凸顯了我們在零售和機構市場特許經營權的深度和廣度。在零售方面，我們廣泛的產品集是一個關鍵的競爭優勢，使我們能夠滿足不同市場環境中的客户偏好。在機構方面，我們的領導地位涵蓋從執行大型、複雜的交易到核心中間市場不斷增長的機會。由於我們的規模、資產能力和以客户為中心的專業知識使我們在團體保險領域脫穎而出，我們將繼續加強該業務的基礎能力，並使其能夠取得更好的成果。我們對產品多元化（包括補充健康）的關注，以及通過我們領先的中型市場部門轉向更廣泛的市場代表性，正在推動該業務的勢頭。然而，本季度的業績反映出宏觀經濟不確定性增加，這影響了殘疾保險，因為經驗從去年異常有利的水平繼續正常化。由於死亡率有利，人壽保險的改善部分抵消了這一增長，導致總福利比率同比增加，但在我們的目標範圍內。Janella將在講話中提供有關這些動態的更多細節，但重要的是要記住，我們的團體生活、團體殘疾和補充健康產品的多元化投資組合得到了嚴格的定價方法的支持，使我們能夠有效地應對危機版本不斷發展。我們對集團業務的長期基本面以及我們在整個周期中的表現能力仍然充滿信心。在個人生活中，我們對投資組合多元化、嚴格定價和擴大分銷的關注導致了更有彈性的盈利狀況和提高的資本效率。隨着保障全民人壽的重新劃分，我們持續的個人人壽業務的實力和質量更加明顯，該部門本季度的AOI收入為1.39億美元。現在轉向國際銷售和盈利，本季度反映了保誠日本暫停銷售的財務影響。正如我們在4月21日的電話會議上討論的那樣，自願將POJ銷售暫停期延長至11月5日反映了我們目前對POJ恢復銷售所需的運營治理、組織和相關變革所需時間的判斷。我們對特許經營權的基本面以及我們將POJ作為一家更強大、更有彈性的企業重返市場的能力充滿信心。重要的是，當更廣泛地審視我們的日本業務時，我們擁有一個可持續且日益多元化的平臺。在產品方面，我們多元化推出更多日元產品並在退休產品的基礎上再接再厲的努力正在取得回報。本季度，我們超過35%的銷售額來自過去36個月內推出的產品。在分銷方面，我們正在繼續擴大並特別加強通過銀行和獨立代理商的第三方分銷。我們的獨立代理銷售額同比增長7%，第三方銷售額約佔我們總銷售額的三分之一，這表明對我們專屬渠道的依賴有所減少。這些因素共同增強了我們在日本特許經營權的潛在實力和持久性。除日本外，新興市場第一季度表現非常強勁，其中巴西季度盈利創紀錄，巴西更廣泛的分銷（包括代理和第三方擴張以及高生產力）繼續支持盈利的新業務增長。我還想指出，我們通過自由市場關係現已超過120萬份保單，這證明了我們通過數字平臺發展的能力。就此，讓我以一些最后的想法來結束。您開始看到保誠集團管理業務併爲其未來成功定位的方式採用了更高的標準。我們正在簡化組織，以更嚴格的紀律分配資本，提高執行標準，並越來越多地利用技術和人工智能來提高生產力和效率。正如我在講話開始時所説，我們在有吸引力但競爭激烈的市場中運營，我們對未來的機遇和挑戰有着清晰的認識。我們正在建立一個更強大的保誠集團，能夠應對這些挑戰並在整個周期中為所有利益相關者提供持久價值。這項工作正在順利進行。雖然改變這種規模的公司的業績軌跡是一項多年的努力，但我們的前進方向是明確的，我們的勢頭是真實的。我對我們前進的道路有堅定的信念。現在，讓我把它交給Janella。

