每日投行/機構觀點梳理（2026-05-06）

小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 荷蘭國際：金價下一個驅動因素是利率前景

特朗普總統撤回了引導商船通過霍爾木茲海峽的計劃，緩解了美伊衝突立即升級的風險，金價隨之上漲。荷蘭國際集團的沃倫·帕特森和伊娃·曼特希表示，對衝突進一步升級的擔憂有助於維持黃金的避險吸引力。不過更持久的停火將降低通脹風險，進而限制美聯儲加息的可能性，這對黃金構成支撐。對黃金而言，下一個驅動因素將是利率前景。美國國債的借貸計劃以及關鍵經濟數據，可能會影響市場對美聯儲政策的預期。

2. SEI：美聯儲不太可能加息，因為可能損害經濟

SEI分析師吉姆·斯米吉爾在一份報告中表示，鑑於美聯儲肩負着支持充分就業和穩定物價的雙重使命，直接加息不太可能，因為加息會對經濟乃至勞動力市場產生潛在的負面影響。其他全球央行（例如歐洲央行）並未被正式賦予雙重使命，因此它們更可能高度專注於物價穩定，這使得這些地區加息的可能性更大。不過，預計全球央行將在一定程度上跟隨美聯儲的步伐，因為與美聯儲利率路徑出現重大偏差可能會使其他地區的外匯匯率和資本市場變得不穩定。

3. 澳大利亞聯邦銀行：中東緊張局勢緩和，黃金期貨上漲

分析師表示，隨着中東緊張局勢緩解，黃金期貨價格上漲。澳大利亞聯邦銀行的維韋克·達爾在一份研究報告中指出，特朗普宣佈暫時暫停為船隻提供霍爾木茲海峽安全通道的計劃，這緩和了緊張局勢。自3月2日金價觸及每盎司5422美元的盤中高點以來，黃金期貨的走勢基本與中東局勢緊張的程度呈負相關。達爾補充説，金價的上行推動力可能來自以下幾個方面：中東停火的希望、市場因高能源價格拖累全球增長而對降息的定價，以及對美聯儲獨立性的擔憂。

4. 高盛：全球石油庫存下降或致部分地區供應短缺

美國高盛集團日前發佈的一份研究報告顯示，當前全球石油庫存正接近達到8年來的最低水平，庫存下降速度不一、地區分配不平衡，引發人們對部分地區成品油率先出現供應短缺的擔憂。高盛在報告中預計，包括陸上、海上原油儲備和成品油庫存在內，全球石油總庫存目前能夠滿足101天的需求總量，到5月底可能僅能滿足98天的需求總量。成品油方面，全球庫存在中東戰事爆發前可以滿足50天需求，目前僅能滿足45天需求。報告表示，在霍爾木茲海峽「梗阻」導致物流受限的情況下，雖然庫存總體數字仍高於最低水平，但這掩蓋了特定地區、特定油品嚴重短缺的事實。分析師説，石腦油和液化石油氣等石化產品及航空煤油庫存快速減少，將導致部分經濟體面臨越發嚴重的供應短缺風險。（新華社）

5. 美銀：基本預期是伊朗局勢導致的波動性會持續下去

美國銀行資產管理集團高級投資總監比爾·諾西表示：「目前看來，伊朗局勢並未出現實質性升級，市場也松了一口氣。」儘管周二中東地區的敵對行動似乎有所緩和，但這場衝突仍在影響着美國未來的經濟指標以及美聯儲的利率決策。他補充説，例如，如果霍爾木茲海峽能夠安全、全面地重新開放，將會抑制市場對通脹上升的預期，並使10年期美國國債收益率下降。「我們的基本預期是，這種波動性可能會持續下去。」諾西説道。

6. 荷蘭國際：投資者偏好以加息應對通脹的國家貨幣

荷蘭國際集團分析師克里斯·特納在一份報告中表示，投資者青睞央行願意通過加息來應對通脹的國家貨幣。他指出，自中東衝突爆發以來，在十國集團貨幣中，澳大利亞元和挪威克朗表現最佳。澳大利亞和挪威是能源淨出口國，且利率水平在4%或以上。「看來投資者更傾向於那些央行準備實施限制性貨幣政策的貨幣。」澳洲聯儲周二連續第三次加息，將利率上調至4.35%。特納表示，挪威央行可能在周四將利率上調至4.25%。數據顯示，澳大利亞元和挪威克朗兑美元的匯率在周五均升至約四年來的最高水平。

7. 道明證券：澳洲聯儲或將在8月最終加息前暫停加息

道明證券策略師表示，澳洲聯儲以8比1的投票結果決定加息25個基點，這一結果從表面上看可以被解讀為偏鷹派，但道明證券策略師認為，其整體表述更傾向於暗示短暫暫停加息。該行指出，澳洲聯儲似乎已經收斂了此前偏鷹派的通脹立場，而主席布洛克在會后講話中的措辭則更偏鴿派。策略師Prashant Newnaha與Alex Loo認為，澳洲聯儲大幅下調GDP預測之后，未來通脹數據將成為決定下一次加息時點的關鍵因素。該行認為，澳洲聯儲6月加息的可能性較低，8月將是更可能的時間窗口。因此，該機構目前預計現金利率將在8月見頂於4.60%。

