【券商聚焦】太平洋證券維持心動公司(02400)「增持」評級 指TapTap平臺稀缺性有望驅動價值持續釋放

金吾財訊 | 太平洋證券發佈研報指，心動公司(02400)2025年業績高增，核心遊戲長線運營及TapTap平臺價值釋放值得關注。研報維持「增持」評級。

業績方面，公司2025年實現收入57.6億元，同比增長15%；歸母淨利潤15.4億元，同比增長89.2%。收入增長由遊戲及TapTap共同驅動：遊戲收入38億元，同比增長10.5%；TapTap收入19.7億元，同比增長24.7%。歸母淨利潤增速遠超收入，主要得益於遊戲及TapTap毛利率改善，以及高毛利的TapTap收入佔比提升，整體毛利率由2024年的69.4%改善至2025年的73.8%。

遊戲業務方面，《心動小鎮》海外服於2026年1月上線，登頂50多個國家及地區免費榜榜首，2月躍升至中國出海手遊收入榜第11位並登頂增長榜。公司完成對《火炬之光》IP的全資收購，后續無需支付IP授權費用。儲備遊戲《仙境傳説RO：守護永恆的愛2》將於2026年5月20日開啟先行測試。另有兩款網絡遊戲處於研發階段。

TapTap平臺方面，2025年中國版App平均MAU約4500萬人，同比增長2.1%。公司持續優化平臺：升級廣告系統基礎模型；推動更多遊戲接入TapSDK與生態服務；發佈TapTap PC版及小遊戲；加入AI助手模塊。2026年1月開啟AI遊戲創作智能體「TapTap製造」測試邀請。看好TapTap平臺稀缺性驅動價值持續釋放。

盈利預測方面，預計公司2026-2028年營收分別為67.1/77.5/88.8億元，歸母淨利潤分別為19.3/23.4/28.2億元，對應增速26%/21.2%/20.4%。

風險提示包括政策監管趨緊、遊戲行業增速放緩、遊戲流水及上線節奏不及預期。