謝謝安迪，大家早上好。我們的第一季度業績反映了進入今年的持續勢頭。我們報告的稅后營業收入約為13億美元，即每股普通股3.61美元，比上一季度增長10%。這一業績主要受到美國和國際保險業務更高的利差收入以及更有利的人壽承保業績的推動。這些增長被運營費用增加（包括與日本保誠集團暫停銷售相關的成本）部分抵消。正如我之前強調的那樣，優化我們的費用基礎是一個關鍵關注領域。剔除一次性項目的影響，我們的運營費用同比持平。我們正在採取有針對性的行動來降低整個企業的成本，以支持關鍵領域的投資，包括加強我們的服務和分銷以及提升我們的客户和顧問體驗。我們預計這些行動的好處將在2027年顯現出來。現在讓我回顧一下我們每個業務的關鍵績效亮點。Heejan報告税前調整后營業收入為1.9億美元，比上一季度增長22%。這些業績反映了市場升值推動的資產管理費上漲以及機構盈利的其他相關收入上漲。這些增長被與增長計劃相關的費用增加部分抵消，包括擴大我們的直接貸款和私人資產支持的融資平臺。PGIM有望在2026年實現約1億美元的年總運營率節約和超過200個基點的利潤率擴張，加速實現25%至30%的利潤率目標。第一季度，PJIM實現了19.1%的利潤率，同比增長260個基點，這表明在實現這一目標方面取得了有意義的進展。回想一下，由於年度長期激勵獎勵的時間，第一季度的利潤率是四個季度中季節性最低的。管理資產總額為1.4萬億美元，較上一季度增長3%，主要受市場升值以及公共和私人固定收益領域強勁的廣泛投資表現推動。第三方和附屬來源的總流量基本持平，這表明所有渠道都出現了大幅的連續改善。重要的是，第三方淨流入總計18億美元，強勁的固定收益流入超過了股票流出的抵消，正如安迪指出的那樣，股票流出仍然面臨壓力，這與遠離活躍股票的更廣泛行業趨勢一致。PGIM附屬渠道的淨流出總額為19億美元，主要是由傳統可變年金的徑流推動的。我們的美國業務的税前調整營業收入約為10億美元，比上一季度增長3%。退休和個人生活中較高的利差收入被與我之前提到的投資相關的所有業務的較高費用部分抵消。與我們傳統可變年金塊的決選相關的較低費用收入也抵消了美國傳統產品部門的影響。正如4月份披露的那樣，我們在第一季度建立了一個新的美國傳統產品報告部門。該部門包括我們不再銷售的某些傳統變額年金和保證萬能人壽產品。重新分類提高了透明度，並使我們的財務報告與我們管理業務的方式更好地保持一致，同時提高了退休和個人生活的基本增長和盈利概況的可見性。我們還相信，機構退休和個人退休的結合將更清晰地瞭解該業務主要基於利差的盈利的增長趨勢。現在來看看我們退休部門的詳細信息，退休帶來的税前調整營業收入超過5.7億美元一季度獅子，同比增長9%。這些業績主要反映了與新業務增長相關的更高利差收入以及間歇性的約2500萬美元預付款收入。這些增長被與業務增長相關的分銷費用增加以及我之前提到的投資部分抵消。承保業績不佳也抵消了這一影響。本季度總銷售額為74億美元，其中零售年金銷售額為33億美元，反映出2025年12月推出我們最新的RILA產品FlexGuard 2.0后的強勁勢頭。四項中間市場交易中的養老金風險轉移銷售總額達14億美元及以上。本季度末，賬户淨價值為3560億美元，同比增長8%，反映了市場升值和我們多元化退休產品組合的廣泛增長。值得注意的是，由於去年銷售額超過130億美元，零售年金的賬户價值增長至580億美元，比上年增長34%。現在轉向團體保險，集團報告税前調整營業收入為3800萬美元，而上一季度為8900萬美元，不包括去年約3000萬美元的有利準備金細化的影響。這一下降主要反映了由於宏觀經濟不確定性增加，發病率和嚴重程度增加，殘疾承保不利。這一影響被工作年齡人口有利的死亡率經驗推動的人壽承保結果改善部分抵消。這一結果還反映了費用增加，主要與支持我們索賠和服務組織的業務增長和運營效率的投資有關。本季度的總福利比率增加至83.7%，因為較有利的殘疾經歷被較有利的生活經歷部分抵消。福利率仍在我們83%至87%的目標範圍內。值得提醒的是，由於我之前提到的有利的儲備金細化和非常有利的殘疾體驗，去年第一季度我們的總團體福利比率達到了81.3%的歷史新低。本季度銷售額總額為5.26億美元，同比增長32%，這得益於我們繼續執行市場細分和產品多元化戰略，多元化產品集的主要細分市場的持續勢頭。這一結果也反映出補充醫療保健銷售強勁，同比幾乎翻了一番。本季度個人人壽的税前調整營業收入為1.39億美元，同比翻了一番以上。這一增長主要反映了承保業績的改善，因為索賠嚴重程度較低，死亡率更高。更高的利差收入也促成了這一結果。第一季度銷售額達到2.51億美元，創下歷史新高，這得益於可變累積產品的強勁勢頭，我們憑藉強大的分銷和服務能力繼續處於領先地位。我們新的美國傳統產品部門第一季度的税前調整營業收入為2.07億美元，比上一季度下降了22%。這一下降主要反映了傳統可變年金塊持續徑流推動的淨費用收入下降，但市場升值部分抵消了這一下降。與GUL區塊相關的承保業績不佳也導致了下滑。我們的國際業務產生的税前調整營業收入為8.1億美元，同比下降4%。這一結果是由更高的利差收入以及更有利的承保業績推動的，主要是由於巴西的新業務增長創下了創紀錄的收益季度。該等增加被與日本保誠暫停銷售有關的開支抵銷有余。暫停的財務影響在本季度總計1.3億美元，根據我們的預期，其中約5000萬美元與客户報銷有關，5000萬美元與生活規劃師補償有關。其余部分歸因於銷售損失和自首人數增加。作為提醒，並與我們4月21日的評論一致，我們繼續預計2026年税前調整后營業收入的總影響將約為525至5.75億美元。以固定匯率計算，我們國際業務的銷售額為4.24億美元，與上一季度相比下降了27%，這主要是由於日本保誠集團暫停銷售。現在轉向資本、SR和現金流，我們的資本狀況和強大的監管資本比率增強了我們AA的財務實力，併爲發展我們的核心業務提供了靈活性。本季度末，我們的現金和流動資產為37億美元，遠高於我們30億美元的最低流動性目標，並且我們擁有大量的表外資源。我們的日本實體資本充足，並管理水平與我們的AA目標一致。我們估計，截至3月31日的SR結果在170%至190%之間，遠高於我們150%的運營目標。正如我在4月21日的電話會議中提到的那樣，我們預計自願暫停銷售和日本保誠集團在關閉前不會對2026年和2027年的資本、SR或現金流產生任何重大影響，我想花點時間向您通報我們税率指導的最新情況。我們將2026年全年的範圍從23%至24%下調至21%至22%。導致這一情況的因素有幾個，包括日本業務的預期收益下降，以及我們在第一季度對日本投資組合進行的資產配置變化，以優化稅后投資回報。讓我再次重申，我們是一家大型多元化公司，擁有多種盈利來源和現金流，我們對更廣泛的發展軌跡仍然充滿信心。我們期待在八月份的第二季度電話會議上更詳細地討論我們的戰略方向，我們很樂意回答您的問題。謝謝

