電話會總結 ｜ Latham(SWIM)2026財年Q1業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Latham業績會實錄，以下是2026年第一季度財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** 2026年Q1淨銷售額達到1.17億美元，同比增長5%，其中3%來自有機增長，2%來自Freedom Pools收購貢獻。各產品線均實現增長：地下泳池銷售額6000萬美元（增長4%）、泳池蓋銷售額3300萬美元（增長6%）、泳池襯墊銷售額2400萬美元（增長9%）。 **盈利能力：** 毛利率達到32%，同比提升220個基點（前年同期為30%）。調整后EBITDA為1200萬美元，同比增長9%，EBITDA利潤率為10.4%，同比提升40個基點。 **淨利潤：** 淨虧損900萬美元（每股虧損0.07美元），去年同期淨虧損600萬美元（每股虧損0.05美元），虧損幅度擴大主要由於SG&A費用增加。 **現金流狀況：** 經營活動現金淨流出4800萬美元，主要反映泳池銷售旺季前的季節性營運資本增加。期末現金余額2700萬美元，符合管理層預期。 ## 2. 財務指標變化 **費用結構變化：** SG&A費用增至3700萬美元，同比大幅增長20%（前年同期3100萬美元），主要由於銷售營銷投資增加、數字化轉型以及收購相關成本，包括Coverstar Central收購的230萬美元績效補償費用。 **資本支出：** Q1資本支出2300萬美元，遠超去年同期的400萬美元，主要用於購買四個關鍵玻璃纖維製造設施（1800萬美元）和其他持續項目（500萬美元）。 **債務水平：** 總債務3.11億美元，淨債務槓桿率為2.8倍，均符合預期水平。 **運營效率提升：** 精益製造和價值工程項目在本季度為損益表貢獻200萬美元的積極影響，體現了持續的運營效率改善。

業績指引與展望

• **2026年全年業績指引確認**：管理層重申2026年營收增長9%、調整后EBITDA增長13%（中位數）的指導目標，預期美國泳池新建數量與去年持平

• **第二季度可見性較強**：基於當前交付周期，第二季度訂單基本確定，4月銷售趨勢符合歷史季節性增長模式，支撐全年指引的可信度

• **資本支出預期**：2026年資本支出預計在4200-4800萬美元區間，包括2500萬美元用於購買玻璃纖維製造設施的維護性支出，以及Freedom Pools製造設施升級投資

• **運輸成本影響量化**：全年運輸成本上漲約60個基點，通過臨時燃油附加費完全抵消，相關成本壓力已納入現有指引

• **SG&A費用率維持穩定**：預期SG&A費用佔銷售收入比例維持在22.5%左右，與2025年水平相當，包含Freedom收購帶來的約300萬美元額外費用

• **Coverstar Central激勵費用**：2026年剩余季度將產生約900萬美元的業績激勵費用，平均分佈在各季度，計入SG&A但在調整后EBITDA中剔除

• **精益製造效益持續**：精益製造和價值工程項目每季度貢獻200-250萬美元的利潤改善，第一季度實現200萬美元收益

• **債務槓桿比率**：季度末淨債務槓桿比率為2.8倍，符合管理層預期，總債務3.11億美元

• **現金流季節性特徵**：第一季度經營現金流使用4800萬美元，反映泳池銷售旺季前的季節性營運資本增加需求

• **商品成本不確定性**：樹脂等石油衍生品價格影響尚待觀察，管理層表示過早判斷具體影響，但對應對策略充滿信心

分業務和產品線業績表現

• 地下泳池業務實現6000萬美元銷售額，同比增長4%，增長主要來自Freedom Pools收購帶來的玻璃纖維泳池銷售，有機增長受惡劣天氣影響基本持平，預計2026年玻璃纖維泳池將佔全年地下泳池銷售額的80%

• 泳池覆蓋產品銷售額達3300萬美元，同比增長6%，自動覆蓋產品需求強勁，成為主要增長驅動力，消費者越來越認識到其安全性和經濟效益，該產品兼容所有地下泳池類型並可替代圍欄需求

• 泳池內襯業務銷售額2400萬美元，同比增長9%，增長源於季前採購需求增加；Freedom Pools收購於2月26日完成，立即增厚業績，擴大了在澳大利亞和新西蘭的市場份額，延伸至西澳大利亞市場並加速收入協同效應

• "沙州戰略"在佛羅里達州取得雙位數銷售增長，公司計劃加速在該重點區域的擴張，通過有針對性的市場細分、增加銷售人員配置和強化經銷商網絡來推動玻璃纖維泳池的市場滲透率提升

市場/行業競爭格局

• 泳池市場競爭激烈，經銷商面臨"每個項目需要4-5個報價"的競爭環境，相比過去的2-3個報價明顯加劇，主要由消費者融資困難和市場飽和度提升導致；

• Latham在玻璃纖維泳池細分市場佔據美國第一位置，該細分市場正在增長，公司憑藉品類領導地位和地理多元化優勢在各產品線均實現同比增長；

• 公司在"沙州戰略"重點市場佛羅里達州實現雙位數增長，通過18個月的營銷活動和經銷商網絡建設，相對混凝土泳池建立了強勢價值主張；

• 通過Freedom Pools收購擴展至澳大利亞和新西蘭市場，獲得市場領先地位並預期實現顯著收入協同效應，同時學習直接面向消費者的業務模式；

• 自動泳池蓋市場滲透率仍較低，大多數消費者尚不瞭解該產品的可用性，公司通過與奧運金牌得主Bode Miller合作等教育營銷活動提升消費者認知度；

• 面對地緣政治衝突帶來的運輸和原材料成本上漲壓力，公司通過臨時燃油附加費和供應鏈多元化策略應對，預計運輸成本影響約60個基點；

• 美國泳池開工數預期與去年持平的挑戰性宏觀環境下，公司仍維持9%收入增長和13%調整后EBITDA增長的指引，顯示出相對市場的競爭優勢。

公司面臨的風險和挑戰

• 根據Latham業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• 地緣政治風險導致成本上升：中東地區動態局勢可能影響運輸和原材料成本，公司正密切監控石油價格上漲對運輸費用的影響，預計全年運輸成本將增加約60個基點