國內

1. 中信證券：2025年煤炭行業業績下行，26Q2景氣表現可期

中信證券研報表示，2025年，受煤價繼續下行的影響，板塊盈利繼續下滑，公司自由現金流也有顯著收縮，但2026Q1部分公司已出現環比業績改善。我們看好Q2煤價表現，即便中東衝突緩和，能源供應恢復也需要時間，疊加氣候因素影響，國內外煤價在Q2中后期或形成共振，煤、化價格上漲的效應在Q2也有望充分體現，我們認為，目前板塊催化因素充分，旺季行情可期。

2. 中信證券：一季度電子行業基金配置略有回落，超配比例仍處歷史高位

中信證券研報指出，2026年一季度公募基金季報披露完畢，電子行業配置比例自2025年四季度歷史高位環比略降，但仍處高位區間：2026年一季度電子行業基金重倉股市值規模合計爲6200.15億元，環比-6.41%。子行業而言，半導體在電子行業內部佔比提升，消費電子、元器件在電子行業內部佔比略降。預計2026年二季度的AI行情開始發散，建議投資人關注AI業務相關公司。

3. 中信證券：目前煤炭板塊催化因素充分，旺季行情可期

中信證券指出，2025年，受煤價繼續下行的影響，板塊盈利繼續下滑，公司自由現金流也有顯著收縮，但2026年一季度部分公司已出現環比業績改善。看好二季度煤價表現，即便中東衝突緩和，能源供應恢復也需要時間，疊加氣候因素影響，國內外煤價在二季度中后期或形成共振，煤、化價格上漲的效應在二季度也有望充分體現，中信證券認為，目前板塊催化因素充分，旺季行情可期。

4. 華西證券：光通信帶來行業變革，錫焊膏需求有望爆發

華西證券發佈研報稱，電子錫焊料主要包括錫膏、焊錫條、焊錫絲、預成型焊片及助焊劑等；錫膏行業整體呈現高端化的發展趨勢。光模塊傳輸速率提升，對焊接工藝的要求顯著提升。錫焊行業有望受益於高速光模塊進展，迎來量價齊升。

5. 華泰證券：短期行情或進入震盪期，風格層面建議啞鈴配置

華泰證券研報認為，上周市場震盪上行，科創50接力創業板指走強並接近前高，科技主線行情持續下節前資金落袋意願不強，假期港股先漲后跌。展望節后，研報認為本輪行情盈利驅動的底色未變，但短期情緒快速修復后，市場或進入震盪期：內部，估值抬升空間有限，交易結構較擁擠；外部，中東局勢仍有反覆、美聯儲寬松預期降温。風格上，大盤成長佔優的中期邏輯延續，但短期有再平衡需求，建議適當增配小盤和紅利，通過啞鈴配置應對波動率上升；行業上，繼續在景氣線索內部輪動，關注泛AI鏈、電力鏈和出口鏈內部擁擠度相對較低的方向。

6. 銀河證券：建議關注景氣度較高的上游算力基礎設施

銀河證券認為，4月人工智能板塊在板塊內部仍然呈現出結構嚴重分化的特徵，整體呈現硬件強、軟件及應用弱的結構，短期看來地緣衝突以及油價中樞維持高位震盪的影響弱化，但受到財報季的影響，上游算力基礎設施尤其是國產算力業績大幅超預期，資金也更加青睞業績確定性較強以及預期較高的板塊及公司，短期來看結構分化仍然在延續，建議關注景氣度較高的上游算力基礎設施，尤其是國產算力產業鏈。

7. 銀河證券：能源、通信服務和現金流穩定資產仍具相對優勢

銀河證券指出，若美伊停火繼續延長、霍爾木茲海峽通行逐步恢復，前期由戰爭升級帶來的極端避險需求或邊際回落，黃金可能由單邊上行轉向高位震盪，權益市場風險偏好也有修復空間。但由於伊朗核問題、制裁解除、港口封鎖等核心分歧尚未解決，原油仍將是全球通脹與風險偏好的關鍵變量。同時，阿聯酋退出歐佩克+意味着產油國供給紀律邊際松動，或限制油價進一步單邊上行。對利率而言，油價與關税若繼續推升成本型通脹，美聯儲降息窗口仍將后移，美債收益率下行空間受限，全球權益估值擴張也將受到壓制。結構上，能源、通信服務和現金流穩定資產仍具相對優勢。

8. 銀河證券：市場或將圍繞外部地緣衝突反覆、國內基本面修復以及后續政策預期持續博弈

銀河證券展望節后市場行情，市場或將圍繞外部地緣衝突反覆、國內基本面修復以及后續政策預期持續博弈，一季度數據顯示市場向好基礎進一步夯實，依然要關注外部不確定性對市場交易結構的階段性擾動。關注一：科技創新、自主可控與產業景氣的確定性趨勢，2026年一季度數據顯示，TMT與中游製造是修復的主攻方向，半導體、其他電子、通信設備、航海裝備、電池等板塊表現較優。關注二：修復動能向資源品和部分消費服務擴散，包括受益於PPI回升與漲價邏輯的有色金屬、基礎化工、石油石化等板塊，同時消費細分領域受益於景氣修復與政策支持。關注三：地緣衝突反覆博弈中的能源及替代性需求主題、防禦性板塊，關注煤炭、煤化工、新能源、金融、公用事業等。