保誠金融（NYSE：PRU）周三舉行了第一季度財報電話會議。以下是電話會議的完整記錄。

Benzinga API提供對財報電話會議記錄和財務數據的實時訪問。請訪問www.example.com瞭解更多信息。

訪問www.example.com的完整電話webcastid = GO 7bJuWg

保德信金融報告稱，税前調整后營業收入增長10%，至16億美元，即每股3.61美元，調整后的淨資產運營回報率約為15%。

該公司專注於簡化運營、降低複雜性並將資本重新分配到高增長和高回報領域，例如退休和資產管理。

保誠金融退出了臺灣、印度、肯尼亞和印度尼西亞等多個市場，專注於能夠實現市場領導地位和更高回報的地區。

該公司在日本面臨挑戰，銷售暫停影響了業績，但對其長期市場戰略仍持樂觀態度。

保誠金融預計將在8月份的第二季度電話會議上分享有關其長期願景和戰略的更多細節。

管理層專注於利用技術和人工智能來提高整個組織的生產力和效率。

蒂娜·馬登

謝謝大家早上好，感謝大家加入我們。保誠集團董事長兼首席執行官Andy Sullivan和首席財務官Janella Frias出席今天的電話會議。我們將從安迪和賈內拉準備好的講話開始，然后我們將回答您的問題。在我們開始之前，我想提醒您，今天的討論可能包括前瞻性陳述。我們的實際結果可能與這些陳述存在重大差異。此外，在今天的電話會議以及我們的季度盈利新聞稿、盈利演示和季度財務補充（可在www.example.com上找到）中發表的評論包括對非GAAP指標的引用，以將此類指標與最具可比性的GAAP指標進行調節，以及對可能導致實際結果與這些前瞻性陳述中的結果存在重大差異的因素的討論。請參閱我們的盈利演示和季度財務補充附錄中題為「前瞻性陳述和非GAAP指標」的幻燈片。説完，我現在就把電話轉給安迪。

安迪·沙利文（董事長兼首席執行官）

Janella Frias（首席財務官）

操作者

我們現在將進行問答環節。如果您想進入問題隊列，請按電話鍵盤上的star 1。確認音將表明您的線路已在問題隊列中。如果您想從隊列中刪除您的問題，可以按星號2。對於使用揚聲器設備的參與者，可能需要在按Star one之前拿起手機，我們要求您提出一個問題和一個跟進，然后返回隊列。再次將Star One放入問題隊列中，請提出一個問題和一個后續問題，然后返回隊列。我們的第一個問題來自Evercore isi的Tom Gallagher。您的線路現已上線。

Tom Gallagher（Evercore ISI股票分析師）

早上好.關於日本的幾個問題。如果我可以從直布羅陀開始。您能透露一下該業務部分的情況嗎？我認為PRU存在第二個最低限額問題，但其他幾家日本保險公司也在處理這個問題。還有安迪，我認為在你最近的更新電話中，我認為你發表了這樣的評論，即直布羅陀沒有出現像poj那樣的系統性問題，你感覺很好。

安迪·沙利文（董事長兼首席執行官）

但只是想了解一下對此的進一步闡述，以及您對直布羅陀的銷售和持續前景的看法。是的，早上好，湯姆，感謝你給我機會在我們21日分享的基礎上再接再厲。請記住，我們的直布羅陀部門實際上由兩個部分組成。我們擁有7，000名員工的專屬人壽顧問和我們的獨立代理業務。最重要的是，我們擁有非常強大的銀行渠道業務。你提到了借調。借調是銀行渠道中發生的事情。但那里正在發生的變化，我們正在順利應對。所以對此沒有什麼值得報道的。但您知道，我們擁有這些多個組成部分，提供了大量的多元化，遠遠超出了日本保誠集團和我們的生命規劃業務。這可以幫助瞭解我們在整個平臺中看到的彈性。就我們生活顧問公司在直布羅陀的銷售額而言，我們的銷售額同比下降。這與我們在poj中的合規問題無關，而且實際上沒有什麼值得關注的是，生活顧問的銷售被更強大的獨立代理銷售所抵消。因此，我們一直在非常有計劃地增加獨立代理機構並加深這些代理機構的代理數量，我們看到這加強了我們的整體獨立代理銷售。正如我在講話中提到的那樣，我們確實看到第三方的整體加強，這開始平衡我們的專屬渠道。就直布羅陀的自首而言，我們認為我們看到的唯一影響與日元疲軟和外匯匯率有關。四分之一末，我們直布羅陀平臺的自首率處於正常水平。

