電話會總結 ｜ Supernus(SUPN)2026財年Q1業績電話會核心要點

業績回顧

• 根據Supernus業績會實錄，以下是財務業績回顧摘要： ## 1. 財務業績 **營收表現：** - 總營收達到2.077億美元，同比增長39% - 商業產品營收1.78億美元，同比增長26% - 主要增長驅動來自核心增長品牌和新的合作營收 **盈利能力：** - GAAP營業虧損830萬美元，較去年同期1030萬美元虧損有所收窄 - Non-GAAP調整后營業利潤2870萬美元，較去年同期2590萬美元增長11% - GAAP淨虧損230萬美元（每股虧損0.04美元），較去年同期1180萬美元淨虧損大幅改善 **現金狀況：** - 現金、現金等價物及有價證券總額3.84億美元，較年初3.09億美元增加7500萬美元 - 現金增長主要來自經營性現金流和里程碑付款 - 公司保持零負債的強勁資產負債表 ## 2. 財務指標變化 **費用結構：** - 研發和銷售管理費用合計1.646億美元，較去年同期1.169億美元大幅增長，主要由於與Biogen合作相關的銷售管理費用增加 **產品線表現：** - Qelbree淨銷售額7800萬美元，同比增長20% - GOCOVRI淨銷售額3520萬美元，同比增長15% - Onepco淨銷售額840萬美元（部分季度貢獻） - XERZUVEY合作營收2760萬美元 **Non-GAAP調整項目：** - 調整后營業利潤剔除了無形資產攤銷、股權激勵費用、或有對價和折舊等項目 - 營業利潤率在Non-GAAP基礎上實現正增長，顯示核心經營效率提升

業績指引與展望

• 全年2026年總收入指引維持在8.4億至8.7億美元區間，主要由商業產品收入和特許權使用費及授權收入構成

• 全年2026年研發費用和銷售管理費用合計預期為6.2億至6.5億美元，較上年同期有所增長

• 全年2026年非GAAP調整后營業利潤預期在1.4億至1.7億美元範圍內，顯示盈利能力的持續改善

• 全年2026年GAAP營業利潤預期在0至3000萬美元區間，相比一季度虧損830萬美元有顯著改善趨勢

• 公司維持無債務的強勁資產負債表結構，截至季度末現金、現金等價物和有價證券達3.84億美元，為潛在併購和增長機會提供充足財務靈活性

• Onepco產品第二供應商監管申請預計在第三季度提交，FDA批准時間預期在2027年中期，審批周期為6-9個月

• 公司繼續優先考慮收入產生型資產的資本配置策略，重點關注CNS領域的全資擁有機會和后期階段的管線產品候選

• 基於第一季度39%的總收入增長和強勁的處方增長表現，管理層對維持全年指引表示信心，特別是增長產品組合的持續擴張動力

分業務和產品線業績表現

• 核心增長產品線表現強勁，Qelbree淨銷售額達7800萬美元，同比增長20%，處方量增長19%，超過ADHD市場整體10%的增長率；成人處方增長27%，兒科處方增長15%，成人處方醫生數量首次超過兒科處方醫生數量，季度處方醫生總數達到約43,000名

• XERZUVEY合作收入達2760萬美元，與Biogen合作的美國銷售額同比增長約100%，自上市以來已治療超過29,000名患者，85%的處方來自常規處方醫生；公司已啟動直接面向消費者(DTC)營銷活動，專注於市場教育和品牌建設

• Onepco在供應限制后恢復增長，第一季度淨銷售額840萬美元，3月處方量達463份，超過2025年10月供應限制前的水平；預計第三季度向FDA提交第二供應商的監管申請，有望在2027年中期獲得批准，目前約有570名患者在處理隊列中

• GOCOVRI淨銷售額達3520萬美元，同比增長15%，處方量增長7%；公司在中樞神經系統(CNS)領域保持領導地位，繼續專注於收入產生型資產和后期管線產品候選物的併購機會

