國盛證券自營投資收益率最低 資管淨收入最少排名墊底|券商年報

專題：上市券商2025年年報披露！各業務收入大比拼

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　　出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：圖靈

　　2025年又是「券商大年」。據中證協數據，150家券商全年實現營業收入5411.71億元，同比增長19.95%；淨利潤2194.39億元，同比增長31.2%。上市券商方面，44家A股純證券業務券商中，42家實現歸母淨利潤同比增長，43家營收同比增長；8家券商淨利潤超百億元，行業集中度進一步提升。

　　近日，44家A股券商全部完成年報披露。44家券商中，中信證券2025年營收、淨利潤最高；太平洋營收最低，天風證券（維權）淨利潤最低。

　　細分業務看，中信證券2025年自營業務收入（按照「自營業務收入=投資淨收益+公允價值變動淨收益-對聯營企業和合營企業的投資收益」的公式計算，下同）最高，為386.04億元；自營收入最少的是國盛證券，僅有1.11億元。 自營收入增速最快的是長江證券，降幅最大的還是國盛證券；自營收入佔比最高的是紅塔證券，佔比最低的依舊是國盛證券；收益率最高的是華林證券，最低的依舊是國盛證券。自營權益類證券及證券衍生品/淨資本佔比最高的是華泰證券，最低的是太平洋；自營固定收益類證券/淨資本最高的是 廣發證券，最低的依舊是太平洋。

　　國盛證券四項指標最低 「踩雷」校園貸鼻祖拷問風控有效性

　　2025年，國盛證券自營業務收入為1.11億元，同比下降73.36%，佔總營收的比例為6.20%，投資收益率僅0.88%（按照按照「自營業務投資收益率=自營業務收入/（期初金融投資+期末金融投資）/2」的公式計算，下同）。

數據來源：wind

　　從表格中可以看出，國盛證券自營收入規模、同比增速、佔營收比重及投資收益率四項核心指標，均在44家券商中排名墊底，這與公司深度「踩雷」校園貸鼻祖趣店（HTT）有關。

　　2024年，國盛證券投資淨收益為4.58億元，2025年降至2.64 億元，同比大降42.31%；2025年公允價值變動收益為-1.26億元，同比下降-185%。

　　年報顯示，國盛證券2025年末重大金融資產投資股票類別中，只重倉了HTT（趣店）一隻股票，其余為資管計劃、基金債券、信託等投資品種。HTT（趣店）最初投資成本為4.03億元，2025年損益為-8302.56萬元。

　　令人感到疑問的是，國盛證券重大的股票投資只重倉了趣店（HTT），是否符合投資分散的基本原則？趣店（HTT）單隻股票即佔據很大風險敞口，並且趣店（HTT）業務模式的合規風險早有爭議——其校園貸業務曾飽受關注，多次跨界轉型未見明顯起色。國盛證券在作出重大投資決策前，是否對趣店的商業模式可持續性、監管合規風險進行了充分評估？在數十億元浮盈的情況下，為何沒有減倉趣店「落袋為安」？在趣店商業模式出現重大變化、股價下行通道開啟時，為何沒有及時清倉？為何近期在發佈清倉公告后，幾個月未見實質性動作？詳見《國盛證券合併了個「寂寞」：去年營收跑輸行業，自營風控及投后管理有效性待考》等文章。

　　從年報披露的口徑看，國盛證券2025年自營業務收入為3.56億元，同比下降僅16.36%。這與「自營業務收入=投資淨收益+公允價值變動淨收益-對聯營企業和合營企業的投資收益」口徑產生差異，因為公司在回覆投資者提問時稱趣店不屬於自營業務投資。

　　從上述口徑也可以得出，即便沒有趣店投資帶來的影響，國盛證券自營業務收入也出現了16%的下降，而2025年權益市場行情火熱。在行情火熱的情況下，國盛證券跑輸行業也能反映其投資能力以及風控水平。

　　2025年A股市場整體回暖，A 股市場主要指數普遍大幅上漲，上證指數、深證成指、創業板指分別上漲18.41%、29.87%和49.57%，多個指數創新高；市場活躍度大幅回升，滬深北三大交易所日均股基交易額達1.98萬億元，同比增長67%。證券行業呈現全面回暖態勢，多項核心指標明顯改善。債券市場總體呈現高波動震盪格局，中證全債指數上漲0.57%。

　　2025年，44家上市券商合計實現自營收入2281.36 億元，同比增長29.17%，接近30%。而國盛證券即便沒有趣店投資的影響，自營收入仍然是負增長。

　　2026年一季度，受HTT股票價格波動影響，減少國盛證券合併報表利潤總額1.4億元、減少合併淨利潤1.17億元。2026年第一季度，公司營業總收入2.96億元，同比下降28.82%；歸母淨利潤146.87萬元，同比下降97.91%。

　　國盛證券資管收入最少排名墊底

　　除了自營收入規模、增速、營收佔比、投資收益率四項指標墊底，國盛證券2025年資管業務手續費淨收入亦排名墊底。

數據來源：wind

　　2025年，國盛證券資管業務手續費淨收入為0.09 億元，在43家上市券商（無東方財富）中，排名倒數第一。

　　從年報披露的口徑看，國盛證券2025年資管業務收入為0.34億元，同比下降30.48%；佔總營收的比例為1.88%，對公司業績的影響很小。公司2025 年完成11個ABS項目立項；營銷端深化協同、拓展多元客群，年內銷售規模達36.24 億元。

　　2025年，43家上市券商合計實現資管業務手續費淨收入464.61 億元，同比增長5.36%；而國盛證券2025年卻是下滑狀態，同比下降39.2%，嚴重跑輸行業。

　　儘管自營收入出現大幅下滑，國盛證券依然十分依賴此類「靠行情吃飯」的業務。從年報披露的口徑看，國盛證券2025年經紀業務收入與自營業務收入合計佔總營收的比例為92%。

責任編輯：公司觀察