Tom Gallagher（Evercore ISI股票分析師）

感謝安迪。我想我的后續行動只是關於poj。我知道您給出的指導是，第一年有效收益下降10%，第二年下降15%。您能透露一下這些數字中包含了哪些銷售和延迟預期嗎？也許，如果我們關注銷售數字，您是否假設會出現非常逐步的復甦，比如銷售水平將在一年后達到正常水平的一半，然后逐漸恢復任何方向性的幫助我們如何看待銷售復甦以及如何隨着時間的推移而恢復。

安迪·沙利文（董事長兼首席執行官）

是啊嗨，湯姆。讓我給你一些細節。因此，在銷售方面，假設在暫停期間到11月5日沒有銷售，然后到2027年逐步增加，27年平均LP產量假設為50%。因此，通過27年，我們正在逐步提高，我們達到了平均50%的LP生產率。在自首時，我們假設他們在整個暫停期間保持在高於基線和外匯相關活動的高位。

操作者

太好了謝謝你的細節，Janelle。不客氣謝謝下一個問題來自kBW的Ryan Krueger。您的線路現已上線。

Ryan Krueger（KBW股票分析師）

謝謝.早上好.第一個問題只是關於目前國際業務的盈利能力。我認為，如果我看看不包括差異的收益，儘管我認為POJ銷售暫停和失誤造成了4%的拖累，但它們同比增長了6%。您能否向我們提供更多信息，説明是哪些因素導致了本季度的這種情況，我猜其中一些事情在多大程度上不會再次發生，或者我們是否應該將其視為一個相當不錯的運行率。

Janella Frias（首席財務官）

是啊嗨瑞安。我認為這里有一些事情需要考慮，所以如果你讓我介紹一下它們。首先是成本的時機和POJ不當行為的影響。正如您在準備好的講話中聽到的那樣，第一季度我們為客户報銷了5000萬美元。這是非重複發生的。5000萬的LP補償，然后是約3000萬的銷售和自首影響。其中一半值一半。有幾件事要記住。第一季度只有兩個月的影響。暫停從2月開始。其次，影響不是線性的。銷售損失和自首的影響隨着時間的推移而加劇。同樣，LP薪酬也在全年增長，因為付款是基於新業務生產的，並且它們不銷售的時間越長，我們的付款就越高。所以這就是影響時機的因素。因此，這不是線性的，我們預計影響將在全年增長。其次，您所看到的是日本業務的彈性，因為POJ 90%的盈利是由間接利潤推動的。所以這肯定是有貢獻的。當然，你從巴西獲得了豐厚的收入。巴西一直在穩步增長。通常，由於日本盈利較低，本季度該公司在國際盈利方面的貢獻率較高。巴西再次穩步增長。所以你可以看到日本盈利的彈性和巴西的強勁。第三，我們確實有影響國際的預付款。本季度我們總共有約5000萬美元的預付款。這些都是間歇性的，通常影響了多個企業，但主要是退休和國際企業。

Ryan Krueger（KBW股票分析師）

謝謝抱歉，實際上只是一個快速跟進。5000萬預付款是公司的總額，或者全部在日本，是什麼。

Janella Frias（首席財務官）

抱歉，繼續吧，阿里亞。這是該公司多個主要影響退休和國際業務的總數。

Ryan Krueger（KBW股票分析師）

明白了。然后我知道你更新了税率。鑑於本季度的支出有利，您上季度給出的企業指導有什麼變化嗎？

Janella Frias（首席財務官）

是的，不。所以我們不更新公司指南。我們確實有一些一次性的，也有一些費用的時間。所以如果你看一下我們的標準化，大約有7000萬個1定時器。一半是計時，一半是真的計時器。在這個時候，我們不希望更新。你知道，前半部分會輕一些，但后半部分會重一些，讓我們達到16.5億。謝謝不客氣

操作者

謝謝今天的下一個問題來自Jefferies的Sunint Kamath。您的線路現已上線。

Sunter Kamath（傑富瑞股票分析師）

太好了，謝謝。從安迪開始。我很感激您在準備好的講話中提到的業務退出，但令我震驚的是，它們並不是特別引人注目。如果我錯了，你可以糾正我，但它們似乎沒有那麼大。所以我想問題是，在轉變業務結構方面，您是否願意接受更大的事情？就為八月的電話會議做好準備而言，我們是否應該將其視為某種結論