• 研發管線推進順利，SPN-820抑郁症候選藥物的2b期試驗正在進行中，涉及約200名成人重度抑郁症患者；SPN-817癲癇候選藥物的2b期雙盲研究正在進行，目標入組約258名治療抗性局灶性癲癇患者；SPN-443 ADHD候選藥物計劃在2026年啟動1期試驗

市場/行業競爭格局

• ADHD藥物市場競爭激烈，Qelbree憑藉獨特的非興奮劑機制獲得競爭優勢，處方增長19%超越整體ADHD市場10%的增長率，成人處方醫生數量首次超過兒科，顯示在成人ADHD細分市場的強勁擴張能力

• 帕金森病治療領域呈現差異化競爭格局，Onepco與Vyalev形成直接競爭關係，兩者均為皮下給藥的左旋多巴替代療法，但患者群體存在明顯分化：Onepco主要針對年輕、活躍、疾病早期患者，而Vyalev更適合年齡較大的患者群體

• 產后抑郁症治療市場仍處於早期開發階段，XERZUVEY作為首個獲批的口服藥物佔據先發優勢，年處方增長82%，但滲透率極低（僅治療29,000名患者，而每年約有500,000名女性出現相關症狀），市場教育和品牌建設成為關鍵競爭要素

• CNS（中樞神經系統）藥物領域的供應鏈管理成為重要競爭壁壘，Supernus通過建立多供應商體系和供應鏈冗余來確保產品供應穩定性，避免因供應中斷導致的市場份額損失

• 直接面向消費者（DTC）營銷策略在CNS藥物推廣中日益重要，特別是在需要大量患者教育的新興治療領域，成為藥企建立品牌認知度和市場滲透的關鍵競爭手段

公司面臨的風險和挑戰

• 根據Supernus業績會實錄，公司面臨的主要風險和挑戰如下：

• Onepco供應鏈脆弱性風險：公司在2026年初經歷了供應中斷，目前仍依賴單一供應商，第二供應商預計要到2027年中期才能獲得FDA批准，供應鏈集中度過高存在業務連續性風險

• 患者轉化率偏低風險：Onepco從患者申請表到實際付費患者的轉化率僅為55-60%，大量潛在患者在申請過程中流失，影響收入實現

• 市場競爭加劇風險：在帕金森病治療領域面臨Vylev等競品的直接競爭，需要在患者細分和產品定位上持續投入以維持市場份額

• 新產品商業化不確定性：XERZUVEY雖然增長強勁，但仍處於市場教育階段，DTC營銷活動效果尚不明確，市場滲透率仍然較低

• 研發管線執行風險：SPN-820、SPN-817和SPN-443等在研產品的臨牀試驗結果存在不確定性，可能影響公司未來產品管線和增長前景

• 運營成本上升壓力：研發和銷售管理費用從去年同期的1.169億美元增至1.646億美元，主要由於與Biogen合作相關的支出增加，成本控制面臨挑戰

• 併購整合風險：公司積極尋求收購機會以擴充產品組合，但併購標的的選擇、估值和整合執行存在不確定性

• 監管審批風險：新供應商和新產品的FDA審批時間線可能延長，監管要求變化可能影響產品上市計劃

公司高管評論

• 根據業績會實錄，以下是公司高管發言的情緒判斷和口吻摘要：

• **Jack A. Khattar（總裁兼首席執行官）**：發言情緒積極樂觀，口吻自信。多次使用"pleased"、"strong"、"excited"等積極詞匯描述業績表現。對Onepco業務恢復表現出滿意態度，稱"我們對業務反彈非常滿意"；對XERZUVEY合作收入增長表示高興；對Qelbree在成人市場的表現感到興奮，稱"我們對Qelbree在第一季度的表現非常興奮"。在回答分析師問題時保持積極態度，對未來增長前景充滿信心。

• **Timothy C. Dec（首席財務官）**：發言口吻專業穩健，情緒中性偏積極。在財務數據匯報中使用客觀、準確的表述，強調公司"強勁的資產負債表，無債務負擔，為潛在併購和其他增長機會提供了重大財務靈活性"。維持全年財務指引不變，顯示出對業務穩定性的信心。

