2025年乳業觸底企穩：行業加速分化，打法也都變了

乳製品行業的增長邏輯正在發生改變。

經歷了兩年多的深度調整后，中國乳製品行業在2025年觸底企穩。

記者注意到，2025年液奶下滑的趨勢有所放緩，但在品類和渠道的創新推動下，伊利、蒙牛、新乳業等頭部乳企的業績恢復增長，與中小區域乳企的差距進一步拉大，行業增長邏輯也在發生改變。

行業分化加速

2025年乳製品行業下滑的趨勢仍在持續，尼爾森IQ數據顯示，2025年國內乳製品全渠道消費整體下滑8.6%。但從2025年業績看，頭部乳企的業績指標正在轉好。

財報顯示，伊利股份（600887.SH）2025年實現營業總收入1159.3億元，同比增長0.1%，歸母淨利潤115.7億元，同比增長36.8%。蒙牛乳業（02319.HK）全年營收822.5億元，同比下降7.3%，歸母淨利潤回升至15.5億元，扣除一次性資產減值因素后，經調整歸母淨利潤為39.6億元。新乳業（002946.SZ）全年營收112.3億元，同比增長5.3%；歸母淨利潤7.3億元，同比大增36%。

業績會上，伊利集團董事長潘剛表示，雖然全球政治和經濟不確定性給市場恢復節奏帶來一定影響，但行業最難的時候已經過去。蒙牛集團總裁高飛也認為，中國乳業正在築底企穩，復甦態勢明確。

相比之下，區域乳企仍未走出調整，處於營收和淨利雙降的困境。華南區域乳企燕塘乳業（002732.SZ）2025年營收15.9億元，同比減少8.5%，歸母淨利潤5762.5萬元，同比減少43.9%，下滑幅度較上年有所放大。江西區域乳企陽光乳業（001318.SZ）的情況也類似，營業收入和歸母淨利潤都下滑了8%以上。

從2026年第一季度財報看，頭部乳企的業績表現也好於中小區域乳企。

在業內看來，分化背后除了南方乳企本身原奶成本較高外，也與頭部乳企對中小區域乳企的擠壓有關。燕塘乳業在財報中稱，全國各乳製品企業均將華南視為戰略高地，通過本地化建廠、規模化生產構建成本優勢，並在華南發起高頻促銷攻勢，市場空間被進一步壓縮。

頭部乳企調整增長邏輯

由於國內乳企以液奶產品為主，液奶的持續下行給乳企帶來較大壓力。記者注意到，2025年頭部乳企已經找到應對方案。

年報顯示，2025年伊利和蒙牛的液態奶收入依然有所下滑，但通過個性化和差異化的創新產品，液奶的降幅已有所收窄，而新增量主要來自奶粉、奶酪、成人營養等新賽道。

常温液奶的下滑尚未完全緩解，但低温業務增長較快。伊利管理層在業績會上表示，2025年常温液奶收入仍有一定下滑，但跌幅已在收窄，一方面受益於提前進行的渠道調整，另一方面在產品端推出高質價比和定製化創新產品，圍繞口味、口感、營養功能等維度實現了差異化供給。低温業務上，伊利推出多種低温花色奶，帶動低温白奶品類同比增長20%以上。

同期，蒙牛推出了高蛋白系列和零糖雙蛋白牛奶等新品，2025年鮮奶業務也實現雙位數增長。新乳業則依靠低温鮮奶和低温特色酸奶的差異化產品，全年低温鮮奶、低温酸奶均實現雙位數增長。此外，頭部乳企加速搶佔會員店、零食量販店等新渠道，也帶來了增量。

凱度數據顯示，2025年液態奶需求出現分化，基礎白奶品類增長放緩，契合消費新趨勢的細分品類表現亮眼，乳製品消費正從普適性營養補充，逐步向基於場景、功能與情感的精細化、個性化選擇階段發展。

值得注意的是，在液奶之外，頭部乳企的奶酪、奶粉、營養品等多元業務成為業績增長的主要推動力。2025年，蒙牛冰淇淋、奶粉、奶酪業務分別增長4.2%、9.7%和21.9%，其中嬰幼兒配方奶粉和成人奶粉均實現雙位數增長；奶酪業務中，妙可藍多（600882.SH）2025年和2026年第一季度收入分別為56.3億元和16.3億元，同比增長16.3%和31.8%。伊利業績會也透露，乳脂及奶酪、成人營養等業務2025年均實現了雙位數增長。

在高飛看來，過去乳製品行業過度聚焦存量市場競爭或價格博弈，沒有充分考慮如何擴大需求空間，導致乳製品價值實現不足，現階段乳企首要考慮的是如何把市場蛋糕做大。因此，蒙牛在基礎營養之外，也在加速佈局功能營養和醫學營養市場。

伊利同樣將B端深加工業務、成人營養品和國際化作為新五年的主攻方向。伊利管理層在業績會上表示，上述業務不會在一到兩年內快速釋放業績，但將承擔起未來長期增長的重任。

獨立乳業分析師宋亮對第一財經記者表示，目前頭部乳企的業績增長更多來自業務調整，來自新品類和新渠道的增長帶動，以及供應鏈優勢帶來的競爭紅利，而非行業整體性復甦，這也改變了原有的行業競爭模式，長期來看，頭部乳企的優勢會更加明顯。