安迪·沙利文（董事長兼首席執行官）

是戰略審查，還是這只是根據上次向我們提供指導以來發生的一切更新指導？謝謝.是的，蘇尼特，謝謝你的問題。我欣賞更廣泛的問題。你知道，我非常坦率地説，該組織的表現還不夠好。我們認為，導致業績不佳的一個關鍵因素是缺乏專注力。你知道，資本和投資資金都分散得太少。我們在太多的市場上擁有太多的業務，這些業務要麼規模小，要麼缺乏競爭力。你知道，這並不是對公司資本的很大利用。所以你，你知道，我們的團隊在過去一年左右確實做了工作，而且持續流程戰略正在進行中。這不是一個開始和停止類型的事情，但當我們退一步照鏡子時，我們已經做了更廣泛的審查。你知道，我們的團隊非常致力於為下一代PRU領導層留下一家表現更強的公司，一家價值更高的公司，該公司在我們的競爭中更加專注並明顯獲勝。這意味着我們是一個更集中的業務領域的頂級參與者。我們將把我們的資本和投資資金集中在比你所看到的更多的地方，我們將把這些資金集中在有順風的大市場上，我們顯然有產品和分銷能力以及品牌來贏得，我們知道我們可以提供差異化的價值支撐來推動強勁的股東回報。所以你提到你已經看到了，我會稱之為我們正在擺脫的早期證據，顯然我們在準備好的評論中提到了這些，你已經看到了我們正在傾向於退休和資產管理等領域。但我認為這是我們業務組合轉變的早期階段。Janelle和我期待着在八月份的電話會議上向您提供有關這一轉變以及我們作為一個組織重點變化的更多細節。事實是，這是一家標誌性的公司，擁有令人難以置信的能力，我們希望確保我們盡一切努力讓公司走上強勁的增長軌道。

Sunter Kamath（傑富瑞股票分析師）

好吧然后我想深入探討一下殘疾人群體的問題。我知道這對你來説不是一個巨大的業務，但如果我考慮一下損失率，讓我們稱之為70年代的高水平，我認為我們所涵蓋的其他一些球員可能在60年代中期，那里有一個相當大的差距。我只是在想這是不是

安迪·沙利文（董事長兼首席執行官）

結構性的，有結構性的原因導致你的損失率這麼高嗎？歸根結底，相對於公司總體的青少年中期淨利潤率目標，這是一項能夠產生足夠回報的業務嗎？謝謝.是的，蘇迪普，謝謝你的問題。所以我想説的是，當你觀察整個行業的集團企業時，非常重要的一點是要仔細觀察他們所處的規模細分市場以及他們在生命殘疾和自願產品之間的產品組合，補充健康，所有這些都具有不同的福利比率和管理比率特徵。事實上，這個領域的許多競爭對手都有比我們更低端的業務組合。我想你很清楚，我們，我們最強大的資產在我們的業務是國民賬户和高端的中間市場行業，這部分有較高的效益比率，但較低的行政比率。所以當你看的時候，你必須非常小心地比較收益比率和管理比率，你知道，當我們看我們的業務表現的時候。對於你的問題，你知道，這是一家有周期的企業，到2025年，我們的殘疾福利率將非常低，總體福利率將非常低。本季度，我們看到殘疾保險的承保壓力幾乎完全與LTD的發病率和嚴重程度相關。這被工作年齡人口在生命障礙中的良好表現所抵消。這是一項回報超過我們資本成本的業務。我們對將資本部署到該業務感到滿意，這是我們的一個重點增長領域。展望未來，我們完全預計業績將在83至87的指導範圍內。

Sunter Kamath（傑富瑞股票分析師）

好的謝了

操作者

今天的下一個問題來自富國銀行的韋斯·卡邁克爾。您的線路現已上線。

韋斯·卡邁克爾（富國銀行股票分析師）

嘿，謝謝。早上好.只是想談談退休部分。本季度的收益不錯。我只是想了解一下運行率，我想Janelle，你提到了2500萬預付費收入。還有一些不利的另類債券和積極的承銷。所以我想，如果我們把所有這些加在一起，按運行利率計算，我可以得到大約6億美元。所以我只是想知道我的想法是否正確，如果這就是你正在做的數學計算。

Janella Frias（首席財務官）

是的，韋斯，我認為這是對的。所以我提到預付費總額為5000萬，主要是國際和退休。在我準備好的講話中，我確實提到了退休后的25歲。我的意思是，退休后你會看到什麼，逐年看起來可能更容易，因為過去一年銷售的全面影響是強勁的增長。這是由於我們在零售年金和機構市場中看到的銷售。因此，如果您根據預付費和其他一些噪音進行調整，您就會看到業務的增長。正如我提到的，我們確實有一些更高的運營費用。我們正在投資服務和技術，並推動增強客户體驗。但我們正在為整個公司層面提供資金，並提高整個公司的效率。因此，企業總費用同比淨支出持平。明白了。這很有幫助，只是一個不同的主題，但在進行重新分類時，您可以拿出利潤表來保證普遍壽命。因此，我認為該業務在2025年造成了2億美元的損失，據報告，我認為在2024年造成了5億美元的損失。鑑於該業務似乎正在產生虧損，您如何看待那里的儲備？您已經承擔了一些費用，但您是否需要採取更多措施來增加該業務的準備金？是啊所以我認為思考這一點的方法是，GUL損失主要是由應計準備金驅動的。對的因此，當你想到這一點時，我們已經對部分區塊進行了再保險，但保留的部分仍然包括對基礎經濟的敞口，並且仍然處於GAAP儲備不斷積累的階段。衆所周知，GAAP的運作方式是，它規定準備金的累積速度高於建立準備金時最佳估計負債所需的速度。這就是導致我們在區塊生命早期看到的間隙損失的原因。隨着預期收益的支付和準備金的釋放，這些損失將在長期內逆轉。所以你看到這種動態，因為我們仍在建立儲備，從長遠來看，這將逆轉。