• 市場競爭加劇：經銷商面臨更激烈的競爭環境，每個項目需要應對4-5個報價（歷史上通常為2-3個），市場飽和度提高使得爭奪業務更加困難

• 消費者融資困難：受利率上升影響，沒有現金或信用評分較低的消費者難以獲得融資，這直接影響了潛在客户的購買能力

• 天氣因素影響銷售：第一季度北美地區惡劣天氣條件對有機銷售增長造成負面影響，雖然4月銷售趨勢有所改善，但天氣仍是不可控的風險因素

• 原材料價格波動風險：公司在樹脂、HDPE等石油衍生品方面面臨價格上漲壓力，雖然目前供應充足，但商品價格的動態變化可能影響成本結構

• SG&A費用大幅增長：銷售和管理費用同比增長20%至3700萬美元，主要由於銷售營銷投資、數字化轉型和收購成本增加，對盈利能力構成壓力

• 市場增長放緩：美國泳池開工數量預計與去年持平，整體市場增長停滯，公司需要通過市場份額提升來實現增長目標

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言、情緒判斷以及口吻的摘要：

• **Sean Gadd（首席執行官）**：整體表現出積極樂觀的態度。多次使用"pleased"、"excited"、"confident"等正面詞匯，對Q1業績表示滿意，強調在惡劣天氣條件下仍實現增長。對Sand States戰略充滿信心，認為"opportunity is substantial"（機會巨大）。在討論市場挑戰時保持理性樂觀，承認競爭加劇但強調公司產品優勢。語調專業且充滿信心，頻繁使用"we feel good about"來表達對業務前景的積極看法。

• **Oliver Gloe（首席財務官）**：展現出謹慎樂觀的專業態度。在財務數據匯報時語調平穩客觀，使用"pleased to report"、"solid start"等積極表述。對成本壓力和地緣政治風險保持警覺但不悲觀，多次強調"confident in the playbook"（對應對策略有信心）。在回答分析師關於原材料成本和運輸費用問題時，語調務實且有條理，既承認挑戰存在又強調公司有應對能力。整體表現出財務專業人士特有的穩健樂觀態度。

分析師提問&高管回答

• 基於Latham Group業績會實錄，以下是分析師情緒摘要： ## 分析師情緒摘要 ### 1. 分析師提問：玻璃纖維訂單積壓和季節性趨勢情況 **管理層回答：** CEO Sean Gadd表示4月訂單表現強勁，符合歷史季節性增長模式，公司對趨勢感到樂觀並重申了全年指引。Q2訂單基本確定，Q3雖然可見性較低但當前趨勢支持指引預期。 ### 2. 分析師提問：Sand States戰略的具體調整和早期成果 **管理層回答：** 公司正在實施市場細分策略，重點關注符合特定標準的社區，並將商業化組織重構為銷售策略、銷售運營和銷售執行三個領域。雖然還處於早期階段，但路徑良好。 ### 3. 分析師提問：需求環境變化和原材料成本壓力 **管理層回答：** 市場整體預期保持平穩，但看到一些積極信號。運輸成本面臨壓力，公司通過臨時燃油附加費完全抵消，約影響60個基點。樹脂等大宗商品價格影響尚不明確，但公司有應對預案。 ### 4. 分析師提問：銷售團隊投資是增量還是重新配置 **管理層回答：** 兩者兼有。短期會增加投資以配備更多人員，但中長期SG&A佔銷售收入比例將保持穩定，通過業務增長和后端優化來平衡前端投資。 ### 5. 分析師提問：定價策略和成本轉嫁能力 **管理層回答：** CFO Oliver Gloe確認運輸成本通過臨時附加費轉嫁，大宗商品價格變化尚待觀察。如需要，公司可以實施季中漲價，去年6月曾有先例。 ### 6. 分析師提問：Q1天氣影響是否推迟銷售至Q2 **管理層回答：** 惡劣天氣影響約相當於一個發貨日，4月趨勢符合預期，不會改變2026年全年指引。 ### 7. 分析師提問：消費者面臨的主要挑戰 **管理層回答：** 融資困難是最大挑戰，與利率相關。競爭加劇，每個項目面臨4-5個報價。但玻璃纖維泳池的低維護成本優勢在困難環境下更加突出。 ### 8. 分析師提問：自動泳池蓋市場機會和滲透率提升 **管理層回答：** 自動泳池蓋採用率未見下降，Q1表現良好。關鍵在於提高消費者認知度，該產品適用於所有泳池類型，市場潛力巨大。 ### 9. 分析師提問：佛羅里達州成功經驗如何複製到其他Sand States **管理層回答：** 佛羅里達是最大重點市場，銷售人員配置充足，經銷商合作關係良好，營銷活動持續18個月見效。相對於混凝土泳池具有強勁價值主張，計劃加速發展。 **整體分析師情緒：** 分析師對公司Sand States戰略、成本管理能力和市場前景表現出謹慎樂觀態度，重點關注執行細節和短期挑戰應對能力。

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