10.9萬！「小非農」創15個月新高，美聯儲降息被迫「更高更久」？

​當市場還在為高通脹和地緣局勢擔憂時，美國就業市場卻交出了一份令人意外的「韌性答卷」。

周三晚間公佈的4月ADP就業數據顯示，美國私營部門新增10.9萬個就業崗位，不僅遠超市場預期的8.4萬人，更創下近15個月以來的最強表現。

分析指出，在勞動力市場持續企穩的當下，美聯儲想要按下「降息鍵」，恐怕變得愈發艱難。

教育和醫療服務業新增就業最多

美國自動數據處理公司（ADP）周三發佈報告稱，4月份美國私營企業新增就業崗位10.9萬個，高於道瓊斯一致預期的8.4萬個，也較3月份修正后的6.1萬個明顯回升。這是自2025年1月以來最快的就業增速。

招聘熱潮並非「雨露均沾」，而是高度集中在少數關鍵領域。其中，教育和醫療服務業再次成為新增就業最多的行業，增加6.1萬個崗位。而貿易、運輸及公用事業板塊也強勢復甦，貢獻了2.5萬個崗位。

值得注意的是，在人工智能（AI）投資熱潮的持續推動下，數據中心等基礎設施建設如火如荼，帶動建築業新增1萬個崗位，延續了近期的領跑態勢。

此外，金融服務業增加9000人，休閒和酒店業增加4000人，自然資源與採礦業增加3000人。

相比之下，製造業僅微增2000個崗位，這似乎表明特朗普政府試圖通過關税推動製造業迴流的政策收效甚微。

與此同時，專業與商業服務業則逆勢減少了8000個崗位，其他服務業也小幅縮減，顯示出部分行業仍在經歷調整陣痛。

薪資方面，留任員工的年化工資增速為4.4%，較前值小幅回落0.1個百分點，與此前趨勢一致；而跳槽員工的年化工資增幅則保持穩定，為6.6%。

美聯儲的下一步棋怎麼走？

儘管4月ADP就業數據表現強勁，但整體勞動力市場依然呈現出美聯儲官員們所描述的「低招聘、低解僱」的微妙平衡——企業普遍不願輕易裁員，但也並未全面大幅擴張招聘規模。

不過，當前市場並未出現此前擔憂的進一步下滑跡象。在關税政策與伊朗局勢推高通脹的背景下，美聯儲在利率決策上不得不繼續保持審慎觀望。

目前，市場的目光已全面聚焦於周五即將出爐的4月非農就業報告。華爾街普遍預期，4月新增非農就業崗位將在6萬個左右，失業率將維持在4.3%不變。

海軍聯邦信貸聯盟首席經濟學家希瑟·朗認為，美國勞動力市場似乎正在企穩，這是邁向復甦的第一步。她指出，ADP數據不僅創下2025年1月以來最強勁增速，更顯示即便是去年受關税衝擊較大的小企業也開始重新招聘。她預計，周五的官方報告可能會進一步印證就業增長的韌性，失業率甚至可能出現下降。

在貨幣政策層面，美聯儲內部的分歧正在加劇。上周美聯儲雖然維持利率不變，但會后聲明中出現罕見的「內部分歧」——三位官員明確反對帶有「寬松傾向」的措辭，主張採取更為中立的表述。這顯示出，美聯儲的政策方向正從「寬松傾向」加速轉向「觀望與中立」，降息的門檻已被大幅提高。

不過，紐約聯儲主席威廉姆斯周一公開表示，只要通脹能如期回落至美聯儲2%的目標，美聯儲迟早需要下調利率。但他也承認，今年通脹超預期走高，降息時點因此被推迟，政策大方向並未發生根本改變。

他在演講后對記者進一步解釋稱，美聯儲當前的寬松傾向反映了貨幣政策可能的長期走向，而通脹方面的動態尚未達到需要討論加息的程度。他強調，當前並未看到「近期」有必要加息的跡象，但在諸多不確定性下，也無法為未來的利率走向提供明確指引。

威廉姆斯預計，今年通脹率將在3%左右，到2027年迴歸2%的目標；今年美國經濟增速預計在2%至2.25%之間，失業率將維持在近期4.25%至4.5%的區間。

此外，SEI分析師吉姆·斯米吉爾在一份報告中表示，鑑於美聯儲肩負着支持充分就業與穩定物價的雙重使命，直接加息的可能性不大，因為加息可能對經濟和勞動力市場產生負面影響。

CME「美聯儲觀察」工具顯示，市場預計美聯儲6月維持利率不變的概率降至93.9%，降息25個基點的概率升至6.1%；到7月維持利率不變的概率降至87.9%，降息25個基點的概率為11.7%，降息50個基點的概率為0.4%。