安迪·沙利文（董事長兼首席執行官）

所以，韋斯，我只想補充一下重新劃分的真正積極因素。您正在看到個人生活業務的實力和質量。這要明顯得多。我們一直非常有條不紊地執行多元化投資組合的戰略，以減少費用並以有吸引力的利潤率開展新業務。這是我們個人生活中創紀錄的銷售季度，而且這些銷售額遠遠超過了資本成本。因此，我們很高興現在您能夠看到個人生活業務的質量和增長，因為我們已經重新劃分了Gul

操作者

明白了。這很有幫助。謝謝謝謝我們今天的下一個問題來自Dowling and Partners的Joel Hurwitz。您的線路現已上線。

Joel Hurwitz（Dowling and Partners股票分析師）

嘿，早上好。就費用而言，您在準備好的評論中提到，您預計您正在採取的一些行動將在27中顯現出來。您預計明年將出現的預期收益還有更多色彩嗎？我們會在財務指數中看到這一點嗎？

Janella Frias（首席財務官）

是的，喬爾，我的意思是，就費用而言，你知道，要提高一個水平。您知道，您聽我説過很多關於我們對持續改進和提高效率的關注，以便能夠對業務進行再投資。這纔是這些投資的真正資金來源。我們確實預計這些將在27日產生好處。我們不一定要量化這一點，但它會在我們的結果中體現出來。這些投資包括對入職和索賠管理的現代化和提高效率以及對我們所有美國業務的服務交付的集團和投資。因此，這些確實會提高效率。我要強調並提醒您的一件事是，上季度我們確實談到了我們承擔了1.35億美元的重組費用，這將導致2027年運營利率節省1.5億美元。這些與這些投資的好處是分開的。

Joel Hurwitz（Dowling and Partners股票分析師）

明白了。然后安迪，回到直布羅陀的銷售，我聽到你説在任何PoJ問題上沒有任何問題，比如轉移到Life Consultants，但有沒有任何色彩來解釋為什麼Life Consultants的銷售在過去兩個季度有點低迷。

安迪·沙利文（董事長兼首席執行官）

是的，喬爾，爲了補充我的迴應，我們實際上改變了生活顧問頻道中的一些激勵計劃和獎勵計劃。這是我們持續工作的一部分，旨在確保業務達到所需的效率。這對銷售水平產生了影響。但從長遠來看，我們並不認為這會以任何方式抑制我們發展生活顧問渠道的能力。我們認為這是一個非常獨特的渠道，因為它可以專門接觸日本各地的教師和軍種防禦部隊，並且實際上遍佈日本各地，擁有7，000名特工。

操作者

明白了。謝謝。不客氣謝謝

Mike Ward（瑞銀股票分析師）

下一個問題來自瑞銀集團的邁克·沃德（Mike Ward）。你的思想現在是活躍的。嗨謝謝我只是想盡快深入研究群體殘疾問題。我知道這是一家小企業，但只是對概念上的好奇，就像對行業一樣。我想你特別提到了宏觀驅動的不確定性驅動索賠事件和嚴重性。我只是好奇你説的具體是什麼意思。

安迪·沙利文（董事長兼首席執行官）

是的邁克，讓我總體回答這個問題，然后我會具體談談你對宏觀經濟環境的看法。再説一次，它涉及到你必須在商業書籍和產品組合等方面查看的真正細節。您知道，正如您所看到的，本季度與去年相比，我們的殘疾福利比率有所下降。但它確實比第四季度有了相當大的改善。所以我們看到這種情況正在恢復。也就是説，有三個主要驅動因素。所有這些都與LTD相關，而不是性病或帶薪休假。我們有時會在ltd.上遇到這個問題。我們看到新索賠事件有所增加。關於宏觀環境的評論是，當失業的不確定性更大時，你已經看到各種大牌公司宣佈裁員數萬個工作崗位。請記住，我們往往擁有一本高檔的商業書籍，並且我們覆蓋和服務許多大型僱主。這導致事件增加和嚴重程度增加。你還必須看看行業組合的細分。我們有很多，很多藍領不包括我，很多白領類型的案件，你有時會看到這些案件比藍領更大的影響。因此，索賠事件和嚴重性增加。但另一件事是，我們在本季度的分辨率有所降低，但這將因季度而異。我們對自己的能力和管理方式完全滿意，並且知道這將是長期需要達到的水平。所以你知道，退后一步。我們從事集團業務已有100多年的歷史。我們已經看到了一個又一個的周期。我們對自己的能力非常滿意，這是我們關注的一個重要領域。

Mike Ward（瑞銀股票分析師）

謝謝你，安迪。然后是日本，所以我認為你們已經説過，你知道，26日和27日期間預計不會有自由現金流影響，但我想從長期來看，POJ暫停銷售，我們是否應該預期一些自由現金流和SR影響？

Janella Frias（首席財務官）

是啊嗨邁克。所以當你想到POJ的收入時，你知道我們確實談論過，對吧。90%來自有效，銷售和自首的影響將導致26國的盈利能力下降10%，27國的盈利能力下降5%。因此，達到15%只是POJ收入的一小部分。顯然，收益會下降，然后我們會上升。我確實在4月21日的電話會議上談到了這樣一個事實，即來自日本的現金流是由日本的統計數據與公認會計原則驅動的。這是一個很大的差異，因為我們對GAAP收益有10億美元的影響，但這並沒有通過統計。因此，這也抑制了對現金流的影響。從長遠來看，當我們再次開始銷售時，我們將獲得收入，但我們也不會獲得我們向生活規劃者支付的補貼。因此，這抵消了我們為新銷售投入的資本。因此，假設我們今天看到的情況，我們預計不會產生長期的重大影響。