• **Peter Vozzo（投資者關係總監）**：發言簡潔專業，情緒積極。在會議結束時表示"2026年開局良好，我們的業務保持積極勢頭，我們繼續在增長產品的推動下產生強勁現金流"，體現出對公司整體表現的滿意和對未來的樂觀預期。

分析師提問&高管回答

• 根據Supernus業績會實錄，以下是分析師情緒摘要： ## 分析師情緒摘要 ### 1. 關於Onepco產品表現和轉化率 **分析師提問**：Jefferies分析師Andrew Tsai詢問Onepco的2,200份啟動表單中有多少比例能最終轉化為付費患者，以及從啟動表單到付費患者需要多長時間。 **管理層回答**：CEO Jack Khattar表示，平均而言，從獲得表單到實際發貨，大約會流失40%-45%的患者，原因包括患者醫療狀況變化、保險問題或缺乏迴應等。整個流程需要數周時間。 ### 2. 關於患者數量和收入指導 **分析師提問**：同一分析師進一步詢問要達到7500萬美元的Onepco收入指導高端，需要超過700名在治療患者，詢問目前有多少患者仍在使用Onepco。 **管理層回答**：管理層確認分析師的計算思路正確，目前積壓約570名患者在排隊處理中，比上次的700名有所減少，表明處理效率在提升。 ### 3. 關於患者持續性和XERZUVEY增長前景 **分析師提問**：Piper Sandler分析師David Amsellem團隊詢問Onepco患者的持續治療情況以及XERZUVEY產品的增長前景。 **管理層回答**：對於Onepco，由於供應中斷，持續性數據還為時過早，但退出率與臨牀研究基本一致。對於XERZUVEY，每年約有50萬女性出現相關症狀，而自上市以來僅有2.9萬患者接受治療，增長空間巨大。 ### 4. 關於供應商策略和需求規劃 **分析師提問**：Cantor分析師Kristen Kluska詢問2027年中期第二供應商獲批后如何滿足需求，以及當前是否存在醫生優先選擇某些患者的情況。 **管理層回答**：公司已與第二供應商制定計劃滿足2027年需求，第二供應商的產能是當前供應商的數倍。未發現醫生因供應限制而優先選擇特定患者的情況。 ### 5. 關於Qelbree成人市場增長 **分析師提問**：TD Cowen分析師詢問Qelbree在成人市場的採用趨勢和增長驅動因素。 **管理層回答**：成人市場增長持續超越兒科市場，成人新處方增長27%。成人處方醫生數量首次超過兒科，患者群體正在擴大，包括對刺激劑不耐受、尋求全天覆蓋和複雜ADHD患者。 ### 6. 關於競爭格局和DTC營銷效果 **分析師提問**：分別詢問Onepco與競品Vyalev的競爭動態，以及XERZUVEY的DTC營銷活動效果。 **管理層回答**：Onepco患者傾向於更年輕、更活躍、疾病早期階段，而Vyalev患者年齡稍大。DTC營銷剛剛開始，雖然醫生和患者反饋積極，但評估處方轉化效果還為時過早。 ### 7. 關於併購策略偏好 **分析師提問**：詢問公司在併購方面是否更偏向收入型合作還是全資擁有的后期資產。 **管理層回答**：優先考慮可全資擁有的收入型資產，其次是1-3年內可上市的后期資產，主要聚焦CNS和女性健康領域。 ### 8. 關於第二供應商監管審批 **分析師提問**：美國銀行分析師詢問與FDA就第二供應商審批路徑的溝通情況和時間線確定性。 **管理層回答**：已與FDA持續溝通，預計第三季度提交申請，審批時間為6-9個月，即2027年中期獲批。對按時獲得第二供應商批准充滿信心。 **總體分析師情緒**：分析師對公司業績表現積極，重點關注Onepco供應鏈恢復、各產品增長前景和公司戰略執行能力，問題集中在運營細節和未來增長驅動因素上，顯示出對公司發展的信心。

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