操作者

謝謝Janella。謝謝下一個問題來自摩根大通礦業公司的Pablo Cinzone，現已直播。

巴勃羅·辛佐內（摩根大通股票分析師）

嗨，早上好。第一個問題，您能談談您在12月推出並可能使用的Riola產品有哪些新功能嗎

安迪·沙利文（董事長兼首席執行官）

作為討論Riolus更廣泛競爭環境的墊腳石？您是否仍然能夠在功能或發行方面進行創新，或者您是否必須放棄經濟學來保持競爭力？是啊所以謝謝。讓我從競爭產品開始，然后我會談談彈性防護的創新。你知道，正如我之前在這些電話中所説，你知道Rila市場競爭激烈。從5名競爭者增加到25名競爭者，這不會產生競爭效應。我們看到一些知名企業進入這個領域，我們也看到了一定程度的激進定價。我們現在並且將永遠採取非常一致、嚴格的方法來確保我們產生有利可圖的銷售。這與收入無關，而與利潤有關。但我認為定價只是在這個市場上獲勝的因素之一。除了為我們的產品功能定價（我稍后會談到）、我們的分銷（它將繼續深化和擴展）之外，我們還有明顯的差異化方式。我們的世界級服務和我們的品牌，所有這些都很重要。我們在所有這些方面都很強大，這就產生了成功。flexguard的創新以及我想請您回憶一下我們推出Flexguard 1.0時的情況，它是行業歷史上增長最快的緩衝年金推出之一。我們期待tuo取得非常大的成功。本質上，我們調整了設計，以便它以產品的設計方式提供更多的優點和增長機會，並提供更多的缺點保護。一切都與市場表現有關，你知道的。因此，我認為退一步説，我們現在正在報告個人年金市場的總銷售額，因為這些都是基於價差的產品，並且它們有市場條件和競爭條件。你需要從不同的位置傾斜和傾斜，這確實是一個每周非常動態的市場。我們所知道的是，我們擁有全天候產品組合，我們的定價嚴格，我們有很大的差異化，我們將從這套能力中總體增長這一點。謝謝安迪。然后，對於我關於puj的后續報道，我想知道您是否想在LifePlanner帳户上提供更新的更新或最新的趨勢和持久性。我認為，如果你看看報告的126個指標，你會發現有些輕微惡化，我想知道這一趨勢在5月份是如何發展的。謝謝.是啊巴勃羅，就是這樣，只是重申我們在4月21日電話會議上分享的內容，我們在第一季度看到的是生活規劃師人數下降了不到1%。你知道，自今年年初以來，LP的辭職率與去年的情況相比一直處於相似的水平。自宣佈將暫停期限延長180天以來，我們所看到的一切都與我們向街頭公佈的預期和財務狀況一致。你知道，我們認為我們看到如此成功的原因實際上是由於幾個原因。首先，我們正在提供，這就是為什麼影響就是物質財政支持。你知道，這超出了我們為生活規劃者提供的錢。他們看到的是我們向前邁進，非常致力於這項業務，非常致力於他們，他們非常感謝這一點。我們還在改進和提供培訓方面做了大量工作，我們清楚地描繪了這項業務的發展方向。對於那些生活規劃者來説，這一切都是爲了讓我們，讓生活規劃者能夠看到一條可持續的職業道路。我們相信這就是為什麼我們在這個暫停期還這麼早。但從生活計劃或保留的角度來看，這樣的好結果。謝謝

操作者

我們今天的下一個問題來自BMO資本市場的Jack Matten。您的線路現已上線。

Jack Matten（BMO Capital Markets股票分析師）

嘿，早上好。只是一個關於養老金風險轉移的問題。想知道您如何看待您和該行業今年銷量的前景，具體來説，您認為我們是否會看到更多的鉅額案件進入市場？

安迪·沙利文（董事長兼首席執行官）

謝謝你，傑克。如你所知。PRT是一個以交易為導向的行業。這不是流量業務。所以這將是情節性的。尤其是在大型空間。鑑於經濟的不確定性和地緣政治，我們看到市場活動有所減少。你知道，底線是波動性和不確定性使企業領導者的決策速度減慢。我們在市場上絕對看到了這一點。我們預計26將反映25，因為下半年需求應該會變得更強勁。這通常是在大型空間中尤其如此的情況。很難説這會加強多少，但我們相信這將是模式。但重要的是，您現在已經連續兩個季度看到的是，我們正在撰寫更多的中間市場交易。作為一家公司，雖然我們顯然是大型市場的領導者，但我們在中型市場擁有非常好且不斷增長的影響力。這將有助於平衡我們在大型領域的成功。我們處於非常有利的位置。我們是該行業最好的公司之一。現在我們正在更廣泛地參與各個細分領域，我們相信我們未來會更加成功。

Jack Matten（BMO Capital Markets股票分析師）

謝謝然后也許在pgim上，您能談談私募市場業務的前景以及您之前提到的一些投資嗎？我想您覺得企業與競爭對手相比在哪里有差異？那麼您所看到的與最近圍繞私人信貸的一些頭條新聞有關的影響可能會怎樣？

安迪·沙利文（董事長兼首席執行官）

好的當然因此，我們為我們的私營業務感到非常自豪。顯然，對我們來説，我們私人業務的最大部分是信貸。我們是業內最大、最成功的信貸管理公司之一。我們管理着大約一萬億美元的信貸資產。其中約7.5億是公共的，2.5億是私人的。這還不包括我們大約1500億美元的房地產。這對我們來説是一項重點業務。特別是在私人信貸領域，我們擁有快速增長的直接貸款和資產支持融資能力。你知道，我們的優勢實際上來自於這樣一個事實：由於我們有公共方面和私人方面，我們可以為具有一系列風險和抵押品類型以及跨流動性範圍的客户提供服務。所以這是一個差異化因素。在私人方面，我們擁有龐大的發起網絡，我們可以直接訪問全球各地的公司，這使我們能夠採購很大一部分非贊助交易。因此，就業務的實力以及我們對它的關注而言，這是一家非常強大的業務。我們專注於增長，與我們的保險平臺具有很大的協同效應。因此，我們對此抱有強烈的增長願望。我認為你問題的另一部分只是私人信貸和壓力領域正在發生的一些事情。你知道，那里發生的大部分事情。值得注意的是，頭條新聞是圍繞業務的零售方面。你知道，我們在制度方面看到的是力量。你知道，雖然機構的決策速度有所放緩，但他們仍然傾向於私人信貸。他們仍然依賴於擁有數十年承保記錄的最高質量的經理。這就是我們所看到的，這就是為什麼我們正在進行非常高水平的私人資本部署和籌款。

操作者

謝謝謝謝下一個問題是來自沃爾夫研究中心的Tracy Bengigi還是我的？那是直播嗎？

特蕾西·本吉吉

謝謝只是對GUL保留儲備的快速跟進。我很欣賞GAAP的評論，但如果我可以問的話，您如何看待這些法定準備金的充足性？是的特雷西，首先，我在GAAP的基礎上談論了保留和趨勢。我還想説的是，在GAAP基礎上充分儲備的另一個數據點是，我們必須進行每季度進行的損失確認測試，這是確保GAAP儲備充足的必要條件。截至331，資產負債表上持有的gol儲備超出了法律、認可和統計的要求。你知道，首席精算師、首席精算師每年都會簽署這些法定儲備金，他們也會簽署這些儲備金足夠了。所以我們經歷了所有的過程。我們跟蹤和記錄了我們的假設更新，精算師也簽署了法定準備金。好吧，稍微換個角度，我想知道，VM22，基於本金的準備金，是否會減少將FA風險讓給你的埃塞俄比亞子公司的激勵？VM22如何與同樣基於原則的BMA規則相比較？是的，你知道，看，目前提出的VM22版本絕對是朝着一個更經濟的基於原則的標準邁出的有益一步。這絕對是事實。因此，根據當前的提案，百慕大的相對收益會較低。但我們目前的觀點是，百慕大對我們來説仍然是一個有吸引力的選擇。因此，隨着虛擬機22規則最終確定，我們將繼續評估這一點。棒了謝謝

操作者

謝謝我們今天的最后一個問題來自威爾瑪·布爾迪斯和雷蒙德·詹姆斯。您的線路現已上線。

克里斯（威爾瑪·布爾迪斯）

嗨，我是克里斯，歡迎威爾瑪。日本再保險目前有很多增長機會，事實證明它是日本最大的再保險公司之一。您能討論一下這個市場機會嗎？

安迪·沙利文（董事長兼首席執行官）

是啊嗨克里斯。因此，我們不會作為業務線參與再保險業務，但顯然我們可以通過我們的贊助實體Prismic參與這一機會。所以讓我向您介紹一下prismc的最新情況。我們將繼續為prismc開發積極的管道，該管道包括持續的資產負債表優化、為新業務增長提供融資以及處理第三方區塊。具體來説是棱鏡。Prismic在過去兩個季度取得了良好的進展。因此，在第四季度，我們與PRISMC達成了第一筆流動再保險交易。讓MyGas退出我們的退休業務在第一季度，我們與PRISMIC執行了第二次流動再保險交易，涵蓋以美元計值的日本負債。然后也是在第一季度，更相關的是你的觀點和你的問題，但PRISMC確實與第一核電站達成了一項協議，以保證日元計價的強制性塊終身和年金政策。這是PRISMC的第一筆第三方交易。克里斯，也許只是一個補充。我們對PRISMC繼續前進感到非常高興和高興。提醒您，隨着PRISMC在第三方再保險方面取得成功，PJIM能夠管理進入該關係的大部分資產。因此，這對PJIM來説也是一個良好的增長引擎。

克里斯（威爾瑪·布爾迪斯）

太好了謝謝那麼，我們是否預計POJ暫停會對今年剩余時間或到2027年股東的資本回報速度產生任何影響？

Janella Frias（首席財務官）

是啊不，克里斯，正如我們在4月21日的電話會議上所説，我們預計POJ銷售不當行為不會對我們的現金流或資本狀況產生重大影響。因此，我們預計我們的資本部署或股東分配不會發生任何變化。

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